百润股份研究报告:春华秋实二十载,坡长雪厚再出发.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2024/02/18
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百润股份研究报告:春华秋实二十载,坡长雪厚再出发。产品、营销、渠道三大“法宝”打造核心竞争力。我们对 RIO 自创立起的发展历 程进行了深度复盘。由于产品定位不清晰和库存积压等问题,预调酒市场于 201 5 年下半年后进入深度调整和出清阶段。经过几年的系统性调整,公司于 2017 年 推出新“微醺”,实现“建场景、联情感、细营销、优产品”,奠定了公司预调酒 业务发展基调并帮助预调酒市场重回增长快车道,公司业绩表现持续亮眼。近年 来,公司开启新一轮渠道下沉,目前公司“358”产品矩阵以线带面合力更显, 营销精耕细作投放效率更高,渠道稳扎稳打管理能力更强。RIO经过 20年努力, 核心竞争力已全面升级,未来发展值得持续看好。
低度酒快速增长,RIO五大优势无惧挑战。2019年后我国低度酒市场快速增长, 新品牌迅速涌现,尽管 2022 年后已有所降温,但也冲出了个别代表性品牌。对 比梅见,我们认为 RIO 与其价格和场景定位上错位明显,产品丰富度更高;对比 贝瑞甜心,我们认为 RIO 也具有自有产线、成本更低、渠道先发的优势。总的来 说,有产品、营销、渠道守护“RIO=预调酒”的基本盘,对比其他低度酒,RIO 独饮场景打造深入人心,品类丰富价格更低,公司的多环节布局有利于进一步维 护高品质低成本。2021 年公司推出的股权激励也有助于留下关键人才。优势齐 备,RIO 将充分享受低度酒市场扩容红利。
强爽清爽拉升产能利用率潜力十足,公司预调酒长期规模可看 200 亿。通过 RO E拆解及与白酒、啤酒、饮料企业的对比分析,我们认为目前制约公司 ROE的关 键因素在于产能利用率。作为公司的新增长极,营销过后,差异化定位将有助于 强爽留下消费者,清爽也有望逐步为公司打开下沉市场,未来二者将拉升产能利 用率潜力十足。23 年 8 月后公司开启新一轮定增扩张预调酒产能,市场对此有所 顾虑。我们认为,长期来看,我国女性 3 度及以下预调酒消费量有望向日本女性 看齐,中性预测下未来公司预调酒销量有望达到 2.55 亿箱,对应收入约 207 亿 元,完全足以支撑公司产能。
布局基酒&烈酒迎第二增长线。2020 和 2021 年,公司分别通过定增和可转债项 目布局基酒和烈酒产能。基酒产能将充分有助于公司降低产品成本并丰富以威士 忌为基酒的产品类型。从日韩经验来看,highball 系列产品已充分受年轻消费者 青睐,成功经验具有可复制性。公司烈酒板块布局有序推进,参考日本、印度、 中国台湾经验,做好利用人口基数大的国情优势并精准定位人群偏好、结合市场 特色与品牌资源进行口味改良、规划有效的营销策略以实现消费者教育和提高品 牌声量三点,公司将充分享受我国威士忌市场发展带来的总量与结构性机遇。
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