宁波银行研究报告：中收增长强劲，业绩增速稳步提升.pdf

宁波银行研究报告：中收增长强劲，业绩增速稳步提升。宁波银行发布 25 年三季报，我们点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、归 母净利润同比增速分别为 8.3%、12.9%、8.4%，增速较 25H1 分别上 升 0.4pct、1.1pct、0.2pct。前三季度累计业绩驱动看，规模、中收、 成本收入比及有效税率形成正贡献，息差、其他非息、拨备为主要拖累。

亮点：（1）中收增长强劲。25Q1-3 手续费及佣金净收入同比增长 29%， 增速环比 25H1 上升 25PCT，预计主要贡献有二：其一，资本市场持 续回暖，财富代销以及资管收入预计明显增长；其二，跨境资金回流加 速，代客交易中收预计支撑中收进一步增长。（2）负债成本大幅改善， 息差边际企稳。25Q1-3 净息差 1.76%，较 25H1 持平；测算 25Q3 单 季净息差环比上升 6bp，主要得益于负债成本大幅改善，测算单季负债 成本率环比下降 10bp 至 1.62%。公司致力于通过数字化和系统化为企 业赋能留存企业活期，市场风险偏好提升、存款活期化的大背景下，公 司作为结算性银行负债成本改善更显著。（3）不良生成边际明显下降， 拨备进一步夯实。公司 25Q3 末不良率 0.76%，环比持平；拨备覆盖率 376%，环比上升 1.8pct。前瞻指标看，25Q3 末关注率 1.08%，环比 上升 6bp；测算 25Q1-3 不良净生成率 0.99%，同比下降 26bp，24 年 以来首次回落到 1%以下。（4）核销规模下降，有效税率明显回落。24 年公司选择财税抵扣流程完成前足额核销，有效税率上升。随着不良生 成出现拐点，核销力度回落，25Q1-3 测算不良核销转出率 110%，环 比、同比分别回落 2pct、34pct；所得税率 8.2%，同比回落 3.6pct。

关注：（1）中美关系缓和信贷需求边际恢复，存款非银化持续。资产端， 25Q3 末贷款同比增长 18%，单季增量环比 Q2 增加 106 亿元（历史上 下半年信贷增长通常弱于上半年）。负债端，25Q3 存款同比增长 10%， 增速环比 25H1 进一步回落 3pct，预计主要由于存款非银化持续，Q3 单季存款减少 3 万亿元、同业存款增加 14 万亿元。（2）三季度债市利 率回升，其他非息及债券浮盈下降带动资本充足率回落。25Q1-3 投资 收益+公允价值变动收益同比下降 14%，25Q3 单季其他综合收益下降 35 亿元，Q3 末核心一级资本充足率 9.21%，环比下降 0.44pct。