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宁波银行（002142）研究报告：兼具稳健与高成长，估值触底迎配置良机。基本面稳定较优的头部城商行：资产质量扎实、稳定较优，且穿越周期； 盈利能力长期领先行业，剔除再融资的摊薄因素后近 5 年 ROE 平均约 17.8%，利润增速在 18%-20%左右，稳定领先同业（当前资本水平测算 未来 3 年仅靠利润内生补充也能支撑现有增速，再融资频率有望降低）。

宁波银行的领先优势来源：

1）优异的公司治理。大股东多次鼎力支持增资。高管持股+员工激励到 位，全面提高积极性。管理层团队稳定，陆董事长从行长算至今任职达 21 年，保障公司战略的一致性和长期执行。

2）立足江浙+严格风控，打造资产质量护城河。在不良/逾期已超过 100% 的情况下，进一步加大不良认定力度。如对于同一贷款人，信用卡、按揭、 消费贷等多项业务中任意一项违约，则其所有相关业务全部确认为不良， 这种及时、严格的不良确认，支撑其未来的资产质量数据持续稳健。

3）经营上以客户为重心，专业服务提升粘性。A、特色专业的“全员访客 制度”，及时响应客户；B、金融科技+多年沉淀打造“五管加二宝”王牌 产品，匹配客户全方位需求；C、抓核心客户、主账户，沉淀低成本资金。 如 2021 年专设机构业务部，专业服务国资监管、专项债等机构客户，主 抓核心客户、“主账户”（如已帮助浙江绝大多数国资及下属国企定制资 金管理系统，形成闭环服务）。在这一过程中，宁波银行沉淀了大量高粘 性、优质客户（22H 对公基础客户 12.5 万户、零售公司小微客户 39.3 万 户，近 3 年 CAGR 均为 17%），以及稳定、结算型存款（近 5 年存款平 均增速 19.3%，上市城商行最高；存款成本率仅提升 9bps，城商行最低， 22H 在全行业定期化趋势下，不少银行活期存款负增长，宁波银行依旧保 持了 14.5%的活期存款快速增长）。

宁波银行的未来--稳健性与高成长兼具：

稳健性：16 个利润中心广开门路，收入来源丰富。1）业务不依赖基建地 产类，其基建类、对公房地产、按揭占总贷款的比重分别为 23.7%、3.9%、 4.6%，明显低于同业，当前环境下风险可控、业务稳健；2）“广开门路”， 拥有 12 个利润中心+4 个子公司，在不同的经济环境下都能找到收入增 长点，过去 10 年除了 2017-18 年规模增速较慢影响了收入增速以外，宁 波银行营收增速大多保持在 17%以上，稳定领先于同业。