禾川科技（688320）研究报告：国产替代助力，工控新锐蓄势待发.pdf

上传者：王**
时间：2023/04/10
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禾川科技（688320）研究报告：国产替代助力，工控新锐蓄势待发。PLC 起家工控新锐，业绩持续快速增长。禾川科技以 PLC 进入国内工控自动化市场，当前已实现各层级工控产品的覆盖；截至 2022Q3，实控人王项彬共持有公司 19.18%股份，实控人王项彬及一致行动人禾川投资共持有 24.04%股份。公司 2018-2021 年营业收入 CAGR 为 38.5%，归母净利润 CAGR 为 29.9%，业绩持续快速增长；受公司业务调整、原材料涨价、缺芯等影响，2021 年毛利率有所下滑。

布局工控千亿市场，国产替代值得期待。根据工控网数据，2021 年中国工业自动化市场规模达到 2530 亿元， 2016-2021 年 CAGR12.2%；老龄化加速、平均工资上行，工业自动化为大势所趋；周期来看，目前工业自动化正处于主动去库存阶段，有望迎来被动去库存的复苏周期；伺服系统市场规模 2017-2021 年 CAGR 23.3%，为快速成长的赛道，2021 年伺服系统国产化率 43.4%，禾川科技市场份额 3%，占据“龙二”位置。中国 PLC 市场规模 2018-2021 年 CAGR8.6%，当前国产化程度较低，国产替代空间较大。政策助力、性价比凸显、交货周期短，且依托下游快速迭代新兴制造“弯道超车”，工控国产替代可期。

卡位优质赛道，技术、产品成熟蓄势待发。公司产品性能与国外龙头接近，已具备较强竞争力；公司业务集中于高景气度新兴制造业，绑定行业龙头，需求端动力充足，并依托“伺服+PLC”核心产品矩阵，实现多场景整体解决方案。