百润股份（002568）研究报告：日本威士忌发展历程梳理：在世界地图上点亮中国威士忌产区.pdf

百润股份（002568）研究报告：日本威士忌发展历程梳理：在世界地图上点亮中国威士忌产区。百润公司提出致力于在威士忌的世界地图上点亮中国产区。随着公司 威士忌产线投产后 2 年陈酿期渐满，市场关注公司威士忌业务发展。 考虑威士忌在日本经历从舶来品到占据世界威士忌版图重要一席，我 们梳理了日本威士忌发展历程，以作为如何看待公司威士忌业务发展 的一个前瞻性研究。

日本的经验：威士忌在日本历经百年发展，是一个长生命周期产业。 从长期驱动因素来看，口味的本土化改造，1950s-1970s 日本生活习 惯的西式化和经济高速发展，2008 年之后 Highball 的饮用方式热潮 分别驱动了行业落地生根、第一阶段的高速增长和第三阶段的复苏。 从行业格局来看，创始者、先期进入者保持先发优势，并在后续百年 历程中做到了基业长青。

对公司威士忌业务的启示：我们认为威士忌在中国根植的土壤在于满 足中国消费者个性化、低度化、悦己式、日常化饮酒需求，这部分需 求是客观存在且在扩大的。这与百润 RIO 现有产品的定位是吻合的， 我们认为公司有望成为国产威士忌行业引领者，借助公司在口味调配 方面多年积累的技术经验积累实现产品口味的本土化改造，进一步加 深个性化、悦己式消费文化的构建和品牌形象宣导；不同的是，产品 顺序可能是从升级预调鸡尾酒进阶到成品酒，在过程中公司需要完善 餐饮、夜店渠道布局。总结而言，威士忌是一门长生命周期的生意， 与白酒一样是一门陈酿时间的生意，在国内的产业环境中预计利润率 较高，我们看好威士忌业务打开百润公司业务边界和价值空间。