山西汾酒（600809）研究报告：基本面底部守望.pdf
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- 时间：2022/08/26
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山西汾酒（600809）研究报告：基本面底部守望。从产品看：汾酒是行业中少有的，具备全价格带运作能力的公司，具备更强的战略灵活度和 抗风险能力。展望未来，1）青20次高端高增延续，有望成长为百亿级别清香单品；2）复兴 版进军千元价格带，企业定力强大，韧性足，向上期紧抓消费者教育；3）玻汾作为消费者 培育先导产品，整体销量控制，平稳增长，开拓升级版产品；4）巴拿马和老白汾作为中间 价格带的补充。预计22-25年复兴版/青20/腰部产品/玻汾系列CAGR=43%/28%/15%/14% ， 2025年可实现470亿收入。
从市场看：汾酒全国化行半程，脚步更稳。1）省内受益煤炭经济，且财政支出力度加大， 驱动本轮升级行情。汾酒省内市占率仍逐步提升，布局高端价格带；2）环山西市场进入成 长期，收入高增，费用收缩，消费氛围逐步形成，消费者美誉度及自点率逐步提升；3）南 方市场前景广阔，对标18-20年环山西市场，仍存在扁平化空间。预计22-25年山西/环山西/ 长三角+珠三角/其他地区CAGR=13%/23%/40%/29%，2025年可实现470亿收入。
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