2021年春季宏观策略报告：全球朱格拉周期开启：碳中和、美国更新、供应链再造.pdf

上传者：G******
时间：2021/04/01
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为什么我们在这个时间点，坚定地喊出全球朱格拉周期开启？首先，疫情后期全球经济重建开启，存在天然的设备购置和更新契机。其次，海外发达经济体乘“宽松”东风，抓紧推动经济“更新”计划，美版“四万亿”计划蓄势待发，“欧洲地平线”第一期框架即将公布，中国“十四五”期间也将进一步推动经济转型升级。第三，疫情冲击了过去相对稳定的全球供应链系统，新一轮信息技术革命和产业革命下，全球产业竞争加剧，跨国公司全球生产再布局，推动全球供应链和贸易链加速重构。嗅觉灵敏的“铜博士”已经在交易发达经济体大型基建计划的预期。2020年以来，拜登基建计划几次向前推进，引发市场广泛讨论，都引发了铜价在短期的快速上涨。2021年2月18日，随着美国劳工领袖提出将拜登基建计划提升至4万亿美金，铜价连续大涨，突破近十年来高位。市场已经给出了鲜明答案，时不我待，只争朝夕。我们勾勒出三条驱动朱格拉周期的主线，以分享这场投资“盛宴”：一、美国复苏——美版“四万亿”蓄势待发随着总统胜选和民主党控制参众两院，拜登2万亿美元基建计划正式走上前台。基建计划主要投向振兴美国制造业（7000亿）、新基建（4000亿）、传统基建（700亿）等。不同于特朗普时期，财政赤字忧虑及两党分裂导致基建计划破产，目前投资基建已成两党共识，通过概率较大，德州断电更是提升了民众对于基建计划的期待。拜登1.9万亿美元的疫情纾困计划，叠加2万亿美元的基建计划，如果成功落地，将有效扩张美国总需求，叠加美国疫苗接种不断加速，美国将进入供需两旺的经济强复苏。二、碳中和——低碳世界，环球共此凉热在《巴黎协定》框架下，各国碳减排目标规划相继出台，碳减排成为全球共识，全球气候治理格局迈上新台阶。一方面，全球能源需求结构发生重大变更，传统化石能源需求预计很快会迎来峰值，可再生能源需求大幅提升。另一方面，绿色基建投资成为重点关注的领域，清洁能源基础设施建设加速推进。三、供应链再造——谁是大国博弈的执牛耳者？大国博弈背景下，全球供应链重构趋势凸显。欧美发达国家加速再制造业化，以期巩固传统制造业优势，并大力发展高端、高附加值产业；国内大力推动产业链再造和价值链提升，攻关关键技术“卡脖子”问题。政策引领下，高科技及新兴产业投资将进入新一轮大幅增长的周期。四、比较：中国版“四万亿”，与2009年大宗超级周期。2008年的一揽子刺激计划下，2009年基建投资率先快速回升，南华工业品同时触底回升，2010年基建投资走弱，房地产投资接力，继续支撑大宗商品价格上行。房地产投资在2011年初开始加速下行，南华工业品及铜价的价格同比增速在2011年2月达到顶点，螺纹钢在2011年5月达到顶点。