宁波银行研究报告：息差企稳，中收高增.pdf

宁波银行研究报告：息差企稳，中收高增。宁波银行披露 2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为 8.32%、12.88%、8.39%，增速分别较 25H1 变动+0.41pct、+1.06pct、 +0.17pct，营收、PPOP、归母净利润增速均有所回升。累计业绩驱动上，规 模扩张、中收、成本收入比下降、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、其 他非息负增、拨备计提形成负贡献。从单季度业绩驱动来看，25Q3 规模扩张加 快，中收业绩贡献由负转正，其他非息对业绩拖累加大。

核心观点： 亮点：（1）资产规模加速扩张。25Q3 末公司总资产规模 3.58 万亿元，同比增 长 16.65%，增速较 25Q2 末回升 2.26pct，其中生息资产规模同比增长 18.66%， 结构上来看，总贷款规模同比增长 17.94%，增速略有回落，依旧保持在同业偏 高水平，结构上，主要由对公支撑，对公贷款同比增长 32.10%，弱需求和强风 控下，个人贷款规模同比负增长。另外，25Q3 末公司投资类资产同比增长 17.86%，增速较 25Q2 末回升 5.16pct，主要是 OCI 扩张 499 亿元，同比增长 23.27%，TPL 账户规模或受公允价值波动影响，单季度负增长，AC 同比增速 同样保持近 20%的同比增速。（2）净息差持平，负债成本管控成效继续释放。 25Q1~3 公司披露净息差 1.76%，与 25H1 持平，根据我们测算，25Q3 公司计 息负债成本率进一步回落 10bp，有效对冲了资产收益率下行压力。目前高成本 存款到期仍在持续中，利率兜底条款引入整改期也即将结束，预计 25Q4 和明 年，公司负债成本下行趋势将持续，对息差形成支撑。（3）不良生成率继续回 落。公司 25Q3 末不良率 0.76%，环比持平。但 25Q3 末关注率 1.08%，环比 25Q2 末回升 6bp，前瞻不良有所波动。根据我们测算，25Q1~3 不良净生成率 为 0.86%，环比回落 11bp，同比回落 23bp，新发不良趋势改善，整体资产质 量仍稳健。25Q3 末拨备覆盖率 375.92%，环比回升 1.76pct，利润摆布有空间。 （4）净手续费收入增速大幅回升。公司 25Q1~3 净手续费收入同比增长 29.31%，较 25H1 回升 25.27pct，可能是受益于资本市场活跃度提升，相关财 富代销及资产管理业务收入增长较好。

关注：（1）负债扩张放缓。25Q3 末公司总存款同比增速仅 9.84%，与高达 17.94% 的贷款增速相差甚远，其中，对公存款同比增速环比回落 6.32pct，零售存款同 比增速环比回落 5.43pct，公司加大了主动负债的吸纳，同业负债同比增长 92.35%。（2）非息收入负增长。25Q1~3 其他非息收入同比负增 9.03%，主 要是公允价值变动损益同比大幅负增长，投资收益 25Q3 单季度同比负增 40%， 从财报披露来看，Q3 公司可能并未大规模兑现配置户收益，这也为后续金市资 产摆布和业绩平滑留有空间。