2026年中期宏观环境展望：长波与分化.pdf

本文是广发证券于2026年6月23日发布的宏观经济研究报告，题为《2026年中期宏观环境展望：长波与分化》。报告核心观点认为，当前并非上一轮康波周期的萧条期，而是由可再生能源、人工智能、具身智能等新一代通用技术带动的新一轮康波周期前段。这些新技术形成了相互关联的上下游产业关系，带动了全球贸易增量，美国、韩国和中国分别受益于算力投资、半导体周期和硬件制造链扩张。

报告指出，尽管长波启动，但主要经济体呈现显著的“K型”分化。美国经济受高利率和AI技术影响，资产负债表、利润表及就业市场出现分化，中小企业乐观指数下行，消费者支出差距扩大。中国经济则处于康波周期上行与“库兹涅茨周期”下行的对冲阶段，高技术制造景气，但地产及传统行业仍在调整，固投表现成为关键变量。

在政策与走势方面，报告预计中美经济年内均呈“浅U”型走势。美国受利率约束，低点可能滞后至三季度；中国受固投下行拖累，低点可能出现在二季度，随后随财政落地改善。货币政策上，海外主要经济体因通胀压力趋紧，欧洲和日本已加息，美联储隐含收紧预期；中国则因内需不足保持宽松，重点在于财政落地和流动性支持。

资产配置方面，报告提出“利率跟随旧经济，权益跟随新经济”的框架。鉴于海外货币政策拐点可能带来资产波动，以及国内科技资产集中度较高，建议在维持科技资产压舱石地位的同时，逐步增加价值类资产配置，优化风险收益比，防范地缘政治及政策沟通风格变化带来的不确定性风险。