大众与宝马集团电动化战略深度解析

1.大众加大新能源投资，全速进入电动化快车道

1.1 未来五年投资 600 亿欧元，2023 年电动车产量百万

2019 年 11 月 15 日，大众汽车集团召开监事会，监事会上通过了大众集团 2020 年~2024年的投资计划，将进一步加大电动化、数字化等未来领域的转型。按照 计划，大众集团在 2020 年~2024 年期间投资 600 亿欧元用于混合动力、电动出行和数字化等未来领域的转型发展，在电动汽车研发和改造领域，大众集团就计划投资近 330 亿欧元。

大众集团宣布到 2023 年底实现新能源汽车 100 万辆的产量，2025 年达到 150 万辆。同时大众集团也修改了未来十年的发展计划，目前计划到 2029 年将推出 75 款纯电动车，近 60 款混合动力车。到 2029 年，大众电动车销量将达 2600 万辆，混合动力车销量近 600 万辆；到 2029 年将有近 2000 万辆的电动汽车在 大众电动车模块化平台 MEB 的基础上生产，近 600 万辆电动汽车则使用大众的 PPE 平台。

1.2 大众开启转型之路，传统业务支撑新能源发展

1.2.1 汽车巨头 2019 年表现平稳，中国市场占比近半

大众汽车（Volkswagen）成立于 1938 年，总部位于德国沃尔夫斯堡，是欧洲最大的汽车公司，也是世界四大汽车生产商之一的大众集团的核心企业。大众集团在全球拥有 68 家全资和参股企业，业务领域包括汽车的研发、生产、销售、物 流、服务、汽车零部件、汽车租赁、金融服务、汽车保险、银行、IT 服务等。

大众集团旗下目前有十二个著名汽车品牌，市场覆盖 150 多个国家和地区。在全 球各地建有 122 座汽车工厂，汽车产能达到每天 4.4 万辆。2019 年 10 月大众集 团在全球范围内共交付 94.98 万辆汽车，同比增长 12.2%；2019 年 1~10 月，在全球累计交付汽车 895.5 万辆，同比减少 0.2%。在欧洲市场，大众集团 10 月销 量为 37.07 万辆，同比增长 25.5％。其中在德国，集团销量达 11.24 万辆，同比 增幅高达 41.5％。但在中欧和东欧地区，该品牌市场表现一般，10 月销量为 7.1 万辆，同比增长 7.5%。

在北美地区，大众集团 10 月售出汽车 8.04 万辆，同比增长 0.9%。在美国市场， 由于旗下 SUV 车型的受到市场欢迎，大众品牌迎来了近年来的销量巅峰。10 月 售出汽车 5.32 万辆，同比增长 5.8%；2019 年 1-10 月，在美国累计销量为 53.83 万辆，同比增长 1.8%。在南美地区，10 月大众集团售出汽车 5.38 万辆，同比降 低 1.2%；2019 年 1~10 月，大众集团累计销量为 50.08 万辆，同比增长 2.0%。 其中在巴西，大众品牌售出 38.41 万辆，同比增长 17.7%。

中国市场销量占集团全球销量比例超 40%，其中高端品牌增速较快。大众集团 10 月在华销量为 38.93 万辆，同比增长 6.6％；2019 年 1-10 月，在华累计销量达 334.44 万辆，市场份额已提升至 19.5%，连续三年销量超过 300 万台。自进 入中国市场以来，大众汽车集团已累计在华售出超过 4,200 万辆汽车。集团在华 销量最高的品牌是大众乘用车，1~10 月售出 249.2 万辆，同比下滑 0.1%。高端 品牌销量增长较快，奥迪、保时捷、兰博基尼销量分别为 55.1 万辆、7.2 万辆和 703 辆，同比增长 2.1%、13.7%和 471.5%。

