紫燕食品（603057）研究报告：佐餐之王，固本求新.pdf
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- 时间：2022/09/28
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紫燕食品（603057）研究报告：佐餐之王，固本求新。卤味连锁，家族控股。公司油烫鸭业务起家，家族控股与职业经理人团队 相结合。目前终端门店数超 5300 家，主要集中华东区域，未来全国化扩 张。本次募资总额 6.36 亿元，新建卤制 1.9 万吨产能，强化品牌供应链。
核心驱动，潜力巨大。区别于市场，我们认为公司未来增长驱动并非单一 的开店逻辑，而是：1）大单品孵化+品类延展：大单品孵化叠加同时切入 轻餐饮、预制菜、预包装食品万亿赛道，打开餐卤增长空间，预计至 2024 年非鲜货业务占比或 20%以上；2）集中度提升+品牌矩阵：通过主品牌或 搭建品牌矩阵实现区域扩张，中期市占率由目前 2-3%进一步提升。3）渠 道下沉+线上拓展：使得区域、客群、场景得以拓展，增加增长潜力。我 们预计至 2024 年门店数将达 7100 家门店左右，营收总额突破 53 亿元。
竞争壁垒，易守难攻。区别于休闲卤味，餐桌卤味具有理性消费、高复购、 刚需属性，天然具有门店标准化程度较低、口味差异化大等运营门槛。正 因如此，公司口味研发、供应链系统、销售体系三大竞争壁垒拥有难以超 越的优势，相比同行更具扩张性及稳定性，有望通过大单品和品类延展实 现第二增长极。财务上，公司业绩弹性及景气度可持续性更强。
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