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云海金属（002182）研究报告：高成长镁合金龙头，汽车轻量化最大受益者。镁铝业务双轮驱动，全产业链布局。公司深耕镁铝合金行业近 30 年， 已建立从白云石开采-原镁冶炼-镁合金-镁合金深加工-镁合金回收的完 整产业链。2021 年公司原镁产能 10 万吨，市占率约 10%；镁合金产能 20万吨，市占率 35%，为镁合金行业龙头。2021年实现营收 81亿元， 同比增长 37%，镁、铝合金业务合计贡献 87%的营收，为公司业绩基 石。

宝钢金属入股，实现深度合作。公司向宝钢金属转让共 14%的股份， 共同聚焦镁行业下游汽车轻量化产品开发，协同战略布局。2020 年与 宝钢金属在安徽池州共同投资建设年产 30 万吨高性能镁基轻合金及深 加工项目，公司预计将于 2023 年 9 月底建成投产。随着宝钢金属入股 公司，双方将从研发、生产到销售均形成优势互补。

镁合金业务：乘势扩产拥抱汽车轻量化浪潮。汽车轻量化是世界汽车 的发展趋势。镁合金低密度、比强度高等优异性能使其成为最有效的 汽车轻量化材料。随着镁合金压铸工艺提升，镁铝价格比走低，镁合 金汽车结构件将逐步替代铝合金结构件。镁合金行业壁垒较高，格局 集中，云海金属一家独大。公司凭借自身优势拓展深加工业务，通过 收购完善全国化布局，开拓北方汽车市场。镁合金在产项目稳步推 进，产能释放在即，业绩有望迎来高速增长。

铝合金业务：新能源驱动加码深加工领域。公司目前拥有 39万吨/年铝 合金产能，在建巢湖云海 15 万吨铝合金汽车结构件及配套项目，公司 预计 24 年产能释放。21 年子公司扬州瑞斯乐拥有 2 万吨微通道扁管产 能，在汽车空调市场占有率约 40%，目前已向家用/商用空调、国内新 能源车电池和风电储能电池客户供货。

建筑模板：瞄准市场新动向，发力新业务。镁合金模板在保留铝合金 模板优点的基础上，还具备刚度强、重量轻、耐碱腐蚀、可回收的优 异特点。公司抢占先机，自建 200 万片镁建筑模板产能、成立模板公 司，发展产学研合作，积极布局镁合金模板市场，以实现盈利增收的 目标。公司目前已和中建四局签署框架协议，建立稳定合作伙伴关 系。