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  • 名义经济增长修复的下半场——2026年下半年中国经济展望.pdf

    • 5积分
    • 2026/07/06
    • 143
    • 平安证券

    本报告为2026年下半年中国经济展望，主要观点包括：上半年中国经济实际增长较稳，名义增长修复，内需恢复有限。生产端出口和高技术制造是主要支撑，价格环境改善，GDP平减指数回升。下半年增长有望温和修复，实际GDP增速预计回升至4.6%-4.8%，名义增长维持高位。出口仍是重要支撑，制造业投资有望滞后企稳，但弹性集中在高技术和强出口链条。物价修复进入内生需求检验期，重点观察中下游PPI、核心消费品、服务价格和房地产价格能否同步企稳。宏观政策方面，财政政策仍是稳内需主抓手，下半年具备加快落地条件，重点投向“两重”、“六网”等领域。货币政策有望维持适度宽松环境，油价回落和人民币升值削弱了宽松约束。

    标签： 宏观经济

  • 年度策略：新旧的拐点—2026年中期经济与资产展望.pdf

    • 6积分
    • 2026/07/03
    • 117
    • 国盛证券

    该文档为2026年中期宏观经济与资产展望策略报告。报告聚焦于2026年中期经济运行的关键拐点，深入分析新旧动能转换期的经济特征与趋势。通过对宏观经济指标、经济周期波动及增长动力的系统性梳理，研判中期经济走势。同时，结合宏观经济环境变化，对大类资产表现进行前瞻性地展望与配置建议，为投资者提供关于资产轮动与风险管理的决策参考。

    标签： 宏观经济 资产配置

  • 银行业中国机构配置手册（2026版）之央行篇：流动性扩张新范式.pdf

    • 13积分
    • 2026/07/03
    • 146
    • 国信证券

    本文系统梳理了2026年中国央行货币政策框架的转型与流动性扩张新范式。核心观点指出，我国货币政策正处于从“单一总量调控”向“超级央行”范式切换阶段，核心特征是淡化数量型中介目标，强化以7天逆回购利率为核心的价格型调控机制。基础货币投放机制发生重构，国债买卖操作常态化成为替代MLF的中长期流动性底座，与财政净支出及阶段性回暖的外汇占款共同构成流动性主源。央行通过国债买卖的双向操作，实现短端利率锚定与长端收益率曲线修正，有效平抑期限溢价扰动。此外，“超级央行”叠加宏观审慎与风险化解职能，通过结构性工具引导红利与科技板块，对金融资产定价形成系统性影响。文章强调，理解央行多目标动态权衡及流动性传导链条...

    标签： 银行业 流动性 宏观经济

  • 2026年中宏观经济展望：顺时而变.pdf

    • 2积分
    • 2026/07/02
    • 82
    • 中山证券

    本报告为中山证券发布的2026年中宏观经济展望深度报告。报告指出，2026年下半年全球百年大变局继续演化，中美关系阶段性缓和，国际政经环境相对稳定，利好中国出口。全球通胀受地缘因素冲击小幅上升，但核心通胀稳定，随着美伊谈判进展，通胀有望受控。美联储政策框架可能发生变化，叠加AI产业进展，将成为全球资本市场两大主线。AI产业正从技术验证迈向规模变现，但需警惕预期落空风险。中国经济方面，前5个月呈现“外需韧性强、内需偏弱”特征。第一季度GDP增速良好，但月度数据除外贸外呈回落态势。外贸结构加速优化，高新技术产品出口亮眼；房地产市场呈K型分化，一线城市有望加速寻底，低能级城市调整持续；消费受补贴退潮...

    标签： 宏观经济

  • 股债汇三牛：钱多就是硬道理——2026年下半年宏观展望.pdf

    • 4积分
    • 2026/07/01
    • 103
    • 财通证券

    研究主题：本报告为财通证券发布的2026年下半年宏观经济展望，核心观点聚焦于“股债汇三牛”的市场格局，强调流动性充裕（“钱多”）是驱动资产价格上涨的核心逻辑。核心价值：报告深入分析了2026年下半年宏观经济运行的趋势与拐点，从宏观政策、经济周期及资金面等多维度出发，论证了股票、债券及外汇市场同时走强的可能性。通过梳理宏观指标与政策导向，为投资者在下半年提供大类资产配置策略建议，帮助把握市场主线与投资机会。

    标签： 宏观经济 资产配置

  • 宏观经济深度报告：基于政策目标框架的流动性收紧分析.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/30
    • 86
    • 国信证券