1.2.2“排放门”事件推动大众转身，欧盟碳排标准愈发严格

2015 年 9 月美国环境保护署指控大众汽车所售部分柴油车安装了专门应对尾气排放检测的软件，可以识别汽车是否处于被检测状态，继而在车检时秘密启动，从而使汽车能够在车检时以“高环保标准”过关。而在平时行驶时，这些汽车却大 量排放污染物，最大可达美国法定标准的 40 倍。违规排放涉及的车款包括 2008 年之后销售的捷达、甲壳虫、高尔夫、奥迪 A3 以及 2014 至 2015 款帕萨特。美 国涉事车辆总数大概为 48.2 万辆，全球涉事总量大概为 1100 万辆。根据美国《清 洁空气法》，每辆违规排放的汽车可能会被处以最高 3.75 万美元的罚款，总额可 高达 180 亿美元。2016 年 10 月，大众付出了 147 亿美元的代价才和美国政府达成了排放门和解，大众当时也承认了在欧洲国家也存在和美国同样的柴油排放作弊现象，此后大众“排放门”事件一直没有停息。

2018 年 6 月针对大众汽车引发的“排放门”事件，德国布伦瑞克检方对大众公司作 出了 10 亿欧元的罚款令，大众汽车集团当天表示认罚，并承担相应的责任。2019 年 3 月，印度对大众汽车处以 7100 万美元的罚款。2019 年 5 月，德国检方对大 众集团旗下的保时捷处以 5.35 亿欧元罚款。2019 年 8 月韩国检方表示，大众在车辆中安装了作弊装置隐瞒其柴油车违反排放污染标准，导致汽车排放的氮氧化物超出了标准水平的 10 倍，因此对其处以罚款，并提起了刑事诉讼。2019 年 12 月英国约有 10 万左右的车主联合向大众发起集体诉讼，称大众汽车集团使用作弊设备应对尾气排放检测违法了该国的相关法律，要求大众汽车集团要为此付出代价。同月加拿大政府正式指控大众出口车型违法了环保法规，不符合排放标准，其中有两项罪名为误导消费者。从 2015 年“排放门”事件爆发至 2019 年 12 月， 大众汽车集团因排放门付出的经济成本高达 300 亿欧元。

“排放门”事件不仅令大众的品牌形象大打折扣，集团也蒙受巨额经济损失，大众为这桩舞弊丑闻付出了沉重的代价。除了金钱方面，大众集团多年积攒的诚信与信誉受到了很大冲击，这是大众集团很难在短时间内能够弥补的。2015 年10 月 标准普尔公司下调了大众汽车信用评级，由原来的 A 级下调为 A-级。“排放门”事件也引起全球范围内对柴油车的抵制。德国、英国、法国、墨西哥、西班牙、希腊等国家纷纷对减少柴油和汽油动力采取措施，荷兰在 2015 年提出最早将于 2025 年前禁售燃油车。2019 年 4 月 17 日，欧盟通过新法案 Regulation (EU) 2019/631，规定自2020年 1月1 日起，欧盟境内95%的新登记乘用车平均二氧 化碳排放量需降低到 95g/km；到 2021 年，全部新车需达到此要求，2030 年开 始，二氧化碳排放量将降至 59.375 g/km。Regulation (EU) 2019/631 规定，碳 排量每超出1g/km，车企将被罚款95欧元。据统计机构IHS Market测算，2020 年和 2021 年，欧盟车企因碳排量不达标缴纳的罚金分别将达到 110 亿欧元和 140 亿欧元。

1.3 MEB 平台横空出世，I.D 新车型开启电动新纪元

为挽回在“排放门”事件中受损的社会形象，大力发展电动车成为大众的重要途径。 2015 年 10 月 13 日大众汽车宣布将开发 MEB 电动汽车平台。MEB 平台是大众集团开发专门针对电动汽车的全新平台。动力电池位于该平台前、后桥之间，可实现载荷的均匀分布。该平台可配置不同容量的电池，使电动车的最大续航里程数达到 550 公里。到 2025 年，大众汽车集团将生产 1000 万辆基于 MEB 平台打 造的电动汽车，包括轿车、货车、SUV 以及跨界车等多种车型。

