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宁波银行研究报告：亚太聚焦，加速在即，上调评级至买入。宁波银行在过去五年经历了明显的估值下调，P/BV从2.0倍以上降至当前 的0.7倍。投资者普遍认为其估值偏低，但仍持观望态度，等待基本面 改善。分析相关驱动因素后，我们认为宁波银行的盈利增长加速在即。 我们预计2025-27年其营收/税后净利润的复合增速为9.6%/10.1%，并 将宁波银行的评级上调至买入。这基于好于预期的经营指标与财务表 现，并由此在未来几个季度吸引更多投资者兴趣。

盈利增长复苏未获股价充分反映

我们预计2025-27年宁波银行的税后净利润复合增速为10.1%，高于卖方一 致预期的8.7%。我们认为，2024年触底的税后净利润将迎来复苏，主要驱 动因素包括：1）可持续的资产扩张；2）净息差降幅收窄；3）投资与交易 收入具备充足缓冲；4）资产质量下行空间有限。具体驱动因素为：1）政 府/地方政府融资平台（LGFV）相关贷款的增长，这类贷款收益率可观且风 险低，同时宁波银行在本土市场之外的贷款组合也在扩张；2）宁波银行主 动下调存款利率，压缩长期存款成本；3）其他综合收益项下的未实现收益 超100亿元，可随时作为缓冲动用；4）逾期与不良贷款生成率持续改善。 另外，UBS Evidence Lab的数据显示，小微企业的前景正在好转。