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江河集团公司研究报告：扣非业绩高增、股息率优异，海外订单增长强劲。江河集团发布 2025 年报。根据公司年报，公司 25 年实现营收 218.45 亿元/同比-2.50%，归母净利 6.10 亿元/同比-4.31%，扣非净利 5.95 亿 元/同比+42.06%；其中 25Q4 营收 72.92 亿元/同比+4.41%，归母净利 1.53 亿元/同比-25.42%，扣非净利 2.12 亿元/同比+117.96%。扣非净 利高增、归母净利略有下滑，主要因为公司 24 年持有交易性金融资产 及减值冲回产生较多非经常性损益导致。

经营性现金流优异，继续维持高分红，目前股息率约为 6.6%。利润率 方面，公司 25 年毛利率/净利率分别为 17.24%/3.17%，同比分别变动 +1.2/-0.3pct。现金流方面，公司 25 年经营性现金流净流入 15.45 亿 元（24 年同期为 16.26 亿元）。25Q4 经营性现金流净流入 22.07 亿元 （24 年同期为 18.12 亿元）。分红方面，公司 25 年分红率 93%，对应 目前股息率约为 6.6%。

海外订单增长强劲，海外业务采取“EPC+平台化”双轮驱动。根据公 司经营数据公告，25 年，公司中标金额 285.39 亿元，同比增长 5.51%， 其中，幕墙与光伏建筑中标金额 191.85 亿元，同比增长 11.51%，内 装系统中标金额 93.54 亿元，同比减少 4.98%。海外订单增长强劲， 中标额实现约为 98.70 亿元，占总订单达 35%，同比增长 30%；其中 幕墙海外订单实现 68.80 亿元，占幕墙总订单的 36%，同比增长 84%。 公司海外业务采取“EPC+平台化”双轮驱动的业务模式，25 年新签 6.48 亿元幕墙产品供货订单，同比增长 897%。BIPV 异型光伏组件于 5 月取得国际认证并启动全球销售，布局新加坡、中东等地区。