大众对电气化科技的探索始于 1972 年，最早的 T2 Elektro Transporter 多用途厢 型车掀开了大众电气化的蓝图。2013 年大众推出 e-up!微型纯电动车型，配备 18.7kWh 的锂离子电池组，续航里程为 150km。随后大众汽车基于可兼容电气化 科技的 MQB 平台陆续打造出纯电量产车型 e-Golf 以及插电式混合动力车型 Golf GTE 和蔚揽旅行轿车 GTE，成为新能源汽车发展的重要力量。截至 2019 年底大 众新能源汽车交付量已经超过 25 万辆，而大众汽车专为电气化研发的 MEB 平台 则以 I.D 系列纯电动概念车更引发了电气化科技发展方向的深入探讨。与此同时大众正致力于将大众电动车型引入中国市场，不断推动新能源汽车在中国的发展。

在新能源方面，大众汽车将在 2020 年继续发力。基于大众汽车 MEB 电动模块化平台的纯电动汽车将在集团的两座新工厂正式投产。其中，上汽大众安亭工厂在经过 12 个月的建设后，已于近期开始试生产。2020 年 10 月，安亭工厂及一汽大众佛山工厂将正式启动基于 MEB 平台的纯电动汽车的生产，综合年产能将达 到 60 万辆。作为 MEB 平台出品的纯电动 ID. 3 两厢车，将在上汽大众领先的安 亭新能源汽车工厂进行国产。途锐 PHEV 作为新能源旗舰车型将于明年上半年登 陆中国市场，纯电续航里程达 58 公里，综合续航里程超过 1000 公里。到 2020 年底，大众汽车品牌将在中国推出 10 款基于现款车型的新能源版本。按照规划， 大众汽车集团（中国）将于 2025 年前推出 30 款在国内生产的新能源汽车，实现 其新能源汽车本土销量达到 150 万辆的集团目标。为此，2020 年大众汽车集团（中国）将与合作伙伴共同在中国市场投资超过 40 亿欧元。

MEB 平台只是一个起点，随着技术进步，大众还将为旗下车型配置所需的系统， 实现数字化、网联化及完全自动驾驶。MEB 可与新一代的 MQB 平台并行使用， 前者定位电动车，后者定位传统车辆。MEB 将被用于全球三大区域内的五大汽车 品牌。

大众已将MEB平台配置到多款概念车中，包括： ID.3、 ID.R、 ID.CROZZ、 ID.BUZZ、 ID.VIZZION、ID.BUGGY、ID.ROOMZZ、ID.SPACE VIZZION。

第一款大众 ID.车型的名称为 ID.3，代表了大众历史上第三次重大变革，历史重 要性仅次于高尔夫和甲壳虫。第一批交付预计要到 2020 年夏天，搭载一台后置 单电动机，最大功率 150kW。入门级 ID.3 在预计售价至少 3 万欧元，将提供三 种不同的电池尺寸，在WLTP测试制度下提供330km、420km和550km的续航， 电池容量分别为 45kWh、58kWh 和 77kWh。在使用 ID. Charger Wallbox 壁挂 式充电盒时，仅 30min 即可充入支持行驶 290km 所需的电量。作为大众 ID 系列 首款量产车型，定位于纯电动紧凑型车的ID.3基于大众MEB平台，并将于2020 年在国内实现量产化生产并交付使用。

大众 ID.R 是集团旗下首款纯电动赛车，动力总成为 500kW，百公里加速 2.25 秒。车身采用轻量化设计，大量轻量化材料与单体碳纤维结构的座舱，让这款车载着驾驶员的情况下，车身总重量不足 1,100 公斤。

ID.CROZZ 定位于纯电动跨界 SUV 车型，基于 MEB 平台打造，将于 2020 年正式量产。前、后轴搭载两台电机，最大功率为 225 千瓦，极限车速为 180 公里/ 小时。电池组部分，新车有望提供 45kWh、58kWh、81kWh 三个容量版本电池 组，最大续航将超 500 公里。快充模式可在 150 千瓦的直流充电器下，30 分钟 内充到 80%的电量。

