百润股份(002568)研究报告:进击的预调酒龙头,第二增长曲线在途.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/07/11
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百润股份(002568)研究报告:进击的预调酒龙头,第二增长曲线在途。百润股份是我国预调酒绝对龙头,公司“358”产品矩阵覆盖多细分消费场景, 短期大单品强爽持续高增带动微醺恢复和清爽推广,中长期将借强爽之势进军 餐饮+烈酒或成为第二增长曲线,驱动营收及利润超预期。
产品力:聚焦三大核心品类,构筑大单品规模效应。公司聚焦预调鸡尾酒主 业, 22 年提出“358”品类矩阵,聚焦微醺、清爽和强爽三大系列,并且在消费 者宣传上对不同产品的消费场景和属性进行区分,大单品战略下实现规模效应。
渠道力:线上渠道前瞻性布局,线下渠道提质增量。公司 16 年启动渠道改革, 前瞻性布局线上渠道,线上直销渠道现已覆盖天猫/抖音/京东/拼多多等主要线上 电商平台。线下渠道以经销模式为主,主要包括现代零售渠道和传统零售渠道。 近年来公司网点数量持续扩张,未来将继续推动渠道下沉,实现提质增量。
品牌力:广告营销投入充足,充分借助流量优势。公司以多元营销途径渗透线 上与线下渠道,大单品强爽凭借和《永劫无间》的联名强势出圈。公司营销眼光 独到,陆续拿下《奔跑吧》、《何以笙箫默》等热门综艺影视的广告植入,并相继 邀请杨洋/周冬雨/肖战等知名明星担任代言人,充分借助流量优势。
强爽是如何成为爆品的:1)切中潜在消费人群,填补空白市场。2)高度数满 足买醉需求,饮酒频率及规模攀升。3)高性价比带来强复购率,高醉价比巩固 爆品属性。4)补充推出 0 糖系列,满足消费者健康追求。
超预期一:“358”产品矩阵协同增长,大单品强爽持续放量,带动微醺的快速 恢复和清爽的快速推广。
市场担忧:1)强爽的爆发仅为营销作用下的短期现象,且抢夺了啤酒的市场份 额,其增长可持续性不强。2)微醺作为公司成熟单品未来增长空间有限。3)清 爽作为新品表现较为平淡,定位和微醺相近,担心公司未来业绩增长缺乏支撑。
我们认为: 1)强爽的爆发并非偶然,是公司多年来积累的产品渠道力+品牌建 设能力+精准营销推广的共同作用,且强爽的消费者并不完全和啤酒重合,强爽 的推出填补了原本的空白市场,满足了不爱喝啤酒、想喝酒但在意糖分嘌呤的人 群需求。我们看好强爽的持续增长能力,我们预计 23/24 年强爽将分别实现 20 亿/30 亿的销售规模。2)微醺的市场容量还未到顶,刚刚从导入期进入成长期, 去年受大环境影响销售下滑,预计今年有望恢复到 21 年水平。3)清爽去年表现 略低预期主要系渠道下沉受阻及强爽分流,今年公司将重点发力清爽并予以资源 倾斜,有望实现 30%以上增长。
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