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宁波银行研究报告：质量前瞻改善，中期分红落地。宁波银行发布 25 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 7.9%、11.8%、8.2%，增速较 25Q1 分别变 动+2.3pct、+1.8pct、+2.5pct。业绩驱动看，规模增长、成本收入比及 有效税率下降形成正贡献，息差收窄、非息收入、拨备计提为主要拖累。

亮点：（1）资本夯实，中期分红落地。25Q2 末核心一级资本充足率为 9.65%，较 25Q1 末大幅提升 0.33%，可能主要受益于利率回落，OCI 浮盈增加，25Q2 单季度其他综合收益为 24 亿元，占 RWA 的比例为 0.11%。公司公布中期现金分红 0.3 元/股，占归母净利润比率 13.41%。 （2）规模高增。25H1 末生息资产、贷款同比分别增长 14.9%、18.7%。 结构上，公司向上进行客群经营，零售贷款规模主动压降，基建贷款提 供主要增量。25Q2 末个人贷款规模较年初下降 224 亿元，占总贷款增 量的 11.4%，其中按揭贷款正增 28 亿元，消费及经营贷规模分别下降 123 亿元、129 亿元；25H1 对公贷款增量占总贷款增量的 89.1%，租 赁商服和基建贷款在总贷款增量占比分别为 38.9%、14.9%。（3）拨备 夯实，前瞻指标明显改善。25Q2 末不良率 0.76%，环比持平；拨备覆 盖率 374%，环比上升 4pct。前瞻指标看，25Q2 末关注率 1.02%，环 比 25Q1 微升 2bp；逾期率 0.89%，较年初下降 6bp；测算 25H1 不良 生成率 1.05%，同比下降 23bp。（4）中收同比如期转正。25H1 手续 费及佣金净收入同比增长 4%，增速环比 25Q1 上升 5.4PCT，主要是 财富代销以及资管收入增长带动。随着套利交易终结，跨境资金回流加 速，外汇对冲需求恢复，代客交易中收有望支撑中收进一步增长。（5） 有效税率明显回落。25H1 所得税率 7.56%，同比回落 4.43pct。24 年 公司加速核销，选择财税抵扣流程完成前足额核销，有效税率上升。随 着不良生成出现拐点，核销力度回落，有效税率对业绩形成正贡献。

关注：息差边际继续收窄。25H1 净息差 1.76%，较 25Q1 收窄 4bp。 25H1 资产收益率较年初下降 47bp，公司贷款久期较短，若新发放贷款 收益率企稳，资产端收益率有望率先企稳；负债成本率较 24A 下降 27 bp，存款活化的背景下，预计负债成本改善将对息差继续形成支撑。