ID.BUZZ 采用 8 座 MPV 设计和全轮驱动模式，并将配有自动驾驶功能。这款 车配备有两台电机，综合输出功率 369 马力，电池组容量为 111kWh，续航里程 达 600 公里。0-96km/h 加速在约为 5 秒，最高时速可达 160km/h。

ID. VIZZION 定位于旗舰级电动汽车，将于 2020 年量产并引入中国。车型搭载 225kW 的电动机，配备 111kWh 的锂离子电池，续航里程可以达到 665km，并 且搭载了配备 L5 级自动驾驶技术。

ID. BUGGY 是大众推出的全新沙滩电动车，采用无车门、无车顶、Targa 防滚架 和双座设计。电机输出 150 千瓦，后轮驱动，62 千瓦时锂电池组位于车底，0-100 公里/小时 7.2 秒，极速限 159 公里/小时，续航里程 250 公里，可增设前轴电机 以实现四驱。

ID.ROOMZZ 定位于全尺寸的纯电动 SUV，将于 2021 年率先登陆中国市场。搭 载了容量为 82kWh 的锂电池组，前后轴各使用一个电机驱动，可以带来总计 302马力的动力输出。根据不同的驾驶模式，它还可以选择后轮驱动或全轮驱动。大众表示它完成 0-100km/h 的加速需要 6.6 秒，最高时速可达 180km。在 WLTP 的测试标准下，它的续航里程可达 450 公里。在高功率 150kW 的情况下，Roomzz 充电到 80％需要 30 分钟左右，并且支持无线充电技术。

ID Space Vizzion 是一辆兼具 SUV 的功能性和 GT 跑车空气动力学的车型。搭载 了容量为 82kWh 的动力电池，在 WLTP 工况下续航里程为 560 公里。四驱版本 车型驱动系统的最大功率为 265kW，0-96km/h 加速时间将达到 5 秒以内，最高 车速为 175km/h。

1.4 与 Northvolt 合作布局电池产能，有望实现电池自供

大众集团预计到2025公司基于MEB平台生产的新能源汽车对动力电池的需求达 到每年 150GWh，相当于 500 亿欧元的采购额。集团已经选定了中国的宁德时代、 韩国的 SK Innovation、LG 化学以及三星 SDI 作为其动力电池供应商。其中，LG 化学和三星 SDI 将为欧洲生产的电动汽车提供电池，SKI 将为北美产品和部分欧洲产品供应电池。大众未来国产车型将于宁德时代展开合作，将搭载多种不同的电池容量，在 NEDC 标准下，续航里程最高可达 580 公里。而充电配置上，大众 还将为在华车型最高配备 100kW 的快充充电系统，并为每辆 ID.车型配备一个壁挂式充电装置或提供公共设施充电初始补贴。充电体验将是无缝一体式整合的，将在所有主流的充电网络实现充电和支付。

2019 年 6 月 13 日，大众汽车集团计划投资 9 亿欧元与 Northvolt 公司联合开展 电池研发。该笔资金其中一部分将用于设立合资企业,剩余部分将直接用于对 Northvolt 的投资。由此,在获得相关机构针对反垄断的审批之后,大众汽车集团将 获得 Northvolt 公司约 20%的股份,并在其董事会中获得一个席位。此外,大众汽车 集团在 2019 年与 Northvolt 公司以 50:50 股权比例设立一家合资企业,并在欧洲 建立一座初期产能为 16 GWh 的电池工厂。在满足各项前提条件的基础上,该电池 工厂将选址德国下萨克森州萨尔茨吉特。按照计划,工厂最早将于 2020 年开始建 设,并将于 2023 年底或 2024 年初开始为大众汽车集团生产电池。

除了大众汽车，Northvolt 还和瑞士 ABB 集团、宝马集团、大众汽车旗下斯堪尼 亚集团、西门子、瑞典电力公司 Skellefte Kraft、欧洲投资银行、丹麦发电机制造 商 Vestas、加拿大锂业公司 Nemaska Lithium 成为合作伙伴。

