顺鑫农业研究报告:大众酒升级势不可挡,龙头牛栏山目标坚定静待花开.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2024/02/27
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顺鑫农业研究报告:大众酒升级势不可挡,龙头牛栏山目标坚定静待花开。地产业务剥离,聚焦酒猪主业。公司此前前三大主营业务分别是白酒/猪 肉/房地产:白酒为公司核心业务,22年营收占比68.77%;屠宰为第二大板 块,22年营收占比21.89%,业绩变化与猪周期关联较大;公司地产业务持续 出现亏损,拖累公司业绩。2023年12月8日公司发布公告,以22.59亿元将地 产业务剥离,地产业务剥离后公司聚焦白酒、猪肉主业,盈利能力和成长稳 定性有望进一步改善。
需求端消费升级叠加供给端催化,大众酒价格带持续上移。从行业整体 看,百元以下低端酒市场近年来持续萎缩,但该部分份额是升级而不是真正 的失去。百元以下的大众白酒与光瓶酒之间有较大的共同覆盖区间,光瓶酒 市场不断升级,佐证了大众酒主流价格带在持续提升。新国标的推出、高端 酒强化塔基布局、大众消费升级是当前驱动大众酒价格上移的核心因素。
全国化大众酒龙头,渠道布局较为成熟。牛栏山的区域扩张经历了从 “一城两洲三区”到“1+4+5”再演变为“2+6+2”战略,白酒业务围绕“深 分销、调结构、树样板”的营销思路,一方面在大商模式下渠道下沉、提升 区域效益,一方面复刻成功经验,全国化进行产品推广。成熟的经销商团队 和终端网络有助于公司新品迅速铺货放量。
金标接替白牛二,产品结构升级。公司坚持“民酒”定位,过去主要依 靠量增驱动成长,白牛二凭借高性价比成为15元价格带代表性产品,至今仍 为公司营收贡献最大的核心单品。随着消费升级,公司于22年推出战略大单 品金标,同年完成200万箱的销售目标,承接原白牛二升级的消费需求,符合 大众酒升级的长期趋势。
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