中国石油研究报告：增储上产业绩可期，优质资产价值重估.pdf

中国石油研究报告：增储上产业绩可期，优质资产价值重估。中国石油是中国最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之 一。公司主要业务包括原油和天然气的勘探、开发、生产和销售，原油和石 油产品的炼制、运输、储存和销售，基础石油化工产品、衍生化工产品及其 他化工产品的生产和销售，天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售 等。2023 年前三季度，公司实现营收 22,821.35 亿元，同比减少 7.06%，归 母净利润为 1,316.51 亿元，同比增长 9.78%，摊薄净资产收益率为 9.28%， 同比提升 0.33 pct。

高油价叠加增储上产，上游油气业务盈利可期。我们预计 2024 年国际油价 有望维持中高位水平。2023 年前三季度，中国石油实现经营利润 1,862.36 亿元，其中，油气及新能源分部实现经营利润 1,326.96 亿元，油气当量产量 达到 1,315.4 百万桶，同比增长 5.1%，同时，2023 年上游资本性支出有望达 到 1,955.00 亿元，远期增储上产潜力提升，在中高油价背景下，公司上游油 气开采业务或将延续高景气度。

乙烷资源助力炼化板块竞争力提升。2021 年，中国石油乙烷裂解制乙烯产能达 到 140万吨，未来乙烷制乙烯产能将继续扩张，依托原料资源和工艺路线优势， 公司乙烯的低成本优势具有稀缺性。此外，广东石化一体化炼厂完成投产，广 西石化、吉林石化在建项目有序推进，炼化板块的行业竞争力有望提升。

国内天然气价格市场化改革，中国石油有望受益。海外天然气价格宽幅波动， 国内天然气价格市场化改革逐步推进，2023 年前三季度，中国石油向国内销售 天然气 1,553.64 亿立方米，同比增长 5.5%，天然气销售板块实现经营利润 194.76 亿元，同比增长 24.50%。作为我国天然气供应上游龙头企业，天然气价 格市场化改革，或推动天然气销售业务盈利持续修复。

管理效率提升， ESG 成果显著。2022 年“四费”费用率达到 6.27%，较 2018 年减少 2.24 pct。 2016 年-2022 年，员工总人数由 50.88 万人下降为 39.84 万 人，人均创收由 317.81 万元提升至 812.96 万元，公司管理效率持续提升。 另一方面，公司全面落实国家碳达峰碳中和战略规划，提出“清洁替代、战 略 接 替 、 绿 色 转 型 ” 三 步 走 总 体 部 署 ， 推 动 碳 捕 集 、 利 用 与 封 存 （CCS/CCUS）工程实现商业化应用，并致力于打造“油气热电氢”综合能源 公司，实现传统油气和新能源业务高质量融合发展。