电子行业2024年年度投资策略：AI泛化，华为发力，内外双循环下的硬科技大年.pdf

上传者：大**
时间：2024/01/03
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电子行业2024年年度投资策略：AI泛化，华为发力，内外双循环下的硬科技大年。AI 应用泛化，智能物联加速，硬科技大年开幕。伴随 AI 应用的“涌现”，一方面将通过优化智能汽车、智能机器人、智能家居、空间计算终端等各类 AIoT 产品的人机交互体验，加速其市场推广进程；另一方面也将倒逼相应的算力基础设施、终端硬件架构为此做出适应性的升级。正如“安迪-比尔定理”所述，长期以来，软、硬件体系的螺旋演进都是推动科技产业发展的底层动力，而本轮以 OpenAI ChatGPT、Windows Copilot、个人大模型等为代表的 AI 应用在系统及软件层面已率先作出巨大变革，硬件技术的跟进升级有望在 2024 年开启电子产业新一轮创新周期和景气复苏周期。

AI 终端纷至沓来，持续拉长的换机周期迎来拐点。从 AI 大模型到 AI 智能体，基于端侧算力升级的混合 AI 是必经之路，2H23 手机及 PC 端主芯片大厂 AI 新平台陆续发布，终端厂商迅速跟进推出硬件新品并迭代系统及应用，AI 创新有望终结此前持续拉长的换机周期，看好：1)3Q23 以来业绩复苏趋势明显，受益于华为回归、AI 及折叠屏创新的安卓链；2)基于本土软、硬件产业资源优势，成功借助外循环实现“智造出海”的品牌厂商；3)以及在 AI 创新具备超预期潜力，有望受益于苹果可穿戴产品体系恢复性成长的“果链”龙头。

苹果 MR 开启空间计算新纪元，智能车和机器人同样迎来 AI 赋能。有别于桌面计算和移动计算，空间计算突破实体屏幕局限，可在环境中实现信息交互，随着 1Q24 苹果 Vision Pro 开售，只需眼、手、语音就能完成全部交互的空间计算时代也将开启，建议关注：空间内容生成、MicroOLED 显示、传感器、生产测试设备等赛道。此外，由华为智选汽车的战略演进可见，在电动化基础上受益 AI 赋能的智能化，正使产业价值向出行服务延展，打开汽车市场增量空间；而机器人产业基于和智能汽车高度重合的产业链，快速放量的条件正逐步成熟，2024 年建议关注：1)受益动力系统高压化的碳化硅产业链； 2)受益智能化升级的汽车连接器、激光雷达、MEMS 传感器、座舱 SoC 赛道。

AI 算力进入业绩兑现期，仍是需求确定性高增长的投资主线。泛 AI 时代中，全新的硬件形态、全新的流量入口对于此前充分受益于移动互联网红利的企业而言“危、机”并存，因此在新的商业业态真正清晰之前，算力相关的投入依然是产业方竞相投入的必要基建资源，尽管 1H23 算力产业链已成为市场共识性的热点方向，但 2024 年行业仍处于业绩加速成长的兑现期。建议关注：1)受益于 AI 服务器大规模建设的整机组装及 PCB 产业链;2)在异构技术和先进封装支撑下，加速推进国产替代的本土算力芯片及HBM存储产业链。周期向上与创新成长共振，华为领衔自主可控进程。在中美贸易摩擦背景下，行业经历了“疫情剪刀差”过程中的戴维斯双击，全球半导体月销售额自 22 年 8 月同比转负，连续 15 个月下滑后有望于 1Q24 全面转正，伴随去库存完成、AI 创新兴起，明年行业有望恢复 10%+增长，国内半导体面临由“量增” 向“质升”的新阶段，看好新品料号储备充分的平台型设计龙头以及周期相位居前的存储和封测产业链。与此同时，3Q23 华为借先锋计划强势回归高端 5G 市场，3Q23 单季海思占据全球智能手机处理器 3%份额，重回前五，彰显了本土半导体产业链自主可控的能力与决心，24 年继续推荐受益于国产替代提速及代工环节稼动率回升的材料、设备大厂，关注国产先进存储扩产进程。