家用电器行业2023年中期策略：一看空调大年，二看可选复苏，三看国企改革.pdf

家用电器行业2023年中期策略：一看空调大年，二看可选复苏，三看国企改革。板块行情回顾：截至 2023 年 7 月 3 日收盘，家电板块年累计涨幅为 17.75%，同期 沪深 300 指数涨幅为 0.05%，家电板块跑赢大盘。2023 年以来家电板块重仓持股比 例环比有所提高，但仍处于相对低位，根据 Wind 数据，2023Q1 全行业家电板块基 金重仓股市值比例为 1.87%，较 2022 年持股比例提高 0.31pct。

投资主线一：原材料价格下行、动销+补库景气下，关注空调盈利修复机会：1）空 调。当前时点：从库存角度看，2022 年的工厂库存和渠道库存都处于行业低位，主 要系大环境变动影响，而 7、8 月高温纾困之后更呈现出库存“史低”状态；从排产 角度看，2023 年 2-4 月排产高增主要反映补库行情，而市场高预期拉动下行业库存 阈值有所提高，同时高排产也反映了企业和渠道对后续高温天气的信心。2）地产： 当前地产环境弱于 2015-2016 年。预计 2023 年地产弱复苏，复苏力度“竣工>销售> 投资拿地>新开工”，政策空间相比 2014、2015 年仍有较大空间，期待需求端放松 政策。

投资主线二：消费景气有望修复，优选 Q2 同期低基数标的。1）厨房电器：地产修 复驱动行业回暖，老板电器估值性价比高。“保交楼”支持下，地产竣工显著改善。 在保交付政策支撑下，2023 年以来地产竣工改善明显，2023 年 2-4 月（2 月数据为 1-2 月合计值）商品房竣工面积同比增速为 8%/32%/37%，2021 年以来首次回正。 2）清洁电器：2023 年清洁电器整体走势较弱，其中洗地机一马当先，扫地机尚待 释放。据奥维云网，2023 年 1 季度清洁电器销售额 59.6 亿元，同比-1.8%，销售量 482.3 万台，同比-14.7%。

投资主线三：看好新一轮国企改革下，改革企业红利持续释放：海信系：混合所有 制改革全方位激发海信活力。海信混改方案效果显著：1）目前岗位激励股东累计直 接或间接持有海信集团控股 46.21%的股权；2）青岛新丰及上海海丰对海信集团控 股的合计持股比例达 27%，战略协同效应催化海信盈利能力改善。长虹系：深化供 应链改革，效率改善显著。集团的营销由智易家统一进行后，下属公司与智易家的 关联交易明显提升，2022 年长虹美菱与智易家的关联销售金额在同类业务中占比达 34%。销售效率提升最为直接的表现就是子公司销售费用率的下降，长虹美菱和四 川长虹自 2020 年起销售费用率下降明显，提效降费成果显著。