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兴业银行（601166）分析报告：营收承压，手续费表现好于预期。兴业银行披露 2022 年度报告，全年营收、PPOP、归母净利润同比增 长 0.5%、-4.6%、10.5%，较前三季度增速回落约 3.6pct、3.3pct、1. 6pct。因为前期已经出过业绩快报（见快报点评《信贷投放好于预期， 资产质量继续改善》），所以业绩增速下滑市场有预期。年报显示，营收 和 PPOP 增速下滑主要原因是四季度债市波动导致其他非息收入同比 负增长 2.5%（22Q3 为+29.2%），详见表 2。

规模平稳增长（见表 12-16）。公司规模平稳增长，资产端贷款占比上 升，投资类资产中 FVOCI 占比上升，负债端负债端存款占比上升。公 司规模增长整体平稳，预计 23 年规模增速会有所放缓，后续关注投资 类资产结构变化及其对其他非息收入的影响。

手续费表现好于预期。22A 公司手续费净收入同比增长 5.5%（22Q3 为-3.3%），表现好于市场预期。从分项来看，主要正贡献来自咨询顾 问手续费收入增长（见表 18），预计与理财老产品存量浮盈兑现有关。 随着经济和资本市场恢复，预计公司手续增速能继续保持较好增长。

息差仍有下行压力（见表 10）。22Q4 公司净息差继续下行，资产端是 息差下行压力的主要来源。考虑到贷款重定价和到期再投放，预计 23 H1 公司息差仍有压力。但全年来看，预计 23 年息差下行压力会小于 22 年。随着经济恢复，新增贷款利率预计在 Q2 企稳回升，同时票据 贴现占比压降也将对资产收益率形成结构性贡献。

不良稳定，拨备反哺利润（见表 19-21）。公司不良指标稳定，个人和 对公不良有所分化，对公不良明显向好，其中地产和租赁商务服务业不 良率明显下降。个人不良率反弹，主要是信用卡不良率上升明显 22 年 公司拨备少提反哺利润，预计 23 年。预计随着经济恢复，信用卡不良 压力会下降，公司整体资产质量会保持稳定，拨备反哺利润趋势能够继 续。