Northvolt 聚焦于开发高能量方形电池，主要用于汽车和储能系统，圆柱电池则主 要用于工业设备和消费电子产品。

Northvolt Ett 工厂是公司的第一家大型电池工厂，位于瑞典北部的斯凯尔夫特。 工厂占地 50 万平米，2018 年 6 月开工建设，2021 年开始大规模量产。到 2024 年Northvolt Ett工厂产能将增加到32GWh，未来有可能扩大到40GWh。Northvolt Ett 还将建立一个电池回收工厂，目标是在 2030 年所有新生产的电池中使用 50% 的可回收材料。2022 年回收工厂的一期工程开始运行，产能达到每年回收 25 吨 废旧动力电池。

Northvolt Zwei 工厂是公司与大众的合资公司在德国下萨克森州的萨尔茨基特建 立一家电池工厂，其设计蓝图源于 Northvolt Ett，计划于 2021 年开工，2023 年 底或 2024 年初开始达产，年产量至少为 16GWh。

Northvolt Jeden 工厂建在波兰格但斯克，主要生产电池模组和储能系统。工厂具 有先进的生产能力，同时也是电池解决方案产业化的研发平台，截至 2019 年春 季工厂每年可生产 10000 个电池模组。

Northvolt Labs 是公司的示范生产线和研发机构所在地，建在瑞典斯德哥尔摩以 西 100 公里的 Västerås。Northvolt Labs 负责与公司的客户共同认证电池产品及 生产工艺，电池产品认证合格后将在 Northvolt Ett 大规模生产。Northvolt Labs 于 2019 年投产，年产能达到 350MWh。

2.宝马进军电动化迫不及待，中国市场稳中有进

2.1 宝马电动化加速发展，可持续交通出行进入快车道

2019 年 6 月 25日，为了展示新车和对未来的汽车理念，宝马举办了历史上第一 届 NEXT Gen 未来峰会。宝马集团在峰会上宣布将加快电动产品扩张计划，宝 马将在 2023 年前实现 25 款新能源车型的布局，比原计划提前两年实现；这 25款新能源车型中超过一半是纯电动车，新能源车在整个宝马产品的比重将达到30%；宝马电动车将实现大幅增长，预计 2025 年前每年增速约 30%。这一计划 表明宝马正加速驶入“未来出行高速公路 2025”。作为电动出行领域的先锋，宝 马集团已成为新能源汽车领先的供应商。公司计划在 2019 年底新能源车累计销 量突破 50 万辆，两年内把纯电动量产车型提升到 5 款；除了累计销量已超过 15 万辆的 BMW i3 外，纯电动 mini 也将于今年在英国牛津工厂启动生产；到 2020 年，纯电动 BMW i3 将在中国沈阳工厂投产；到 2021 年，BMW i NEXT 和 BMW i4 将分别在德国丁格芬工厂和慕尼黑工厂投产。

宝马目前拥有12 款新能源车型，是全球领先的新能源汽车制造商之一。2019年 1-11 月宝马新能源汽车全球销量 128214 台，同比增长 2.3%。2019 年 12 月 19 日，宝马集团向全球客户累计交付50 万辆新能源汽车，实现了此前定下的2019 年底新能源汽车累计销量突破50万辆的目标。到2021年，宝马的目标是新能源 车累计销量突破 100 万辆。

2.2 发展中不断完善，新时代创新先行

2.2.1 百年磨一剑，宝马发展历史回顾

德国宝马是享誉世界的豪车品牌，在 2018 年世界品牌 500 强中排名 16 位。宝 马前身是一家名为 BFW 的飞机制造工厂，1917 年由 BFW 正式更名为 BMW 。1929 年推出首辆汽车，开始了宝马称雄世界的征程。宝马总部位于德 国慕尼黑，它在 1994 年收购英国罗孚集团，将罗孚、MINI 和路虎等品牌收入 囊中，在 2003 年买下具有航天发动机背景的英国劳斯莱斯。由于恢复罗孚高档 品牌尝试失败及越野品牌路虎亏损严重，宝马在 2000 年将路虎出售给福特公 司，罗孚品牌被英国凤凰集团买回。至此，宝马集团拥有宝马、MINI 和劳斯莱 斯三大顶尖豪车品牌，连续 15 年蝉联全球高档汽车品牌销量冠军。

