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机械行业2025年度策略报告：主要周期处于什么位置，及对机械行业的影响。本篇报告从周期的角度出发，探讨目前处于什么样的周期位置，对于机械行业 将会有怎样的影响，及相应的对策。基于对康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉 周期、基钦周期的讨论，我们认为目前处于科技周期新老转换时期，重点推荐 属于“AI+”方向的机器人和工业AI板块，建议关注在未来1-3年期间，库兹 涅茨周期与朱格拉周期、基钦周期形成向上共振的趋势。

回顾2024，从反复磨底，到底部反转。自2024年9月23日至今，机械 各细分行业均有较大涨幅。自2024年9月23日至今，机械行业涨幅前三 名的细分行业分别是机器人、印刷包装机械、仪器仪表，涨幅分别为 130.9%、78.5%、76%；后三名的细分行业分别是轨交设备、工程机械整 机、工程机械器件，涨幅分别为23.7%、17%、15.7%。基本符合我们在 机械行业2024年投资策略—《于踟蹰时看到希望，机会将如雨后春笋》中 的判断。

康波周期：互联网+的红利边际渐弱，AI+的时代已在遥望。目前正在走向 甚至已经走进我们生产生活的新技术是很多的，包括6G、区块链、通用人 工智能、光伏/风电、新能源车、人形机器人、可控核聚变、基因工程、元 宇宙、量子通信/量子计算、AR/VR、民用航空航天（月球经济/火星经济）、 脑机接口、自动驾驶等等。通过对比，我们认为通用人工智能最符合此前 几次康波中代表性技术的共同特征，事实上，人形机器人、元宇宙、AR/VR、 脑机接口、自动驾驶等，都将与人工智能有很大的关系。

库兹涅茨周期：2016-2018之间见顶，有望逐步走出底部。受限于历史数 据的长度，我们无法判断本轮库兹涅茨周期底部起点是什么时间点，但自 顶点至今的时间已足够长。我们认为自2024年9月27日至今，中央层面 密集的政策出台，很可能使本轮库兹涅茨周期在未来1-3年形成一个圆形 的底部，并逐渐迎来新一轮的向上周期。

朱格拉周期：从经验判断，又将到底部，有可能与库兹涅茨周期形成共振。 在我国，“5000户工业企业景气度扩散指数：固定资产投资情况”的指标， 被用来判断前几轮朱格拉周期底部时间点。1998年Q1-2009年Q1，2009 年Q1-2016年Q1，2016年Q1至今，被认为分别是最近的三轮朱格拉周 期。当前该指数又到了历史的经验性底部，可能预示着本轮朱格拉周期即 将见底。工程机械是典型的符合朱格拉周期的机械子板块，国内工程机械 市场大体呈现10年左右的周期，这也接近挖掘机的平均使用寿命。

基钦周期：预计本轮周期较弱，波动幅度较缓。在本轮库存周期中，国内 PMI在2023年一季度迎来了快速修复，但随后出现回落。自2022年12 月起至今，已历24个月。在库兹涅茨周期、朱格拉周期都明确下行的情况 下，本轮库存周期可能是一轮弱周期，其节奏和强度，从上市公司的业绩 表现也能相互印证，尤其是通用设备行业，由于其下游广泛，在库存周期 中最具代表性，预计后续波动幅度也将较缓。

机械行业自身的牛市有可能在1-2年后出现。在2005-2007牛市结束并剧 烈调整后，大约在2008年10月开始，机械行业迎来了自己的牛市，机械 指数大幅跑赢上证指数。2014-2015年牛市结束并持续调整后，大约从2019 年初开始，机械行业指数开始明显跑赢上证指数；事实上，从2016年下半 年开始，工程机械指数，已经开始发力，并持续相对上证指数有显著相对 收益，我国工程机械的销量也进入快速增长的阶段。