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全信股份（300447）研究报告：军用光电传输领先企业，高端民品蓝海市场布局推进。国内军用光电传输领先企业，以线缆和组件业务为基，FC 产品和光电 系统成长加速。公司自成立以来即专注军工电子信息领域，产品由军用 光电线缆及组件、光电元器件，向 FC 光纤高速网络、光电系统等更高 配套层级延伸。

业绩长期增长的基石：五大军工领域稳定配套，产能释放应对下游旺盛 需求。公司高性能传输线缆和组件在航空、航天、舰船、电子和兵器五 大军工领域稳定配套，以其高性能与高可靠性满足国防军事领域自主可 控需求。先进战机向“轻量化、高强度、高性能”方向发展，公司绕包 线缆相对传统挤出线缆，具备更强的耐高温、耐刮磨和耐切通能力，供 应四代及以上先进战机。公司是空间站及载人航天工程的重要配套单 位，相继为天和核心舱、神舟载人飞船、天舟货运飞船以及运载火箭提 供了持续的配套；实战化训练下导弹武器装备消耗的增加也带来公司产 品需求提升。2021 年定增募投项目将有效扩充高性能线缆和组件产能， 预计在 2022 下半年起逐步投产，保障军品领域配套供应、支撑公司业 绩成长。

短期业绩爆发增量：FC 光纤总线是先进航电系统的关键，跟随新型号 列装放量。公司在今年 3 月完成上海赛治少数股东股权收购，进一步提 高 FC 光纤总线技术领域的资本投入，扩大相关产品的生产规模以充分 满足未来增长的市场需求。作为新一代航电系统的关键，FC 光纤技术 已经越来越多的在导弹、飞机、无人飞行器中应用。上海赛治前期高研 发投入下，技术水平处于市场领先地位，2021 年实现营收 9467 万元、 同比+65%，实现净利润 2450 万元、同比+177%。预期上海赛治 FC 产 品“十四五”期间迎来业绩放量，先进机型需求牵引下，增速将高于公 司线缆与组件业务。

远期市场天花板高：大飞机和轨交高端民品蓝海市场布局推进，国产替 代带来广阔市场空间。公司 2021 年在轨道交通和航空领域国产化取得 重大进展，取得 CRCC 铁路产品认证证书，成功进入商飞 QPL 合格供 应商目录、开始小批供货。未来二十年，中国航空将成为新机交付的最 大市场，国产大飞机牵引商用航空线缆巨大需求。轨交线缆市场逐步对 国内企业开放、进口替代有序开展，后续根据主机配套需求，公司轨交 线缆销售有望逐步放量。