家用电器行业2023年中期策略：内销稳步复苏，外销趋势向好.pdf

家用电器行业2023年中期策略：内销稳步复苏，外销趋势向好。2023H1 回顾：需求拐点确立，板块涨幅靠前。（1）年初以来（2023.1.1- 2023.6.16）家电指数上涨 12.4%，位居所有行业第 5 名，跑赢沪深 300 指数 10.1pct。分板块看，黑电、零部件、白电、小家电、厨电、照明 板块分别+48.8%、+11.8%、+11.7%、+2.7%、+0.1%、-0.1%。（2） 基本面：1-5 月家电社零累计同比-0.2%，空调、洗地机、净饮类、电 蒸锅表现较好；1-5 月家电出口金额人民币口径累计同比+5.8%，3 月 以来恢复增长。（3）财务方面：23Q1 板块营业总收入同比+1.6%，归 母净利润同比+10.1%，毛利率 23.6%（同比+1.8pct），归母净利率 7.6% （同比+0.5pct）。

2023H2 展望：弱复苏、低基数，步入向上周期。需求端，国内消费复 苏+竣工拉动、海外低基数+低库存，下半年大概率好于上半年，呈现 逐季改善。盈利端，原材料价格回落、人民币贬值、海运费回归正常， 且需求恢复后规模效应将接棒成本红利，盈利改善仍将贯穿全年。板块 估值、持仓仍在偏低水平，基本面改善有望带来估值中枢提升。 （1）白电：空调超预期、冰洗稳中向好，考虑过去三年低基数及更新 换代需求集中释放，行业有望进入景气向上周期。需求复苏+利润导向 下行业保持宽松定价，龙头实现稳健增长，二线品牌阶段性弹性更强。 （2）小家电：厨房小家电关注结构性机会；扫地机 5 月单月销量转正， 行业拐点将至，下半年有望重回增长；洗地机延续良好增长，但行业竞 争加剧；智能投影阶段承压，期待经济复苏后重回渗透率提升。 （3）厨电：地产政策边际放松，上半年竣工数据表现较好，这对今年 下半年以及明年的厨电需求会有一定支撑作用。长期维度关注新兴品 类渗透率提升。

长期展望：多元化、全球化、智能化、消费分化为发展趋势。（1）全球 化：全球家电市场空间广阔，中国企业凭借制造、产品和管理优势抢占 海外市场。（2）多元化：家电企业纷纷进行多元化拓展，包括新能源 车、光储、热泵等领域。（3）智能化：新品智能化水平提升，同时以海 尔三翼鸟为代表的智能家居生态逐步成熟。（4）消费分化：高端需求依 然旺盛，大众消费既注重品质也注重性价比。