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宁波银行研究报告：营收增速回升，等待宏观alpha。宁波银行披露 2025 年半年报，25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分 别为 7.91%、11.82%、8.23%，增速分别较 25Q1 变动+2.28pct、+1.82pct、 +2.47pct。累计业绩驱动上，规模、成本收入比、有效税率下降为主要正贡献， 净息差、中收、其他非息、拨备计提形成负贡献，单季度边际来看，25Q2 手续 费和其他非息业绩拖累幅度均有所收敛，有效税率业绩贡献进一步提升。

核心观点：

（1）对公存贷高增。25Q2 末公司总贷款同比增长 18.72%，增速较 25Q1 回落 1.69pct，绝对值仍保持高位，增速回落主要是个人贷款增速进一步放缓。25Q2 末受消费信贷需求疲弱，且公司主动加强风险管控，个人贷款同比增长 2.32%， 增速环比回落 3.82pct，按揭、消费贷、经营贷增速均有所回落，尤其经营贷增 速下降至-10.26%；对公贷款保持 29.07%的高增速，增速较 25Q1 回升 0.23pct， 广义基建、建筑业等领域贷款高增。存款端，25Q2 末存款同比增长 12.93%， 增速环比回落 7.30pct，对公贷款增速仍高，个人定期存款增速下滑较多。

（2）净息差降幅收窄，负债成本仍有压降空间。25H1 公司披露净息差 1.76%， 较 25Q1 收窄 4bp，降幅有所收窄，贷款结构有所调整，上半年贷款收益率降幅 较高（46bp），资产收益率承压，但负债端，存款成本率上半年下降 23bp，对 息差形成一定支撑。25H1 公司个人定期存款成本率为 2.59%，远高于挂牌利率 水平，预计未来负债成本率仍有较大压降空间。

（3）测算不良生成回落，拨备覆盖率回升。公司 25Q2 末不良率 0.76%，环比 持平。25Q2 末关注率 1.02%，环比 25Q1 末回升 2bp，逾期率 0.89%，较 24 年末回落 6bp，根据我们测算，25H1 不良净生成率为 0.97%，环比回落 6bp， 同比回落 18bp，各项资产质量指标稳健，新发不良趋势改善。25Q2 末拨备覆 盖率 374.16%，环比回升 3.62pct。

（4）非息收入增速回正。公司 25H1 营收增速逆势回升，主要得益于其他非息 收入增速的显著回升。25H1 净手续费收入同比增长 4.0%，增速较 25Q1 回升 5.37pct，或受益于资本市场活跃度提升，财富代销及资产管理业务收入增长较 好；25H1 其他非息收入同比增长 0.5%，增速回升 7.66pct，公司兑现了一部分 OCI 浮盈，以对冲公允价值变动损益负增长。从财报披露来看，公司并未大规 模兑现 AC 收益，也为后续金市资产摆布和业绩平滑留有空间。

（5）经营成本下降。一方面，25H1 公司成本收入比 30.36%，同比下降 2.41pct， 降本增效成效显著；另一方面，有效税率继续下降，25H1 公司所得税费用同比 少增 34.91%，对业绩形成一定正贡献。

（6）中期分红落地。公司公布了 2025 年中期利润分配预案，预计每 10 股派 发现金股利 3 元，占归属于母公司股东净利润的比例为 13.41%。