    本文基于央行政策目标框架，深入分析了2026年近期流动性收紧的内在逻辑。文章指出，我国央行政策目标呈三层结构，2008年后多重目标动态权衡成为常态。本轮流动性收紧发生在“增长疲弱+汇率强势”的特殊组合下，与历史案例不同，其根本原因在于央行对长期利率波动风险的防范，通过收紧隔夜流动性抑制过度加久期行为，此时“防风险”暂时压过“稳增长”。当前经济基本盘方面，消费改善可持续性存疑，投资受政绩观约束，出口短期高景气但面临海外利率上行拖累。展望下半年，若经济延续走弱，三季度降准降息窗口有望打开。值得注意的是，降息与流动性紧张可并存，且流动性收紧不必然推升长端利率，最终流动性收紧将让位于稳增长需要。

    标签： 宏观经济 流动性

  • 商业银行业平衡的艺术：大行资负再重构——中国机构配置手册（2026版）之银行资产负债篇.pdf

    • 12积分
    • 2026/06/30
    • 105
    • 国信证券

    本报告深入剖析了商业银行资产负债管理（ALM）框架及其在多重监管约束下的转型路径。报告首先阐述了ALM兼顾盈利性、流动性与安全性的核心目标，指出在“资本定资产、资产定负债”逻辑下，银行通过FTP定价与缺口管理实现风险调整后收益最大化。在流动性管理方面，报告详细解析了LCR、NSFR、流动性比例等监管指标的计算逻辑与优化手段。分析显示，LCR改善重点在于增加一级资产（国债、政金债）配置，而NSFR达标压力较大，需通过发行长期债券或调整久期来优化。同时，报告构建了以DR007为核心的短期资金面分析体系，指出超储率对短期流动性指示意义减弱，央行态度与机构融出意愿成为关键驱动因素。资本新规对银行资产配...

    标签： 银行业 资产管理 负债管理

  • 2026年7月宏观及大类资产月报：中长期慢牛逻辑稳固，围绕业绩确定性布局.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/29
    • 129
    • 诚通证券

    本报告为诚通证券发布的2026年7月宏观及大类资产月报，核心观点为中长期慢牛逻辑稳固，建议围绕业绩确定性布局。报告首先回顾了6月大类资产表现，A股呈现分化，科创50领涨，债券市场整体持平，海外港股下跌，美股分化。宏观经济方面，国内经济总体平稳但结构分化，出口高增显示韧性，内需（消费、投资）修复乏力，物价温和，信用脉冲回落。海外方面，美国经济周期向上，通胀粘性犹存，美联储政策预期偏鹰，市场定价9月加息预期；美伊局势阶段性缓和，但核心分歧未解。权益市场研判认为，内外利空共振或导致指数斜率放缓，但盈利支撑下慢牛逻辑稳固，短期受流动性分流及估值拥挤影响维持震荡轮动。配置策略上，建议围绕中报业绩确定性与...

    标签： 宏观经济 大类资产

  • 银行业：稳负债与等资产的逻辑溯源——2026Q2银行资产负债运行回顾.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/26
    • 94
    • 开源证券

    本文回顾了2026年第二季度银行业资产负债运行情况，核心特征为“稳负债、等资产”。资产端，居民加杠杆意愿低，企业融资结构向直接融资切换，导致贷款需求偏弱，银行通过票证冲量填补缺口，债券比价领先贷款，但中小行负债压力不支持买债扩表。负债端，存款搬家动能加强，中小行个人定存持续少增，而大行受益于企业结汇带来的活期存款沉淀，负债质量显著改善；理财规模超季节性增长，“广义存款”营销成为新焦点。金市投资发挥资负平衡器作用，银行通过FTP税收加点让渡，阶段性将政金债考核由税后切换为税前，激励金市承接冗余流动性，随着FTP缓慢传导，配债意愿回升。同业负债提价反映阶段性压力，非银存款占比提高增加负债不稳定性，...

    标签： 银行业

  • 从央行政策目标看流动性收紧进程——核心目标是促进经济增长.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/25
    • 75
    • 国信证券

    本文深入分析了我国央行政策目标体系，明确“促进经济增长”为核心目标，通过维持币值稳定创造适宜环境。梳理历史经验指出，2017-2018年加息的必要条件是经济增长高于政府目标，充分条件是核心CPI超2%。2018年以来流动性收紧多由汇率贬值、经济偏强或利率波动风险触发。本轮2026年5月起的流动性收紧，主因是央行防范长期利率波动风险，PPI上行和核心CPI高位加剧债市脆弱性，而非经济过热或汇率压力。二季度内需疲弱，灵活就业占比上升压制消费，投资受政绩观约束，出口短期高景气但下半年不确定性加大。鉴于内需偏弱及出口风险，三季度降准降息概率较高。但需注意，若输入型通胀维持高位，央行可能为平衡利率风险而...

