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交通运输行业2024年度策略：从产业景气趋势中寻找胜率，从顺周期困境反转中寻找赔率。国内产业转型汽车电动智能化趋势较好，关注汽车产业供应链物流投资机遇。 2023 年 11 月，理想汽车共交付新车约 41030 辆，月度交付量突破四万辆大关。 截至 2023 年 11 月，前 11 个月理想汽车累计交付 325677 辆新车，提前达成 2023 年 30 万辆销量目标，11 月交付量同比增长 172.9%，环比增长 1.50%。2023Q4， 华为问界品牌智能汽车广受关注，根据 CNMO 最新数据显示，截至 12 月第一周， 华为 AITO 品牌问界 M7 车型周销量一路上涨，首次超过理想 L7。同时，11 月 27 日，华为高管宣布当前 M7 车型预定量已超 10 万台。小米汽车量产同样受到 广泛关注，2021 年小米集团进军智能电动汽车业务，根据小米集团 2023 年三季 报，当前汽车等创新业务投入已达 17 亿元，未来五年研发投入仍将保持高位。

跨境“四小龙”出海景气度高，跨境电商物流迎新机遇。国内跨境电商“四小龙” 包括 Temu、Shein、Aliexpress、TikTok Shop。根据 SensorTower 最新报告显示， 2023 年 Temu 和 SHEIN 下载量增长强劲，同时包揽美国、欧洲、拉丁美洲和中 东市场电商应用增长榜冠亚军，超越 Amazon、Shopee 成为全球最受欢迎的两大 电商应用。据 36 氪，TIKTOK 电商为 2024 年定下了 500 亿美金的 GMV 目标， 相较于 2023 年 200 亿美金的目标数字，增长幅度超过一倍。2022 年 SHEIN 的 GMV 达 300 亿美元，相比 2021 年 200 亿美元增长 50%，跨境出海的高景气度有 望为国内传统货代企业提供新增量，看好跨境电商物流这一成长赛道。

大宗商品有望随中美补库周期共振迎来修复，头部大宗供应链企业深度回调后迎 布局良机。2023 年大宗商品供应链行业的上市企业普遍受到大宗商品市场价格波 动和需求疲软的影响，主要龙头企业供应链业务业绩承压，股价深度回调，但头 部公司的核心价值未变。截至 2022 年末，我国大宗供应链市场规模已经接近 55 万亿元，CR4 市占率也在稳步提升，2022 年 CR4 市占率为 4.18%，大宗供应链 行业市场规模依旧庞大，当前市占率仍然较低，未来市占率有较大提升空间。同 时近年各个龙头公司继续围绕更高成长性的品种做延伸，我们预计随大宗商品价 格修复及需求释放，供应链业务或将明显修复，叠加上市公司规模持续扩张、资 源有效整合、持续降本增效，产业不断深入行业上下游，经营业绩有望回暖，当 前大宗供应链企业已计入较多悲观预期，具备良好的赔率。

危化品物流受出口和国内需求疲软影响景气度承压，关注后续国内经济修复海外 补库带来的业绩修复。截至 2023 年 11 月，化学原料及化学制品出口较去年有所 回落，出口金额累积为 4951.1 亿元，与上年同期相比下降 6.4%，2023 年 Q1， CCFI 与 SCFI 指数回落至疫情前水平。2023 年 7 月与 8 月，运价水平有止跌反弹 迹象，回升幅度较为缓慢，出口疲软明显拖累了化工物流企业的货代业务。从库 存周期来看，目前国内处于被动去库阶段，今年上半年有望迎来主动补库，2023 年 7 月，产成品存货同比增长为 1.6%，达到 2020 年以来最低点；2023 年 6 月， PPI 当月同比为-5.4%，为近年最低值。当前化工物流企业受到行业景气度承压股 价明显回调，我们看好今年行业景气度改善修复带来的投资机会。