斯达半导（603290）研究报告：国产IGBT龙头，提前卡位SiC，充分享受新能源行业高速增长红利.pdf

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时间：2022/08/22
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斯达半导（603290）研究报告：国产IGBT龙头，提前卡位SiC，充分享受新能源行业高速增长红利。国产 IGBT 模块龙头，产品技术领先。公司是国内 IGBT 模块龙头，产品应用于电动车、新能源发电、工控等领域，客户包括国内主流车企和逆变器、变频器厂商。公司重视研发投入，高管团队技术背景深厚，第七代 IGBT 已经研发成功，技术和成本上国内领先。随着新能源应用占比持续提升，公司业绩保持高速增长。

新能源应用驱动，IGBT 模块需求快速增长。IGBT 模块需求快速增长的两大驱动力：1）汽车电动化，我们测算 2025 年新能源车 IGBT 模块国内和全球市场分别达到 19、45 亿美元，2021-2025 年复合增速分别为 31%、 34%。2）风光储快速发展，2025 年相关 IGBT 模块市场有望达到 38 亿美元，2021-2025 年复合增速为 22%。IGBT 模块在芯片制造、封装工艺上需要深厚的积累，认证门槛又高，市场份额仍主要掌握在海外厂商手中。斯达近年来技术水平和产品力持续突破，产品性能媲美海外龙头，有望加速国产替代。

模块封装优势显著，提前卡位碳化硅市场。碳化硅器件凭借更高的效率、更低的损耗，更适合 800V 平台，有望在电动车主驱率先放量。碳化硅模块需要引入新的封装技术，封装的重要性凸显，目前市场由 ST、英飞凌和 Wolfspeed 等主导，公司在模块封装领域有深厚的积累，新能源车领域已获得多个定点，有望充分受益碳化硅市场的爆发。