南山铝业（600219）研究报告：持续深耕高端加工领域，打开成长空间.pdf

南山铝业（600219）研究报告：持续深耕高端加工领域，打开成长空间。铝深加工业务多点开花，汽车板、航空板和锂电铝箔等三大核心业务引领公司扬 帆远航：

1）汽车板业务：行业空间大，技术壁垒高，公司是国内首家稳定量产汽车铝板的 企业。在汽车轻量化大背景下，新能源汽车带动铝合金需求释放。根据 Novelis 披露，全球汽车板需求有望从 2021 年的 180 万吨增长至 2025 年的 320 万吨， CAGR 达 15.5%；其中，我国对汽车板需求将从 2021 年的 20 万吨增长至 2025 年的 70 万吨，CAGR 达 36.8%。而汽车板的技术壁垒高+认证周期长（3 年左 右），公司已然领先同行 2-3 年，先发优势和技术、规模优势明显。目前公司汽 车板产能 20 万吨，国内市占率为 38%，主要竞争对手为诺贝丽丝等合资企业。 受益于本土优势，公司扩产规模行业领先，预计在建 20 万吨产能于 2024 年投 产，国内市占率有望提升至 46%。

2）航空板业务：攻克技术难关，成功进入商飞、波音等供应链体系。航空板主要 使用 7 系合金，对技术有较高要求。公司是国内唯一一家同时为国内外航司提供 航空板产品的企业，也是国产大飞机 ARJ21 和 C919 的供货商之一，目前公司航 空板产能 5 万吨。随着国产航空市场的快速发展，有望进一步打开成长空间。

3）高性能锂电铝箔：随着新能源汽车的高速发展，2019 年公司加速布局电池铝 箔业务，规划的 2.1 万吨锂电铝箔项目预计 23 年中期达产，动力电池箔总产量有 望达 3 万吨以上。

4）传统铝加工业务：除上述外，公司还拥有铝型材 32 万吨、罐料产能 60 万 吨、包装铝箔产能 7 万吨（其中 1 万吨可以转产电池铝箔）。

向上布局印尼氧化铝和再生铝，拟剥离低效电解铝产能，实现降本增效。1）向 上游延伸，公司印尼氧化铝产能 200 万吨，预计 2023 年印尼氧化铝产量达 180 万吨，2024 年满产。2）公司目前拥有 81.6 万吨电解铝产能，另规划 10 万吨再 生铝保级综合利用项目，预计 2023 年投产，有望带动电解铝生产成本的进一步 降低。与此同时，公司 2023 年 1 月发布公告，拟转让 33.6 万吨电解铝产能指 标，国内生产进一步聚焦铝材深加工。