金力永磁研究报告：全球高端稀土永磁龙头，乘新能源东风加速扩张.pdf

金力永磁研究报告：全球高端稀土永磁龙头，乘新能源东风加速扩张。四大优势构建核心竞争力。1）产业链优势：公司在稀土主产区赣州 及包头建厂，与中国稀土集团、北方稀土等主要稀土供应商建立长期稳定 的合作关系，保障稀土原料的稳定供应。此外，公司积极完善产业链布 局，通过收购银海新材(拟）、投建墨西哥废旧磁钢回收综合利用项目， 实现对磁泥、废旧磁钢的循环再利用。公司也遵守行业道德，不囤积居 奇、不追求原材料库存收益。2）技术优势：掌握行业领先的晶界渗透技 术开发多种高牌号产品，单吨营业成本和单吨制造费用在全行业处于较低 水平。3）规模优势：目前公司已具备年产2.3万吨的高性能钕铁硼永磁材 料毛坯产能，23年年底新增包头二期1.2万吨吨和宁波3,000吨产能，预计 到2025年可形成合计4万吨毛坯产能。4）市场先发优势：公司产品具有非 标准化特点，认证周期长，质量要求高，客户粘性强，公司已经与下游如 特斯拉、比亚迪、博世、金风科技、美的、格力等核心客户建立了长期稳 定的合作关系，22年在新能源车领域全球市占率达到28%。

新能源和节能领域打开高端钕铁硼需求成长空间。随着能源结构转型 加速，新能源汽车和风力发电贡献高性能钕铁硼需求端主要增量，更远的 未来机器人领域将带动行业继续高增。根据我们测算，2023-2025年全球 高性能钕铁硼总需求为12.4/14.0/16.1万吨，未来三年CAGR为17.0%，其 中新能源汽车贡献增量为0.9/1.2/1.4万吨。

稀土价格趋于理性，盈利能力得到修复。公司盈利能力与稀土价格波 动水平高度相关，根据我们测算2023年至2025年镨钕氧化物实际供需平衡 分别为0.39/-0.02/-0.52万吨REO，2023年稀土价格震荡下行，2024年价 格企稳，2025年再次略有上升，但总体波动情况与2021年和2022年相比较 弱，因此公司盈利能力有望恢复至健康水平。同时稀土材料价格的下降和 较小的价格波动或将增加稀土永磁材料的渗透率和下游应用范围，带动需 求增长。