神火股份（000933）研究报告：电解铝、煤炭量价齐升，盈利能力迅速提高.pdf

神火股份（000933）研究报告：电解铝、煤炭量价齐升，盈利能力迅速提高。煤炭+电解铝双轮驱动，业绩持续增长。神火股份是以煤矿和电解 铝为主要业务的上下游一体化的龙头企业。得益于电解铝和煤炭 价格的大幅上涨，公司 2022 年盈利大幅增长。根据神火股份 2022 年度预增公告，公司 2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润 约 74.20 亿元，同比增长 129.43%；实现归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润约 76 亿元，同比增长 117.91%。

电解铝：量价齐升，业绩喜人。截至 2022 年 6 月 30 日，公司电解 铝产能 170 万吨/年（新疆煤电 80 万吨/年，云南神火 90 万吨/ 年）。2022 年 4 月底，云南神火 90 万吨产能全部投产，预计 2022 年电解铝产量大幅提升。近年来电解铝落后产能逐渐淘汰，产能向 中西部水电大省转移，云南限电限产，产能利用率高，供给增长缓 慢，LME 和上期所库存处于低位，下游需求旺盛，支撑价格。

煤炭：量稳+价高，盈利能力强。公司煤矿主产无烟煤和贫瘦煤， 品质好，价格高，梁北煤矿扩建获批，产能陆续投产，产量稳步增 长。俄乌冲突引发能源危机，国际煤价推高国内煤价，煤矿业务毛 利率迅速提高。

铝箔：切入新能源赛道，铝加工产业成型。公司不断拓展铝加工 产业链，深化产品线，目前铝箔产能为 8 万吨/年，其中，上海铝 箔产能为 2.5 万吨/年，神隆宝鼎产能为 5.5 万吨/年，神隆宝鼎二 期 6 万吨新能源动力电池铝箔产线预计 2023 年下半年投入运营， 在新能源汽车领域快速增长的背景下，铝箔业务将成为公司营收重 要增长点。