翰森制药研究报告：自研+BD双轮驱动，创新转型已见成效.pdf

翰森制药研究报告：自研+BD双轮驱动，创新转型已见成效。自研+BD 双轮驱动，创新转型已见成效。翰森制药深耕医药行业 30 年，经 营情况稳中向好，2023 年营收突破 100 亿元，同比增长 7.70%，净利润突破 30 亿元，同比增长 26.85%。公司坚持“自主研发”和“BD 合作”双轮驱动，以“高 强度研发投入加速临床进展、高价值创新药扩充产品管线、高差异早期项目引领 科研布局、高投入基础研究激活源头创新”的战略，持续加强成熟创新产品与高 差异化早期项目引进，公司对外授权初见成果，2023 年底公司与 GSK 在两个月 之内就 B7-H3 及 B7-H4 ADC 达成两项授权合作，交易总金额超 30 亿美元。公 司创新转型已见成效，自 2014 年首个自主创新的 1.1 类新药迈灵达上市以来， 公司已有 8 款创新药获批上市，2020-2023 年公司创新药收入占比快速提升， 实现 18%-42%-53%-67%的阶段性跨越。2024 年上半年创新药与合作产品收 入共计 50.32 亿元，较 2023 年同期增长约 80.6%，占总收入比重上升至 77.40%。

延续强化肿瘤领域优势地位。抗肿瘤药物是公司传统优势领域，2023 年公 司抗肿瘤药物收入达 61.69 亿元，占比 59.7%，2024 年上半年公司抗肿瘤药物 收入达到 44.75 亿元，占比 68.8%。目前公司在抗肿瘤领域已经形成健康的产品 组合和丰富的研发管线：三代 EGFR TKI 阿美替尼市场份额不断上升，持续放量 贡献主要收入；二代 Bcr-Abl TKI 氟马替尼疗效优于伊马替尼，替代趋势明确； 后续肿瘤研发管线丰富，涵盖多个潜力靶点，尤其是两款授权 GSK 的 ADC 产 品，预计将为公司带来持续授权收入。我们看好公司在肿瘤领域持续发力，延续 并强化在这一领域的优势地位。

非肿瘤领域全面布局。公司布局代谢、自免、中枢神经、抗感染的多个疾病 领域，尤其在国内患者人数众多的大适应症领域布局充分，已上市产品包括治疗 乙肝的二代核苷类药物艾米替诺福韦、治疗 CKD 引起的贫血的培莫沙肽、引进 的 CD19 单抗伊奈利珠单抗等产品，在研管线包括针对降糖减重的 GLP-1/GIP 双靶药物 HS-20094、针对自免多项适应症的 TYK2 抑制剂 HS-10374 等，看好 公司上市产品销售放量、在研产品研发推进兑现带来的业绩持续提升。