    标签： 货币政策 流动性 经济增长

  • 2026年中期宏观环境展望：长波与分化.pdf

    • 2积分
    • 2026/06/25
    • 93
    • 广发证券

    本文是广发证券于2026年6月23日发布的宏观经济研究报告，题为《2026年中期宏观环境展望：长波与分化》。报告核心观点认为，当前并非上一轮康波周期的萧条期，而是由可再生能源、人工智能、具身智能等新一代通用技术带动的新一轮康波周期前段。这些新技术形成了相互关联的上下游产业关系，带动了全球贸易增量，美国、韩国和中国分别受益于算力投资、半导体周期和硬件制造链扩张。报告指出，尽管长波启动，但主要经济体呈现显著的“K型”分化。美国经济受高利率和AI技术影响，资产负债表、利润表及就业市场出现分化，中小企业乐观指数下行，消费者支出差距扩大。中国经济则处于康波周期上行与“库兹涅茨周期”下行的对冲阶段，高技术...

    标签： 宏观经济

  • 显微镜下的中国经济（2026年第23期）：内需偏弱背景下的就业形势.pdf

    • 5积分
    • 2026/06/24
    • 127
    • 招商证券

    本文是招商证券于2026年6月23日发布的宏观定期报告，主题为“显微镜下的中国经济（2026年第23期）：内需偏弱背景下的就业形势”。报告指出，当前国内经济呈现外需好于内需的格局，主要受房地产下行与AI革命上行周期重叠影响。为拥抱AI红利，需加速解决房地产和地方债务问题，导致短期内需偏弱，但政策成本未完全包含失业成本。就业数据显示，春节后整体好转，16-24岁及25-29岁失业率下降，外来农业户籍人口失业率回落至5%以下，城镇调查失业率创年内新低。然而，同比数据显示就业压力仍存，新增就业人数持续负增长，且面临毕业季反弹风险。就业改善可能与一季度经济超预期有关，二季度总需求低于一季度，基本面变化...

    标签： 宏观经济 就业

  • 宏观点评：震荡结束后Tech_STAR扩散上行——看好STAR资产成为主线（二）.pdf

    • 2积分
    • 2026/06/24
    • 67
    • 东吴证券

    报告指出全球权益市场呈现K型分化，A股除能源、公用事业、材料外多数板块自5月中旬调整，导致大盘震荡。突破震荡需依赖分子端产业业绩确认（预计三季度初体现）和分母端全球宏观流动性边际宽松（预计7月前后变化）。报告提出STAR（战略安全类）资产概念，包括Tech-STAR、Res-STAR和Infra-STAR。震荡期内，市场在STAR资产内部轮动，呈现Tech-STAR缩圈至Res-STAR承接再回流的规律。随着流动性预期改善及成交额回升，预计三季度初震荡结束，Tech-STAR内部全面扩散，光模块、半导体及新材料方向有望迎来新一轮上行周期。

    标签： 宏观 STAR资产

  • 银行业资负跟踪：货币政策框架演变进行中（二）.pdf

    • 6积分
    • 2026/06/23
    • 94
    • 广发证券

    本文档为广发证券发布的银行业资负跟踪报告，核心观点围绕货币政策框架演变及银行资负管理展开。报告指出，中国人民银行正推动货币政策框架从总量调控向价格型调控转型，明确7天期逆回购操作利率为市场定价锚，并优化利率走廊机制。这一转型的背景是宏观经济转型与金融结构变迁。随着经济向高质量发展阶段迈进，科技创新、高端制造等轻资产新兴产业占比提升，导致单位经济增长所需的银行贷款下降，间接融资占比下降，直接融资占比上升，贷款“降速提质”成为新常态。在银行负债端，报告分析认为，当前存款非银化趋势凸显，银行体系中长期负债缺口可能持续存在。对于年内货币政策，全面降息的必要性有限，而通过缩短地方债久期等结构化优化方式，...

    标签： 银行业 货币政策

  • 宏观深度报告：消费、信贷和投资，如何识别房价拐点——从全球190次衰退看房地产周期如何回升（二）.pdf

    • 3积分
    • 2026/06/23
    • 92
    • 东吴证券

    本文结合57个经济体、跨越55年、共190次房地产下行周期的国际经验，重新检验了市场对地产下行期需求复苏的三个常见误解，并提炼出一套识别房地产下行周期拐点的分析框架。核心观点指出，从见底回升的先后顺序看，消费、房价、信贷与住房投资之间存在稳定的领先滞后关系：消费→房价→信贷≈住房投资。消费先于房价见底，而信贷和住房投资普遍滞后于房价见底。基于此，消费、信贷和住宅投资能够分别回答房地产下行周期里最重要的三个问题：跌多深、跌多久、何时出现拐点。具体而言，房地产繁荣期的家庭加杠杆速度决定下行期房价“跌多深”。决定房价跌幅的并非见顶时家庭杠杆率的绝对高度，而是繁荣期居民加杠杆的速度，加杠杆速度与房价跌...

    标签： 房地产周期 房价拐点 宏观经济
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