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翰森制药（3692.HK）研究报告：深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程.pdf

上传者：N******
时间：2023/03/17
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翰森制药（3692.HK）研究报告：深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程。公司深耕中国医药市场超 25 年，早年通过首仿药生产销售在业内奠定坚实基础。公司研发能力强大，截止目前总共六款创新药获批上市，其中五款为国内市场最先上市的 1 类新药。公司拥有 1,400 多名高端研发人员并拥有行业领先的 PEG（聚乙二醇）长效药物平台，需求广阔的 ADC（抗体偶联药物）平台也已初步建成。公司销售网络广阔，2022 年 6 月底覆盖国内全部二级与三级医院及 1,000 多家 DTP 药房（Direct to Patient），并且已经通过京东与天猫等建立起成熟的互联网销售渠道。

五大领域深入布局，2023 年后创新药将引领收入恢复较快增长

公司业务以刚需强大的肿瘤药为核心，涵盖中枢神经、抗感染、代谢等需求广阔的领域，研发管线已延伸至自身免疫药物。公司六款创新药中五款为 2019 年后上市，处于销售放量期，其中阿美乐（肺癌药物）、昕福（慢性髓性白血病药物）、孚来美（糖尿病药物）、恒沐（肝炎药物）均为在同类产品中最先获批的 1 类创新药，疗效与安全性较好而且先发优势明显。除此以外我们预计肾病 1 类创新药培膜沙肽将于 2023 年内获批，预计公司创新药收入 2021-24E CAGR 将高达 28.3%，创新药占收入比例将从 2021 年的 42.3%提升至 2024 年的 67.5%，创新药 2023 年后将引领公司收入恢复双位数增长。

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