山西汾酒研究报告：峥嵘岁月百年史，不忘初心砥砺行.pdf

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时间：2023/12/12
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山西汾酒研究报告：峥嵘岁月百年史，不忘初心砥砺行。复盘：清香白酒龙头几经商海沉浮，量质并举步入品牌复兴之路。清香白酒龙头山西汾酒在历经早期的一些波折后，管理体系与管理经验越发娴熟。2018 年 2 月华润旗下华创睿鑫与汾酒达成协议，受让汾酒 11.45% 的股份，成为汾酒第二大股东。在华润入主赋能下，公司治理结构持续优化。高管内部培育经验丰富，双轮激励激发员工活力。

产品：青花系列瞄准高端，腰部发力底部拓新

产品策略深度聚焦分工明确，覆盖全价位带。青花 30 瞄准高端市场，青花 20 成功卡位次高端。巴拿马、老白汾与杏花村三大系列筑牢腰部。竹叶青系列定位健康国酒。玻汾系列力主开拓新兴市场，聚焦消费者培育。

渠道：深耕省内，环山西稳固市场，长三角+珠三角重点拓展

2022 年汾酒提出打造“三大样板市场”的不对称市场战略，包含大基地市场、华东市场、华南市场。大基地市场策略上，汾酒一方面稳筑山西市场基础，另一方面在环山西市场上产品渠道双发力推动扩张，打造重要营收增长点。华东华南市场整体加速发力，各地因地制宜定制策略，附加多重保障。2022 年，核心市场销售规模均超 10 亿元，营收增速超 50%，部分市场可达 30 亿元，未来长&珠三角区域重点突破有望进一步营收高增。

展望：1）清香品类逐步复兴，叠加次高端价格带稳步扩容；2）高端产品陆续推出，产品结构不断完善。渠道布局持续优化，市场政策持续升级，版图逐步扩张；3）技改项目相继落地，原酒产能持续扩张，产品质量不断提升。