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海光信息（688041）新股分析：深耕x86服务器CPU，推出DCU塑造未来成长动力。海光信息是国内 x86 服务器 CPU 与协处理器领先企业，凭借 AMD 核心专利授 权以及自身研发积累打造了较强的技术优势，部分产品已较接近国际厂商同期 水平，未来受益于下游需求推动与国产替代趋势，公司有望通过产品不断迭代 扩大市场份额。

国内领先的 CPU 与 DCU 双线布局公司，业绩表现逐年向好。公司主营处理 器产品，已推出 x86 CPU 与 DCU，主要应用领域为服务器与工作站，产品 线包括三大 CPU 系列与 DCU 系列，CPU 三大系列产品分别覆盖不同需求领 域，主要收入来源于性能较强的 7000 系列，DCU 产品于 2021 年开始逐步起 量。公司凭借客户不断拓展与新系列产品出货，2020 年以来营收高速增长， 22M1-M9 营收中值约 38.75 亿元，同比+185%，自 2021 年实现扭亏为盈以 来，22M1-M9 利润水平再创新高，22M1-M9 归母和扣非归母净利润中值预 计分别为 6.55 亿元/6 亿元，在 22H1 利润水平已超 2021 年全年基础上更进 一步。公司毛利率整体逐年增长，2021 年已达 56%，全新代际产品对于毛利 率有正向拉动作用，部分老产品清库存降价销售略微拉低毛利率水平。

服务器 CPU 受益于国内信创市场增长，DCU 有望进军高端计算市场。服务 器方面，2020 年全球服务器出货量为 1212.9 万台，销售额 910.2 亿美元， 同比分别+3.26%/+4.37%，x86 服务器销售额占比达 91%，国内 x86 服务器 2020 年出货 343.9 万台，占全球比例约 28.4%。国内党政、金融和电信运营 商等信创市场对于国产化提出明确要求，本土服务器 CPU 厂商将主要受益于 信创市场的采购量增长。协处理器方面，数据中心负载任务量快速增长，超 级数据中心建设加速，而数据中心建设将直接为协处理器提供需求，同时下 游领域中 AI 的快速应用也将为协处理器发展提供动能。市场份额上，服务器 CPU 绝大部分市场份额被 Intel 和 AMD 两家公司占据，合计市场份额超过 95%，GPU 市场份额也同样主要集中于 NVIDIA 和 AMD 两家，国产替代需 求将为国内企业带来发展良机。

产品线保持迭代，技术优势为核心竞争力。海光 CPU 三大产品线快速迭代， 当前主要在售产品已从海光一号迭代至更高毛利的海光二号。公司产品技术 领先，2016 年与 2017 年 AMD 通过 19 项专利授权参股成立两家子公司，其 中海光微电子为 AMD 控股，两家子公司分别负责 x86 处理器核开发与处理器 整体架构设计。公司通过所授权专利与自身研发实力，打造技术领先的核心 竞争力，当前部分 CPU 产品与 DCU 产品实测性能已较为接近国际主流厂商 同期产品水平。

募投赋能，投资下一代技术研发。公司本次公开发行扣除发行费用后，拟投 资总额为 91.5 亿元，投资项目包括 1）新一代海光通用处理器研发；2）新一 代海光协处理器研发；3）先进处理器技术研发中心建设；4）科技与发展储 备资金。