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禾川科技（688320）研究报告：工控新锐趁势而上，技术驱动打开成长空间。工控领域核心部件新锐，伺服+PLC 业务深耕 OEM 市场。公司为国内领先 工业自动化企业，根据 MIR 睿工业数据统计，公司为国内伺服市场第二大本 土厂商（21 年市占率 3%）。公司主要产品为伺服系统，1H22 占收入比重 88%，公司同时完善 PLC 产品矩阵，业务全面覆盖控制层、驱动层和执行 传感层。公司已覆盖工业富联、宁德时代、捷佳伟创、先导智能等多家行业 龙头企业。21 年公司实现营收 7.51 亿元（YoY+38.1%），1H22 营收 4.67 亿元（YoY+26.4%），受原材料价格上涨及产品更新迭代影响，归母净利润 0.6 亿元（YoY+3.5%）。

公司重视研发，具备深度制造能力，产品性能对标国外主流品牌。2018- 2021 年公司平均研发费用率高达 12.44%，高于同业可比公司平均水平。公 司强调自主研发生产，其伺服系统搭载编码器在速度响应频率等指标上达到 行业先进水平。公司具备深度制造能力，打通上下游产业链，涉足上游工控 芯片、传感器和下游高端精密数控机厂等领域。根据公司招股说明书，公司 本次公开发行 3776 万股，募集资金 8 亿元，将投入数字化工厂项目、杭州 研究院项目、营销服务网络建设项目等，以提高公司的竞争力。

公司绑定锂电、光伏等高景气行业，业绩有望持续增长。根据 MIR 睿工业 表示，2021 年国内通用伺服系统市场规模 233 亿元，其中先进制造板块如 锂电、光伏等处于 5%-30%的高增速区间，公司趁势抓住 OEM 市场国产替 代机遇，在锂电领域已进入宁德时代、比亚迪等知名终端供应商名录；光伏 领域前段已完成切入，后段持续增长，公司市占率较高。预计公司未来有望 凭借自身产品性价比优势，以及快速响应下游客户需求定制化需求的能力， 订单持续放量，收入端保持 40%以上高速增长。