云海金属（002182）研究报告：深耕上游，开拓下游.pdf

云海金属（002182）研究报告：深耕上游，开拓下游。公司凭借原材料领域的深厚积累，积极向下游轻量化零部件领域拓展，形成了“白 云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整镁产业链以及“高 性能铝合金-铝挤压加工”特色产品系。宝钢入主后公司产能加速扩张，目前拥有 三大原镁供应基地：山西五台云海、安徽巢湖云海、安徽宝镁；四大镁合金供应 基地：安徽巢湖云海、安徽宝镁、五台云海、惠州云海。近年来，公司先后收购 了重庆博奥、天津六合，完善镁合金深加工产品的国内布局。

中国是全球镁锭主产国，是镁市场的价格制定者。2021 年 9 月受上游煤炭、硅 铁价格持续上涨，榆林地区能耗双控政策的影响，原镁价格迅速上涨，2022 年下 半年恢复到正常水平。2023 年 4 月榆林兰炭整改刺激镁价上行明显，全年有望 维持高位。公司原镁和镁合金产能均位居国内第一，自主研发的大罐竖罐镁冶炼 技术，以万吨原镁产能计量，可节约标准煤 0.8 万吨，具备较强成本优势。

公司拥有丰富的白云石矿产资源，为原镁生产提供了稳定的保障。目前已形成年 产 10 万吨原镁和 20 万吨镁合金的生产能力，同时公司积极扩大原镁和镁合金的 生产规模，在 2025 年能达到 50 万吨原镁和 50 万吨镁合金的产能。

汽车领域是原镁及镁合金主要增长点。在上游供给放量、中游制造技术积累深厚 和下游需求旺盛的大背景下，单车用镁量有望大幅提升。公司现有镁合金深加工 产能 4000 万件，同时加速布局镁下游产业，主要提供仪表盘支架、方向盘支架、 座椅支架等，同时开发电驱壳体、显示屏背板、一体化压铸等新的应用。

镁合金作为建筑材料在轻量化上有明显优势，与混凝土（碱性）不反应，优于铝 合金模板，有望实现对传统建筑模板的部分替代。公司投资新建年产 200 万片建 筑模板项目，实现镁建筑模板领域的突破。镁基固态储氢材料，作为氢的可逆“存 储”介质，具有优良的吸放氢性能，是镁应用的又一大场景。公司与宝钢金属、 重庆大学合力优化固态储氢材料并且进行产线化试制，快速推进规模化生产。