2.2.2 产品线不断丰富，迎合多样化市场需求

宝马产品以高级轿车为主导，拥有 8 个车系，同时还拥有其他四大系列产品车 型，分别为 i 代表电动及混合动力系列、X 代表 SUV 系列、Z 代表跑车系列和 M 代表高性能改装车系列。宝马在新能源汽车早已布局，在 2013 年就推出首款 纯电动汽车 i3，续航里程仅有 200 公里；在 2014 年推出混合动力双门超级跑车 i8；2017 年推出一款全新四门电动轿车 i5。目前在全球市场上，宝马集团拥有 最丰富的新能源产品线。除了 BMW 5 系、BMW i8、BMW X1、BMW 2 旅行 车、MINI 的插电混合动力车型以及纯电动BMW i3外，宝马还拥有BMW 3系、 BMW 7 系、BMW X5 和 BMW X3 的新插电式混合动力车型。今年 3 月份， BMW X1 插电式混合动力里程升级版正式上市, 它使用全新动力电池技术，将纯 电动续航里程提升到 110 公里，百公里油耗降至 1.3 升。在纯电动车型方面，纯 电动 BMW i3 推出快充款，配置全面升级，续航里程增加至 340 公里，增配了 50kW 直流快充接口，提供直流及交流两种充电方式，客户最快仅需 40 分钟即 可充满 80%电量。

宝马的生产线有足够的灵活性，能够在传统动力、纯电和插电混动之间调整，灵活响应市场的需求。宝马在电动化上，既有战略定力，也有战略实力——特别是从市场上获取高收益以增强资本实力，保持研发服务投入，从而保证长期收益的能力。

2020年宝马将推出多款新能源汽车，纯电车型iX 3是重中之重。iX3将搭载宝马 最新五代 BMW e Drive 电动驱动控制系统，配备超过 70kWh 的动力电池， WLTP 标准下续航里程超过 400km（预估 NEDC 里程超过 500 公里），并且最 大充电功率可达 150kw。iX3 将是宝马在中国生产，并同时供应中国和全球市场 的首款电动车型。插混车型 X3 xDrive30e 在宝马 Spartan burg 工厂投产，并于 2020年春季在全球销售。此车型搭载了2.0升涡轮增压四缸汽油发动机，综合输 出达到了 292 马力以及 310 磅-英尺的扭矩，匹配八速自动变速箱。

纯电车型MINI Cooper SE 接受预定并于2020年3月交付。动力方面，新款mini 将搭载宝马 i3 电机，最大功率达 135kW 及峰值扭矩 270N.m，最大续航里程可 达 235 至 270km。X1 和 X 3 系旅行版在完成全新一代升级后，这两款车的插电 式混合动力车型计划于 2020 年推出。

2.2.3 全方位战略布局，销量持续增长

宝马集团在德国慕尼黑 NEXTGen 峰会上宣布了加快电动产品的扩张规划，到 2023 年，将向市场提供 25 款电动车型；到 2019 年底，计划实现累计销量突破 50 万辆，在两年内把纯电动量产车型的数量提升到 5 款。除了到目前为止已销 售超过 15 万辆的 i3 外，纯电动 MINI 将于今年在英国牛津工厂启动生产；2020 年，纯电动iX3将在中国沈阳工厂投产；2021年，宝马i NEXT 和宝马 i4将分别在德国丁格芬工厂和慕尼黑工厂投产。宝马积极布局电池供应链，增加宁德时代为其采购对象以应对需求量增加；投资全球最大工厂斯帕坦堡工厂 1000 万美元以安装新的电池组装线；2017 年 10 月，华晨宝马沈阳动力电池中心正式揭幕， 可年产 3.3 万套高压电池组；宝马计划 2019 年在泰国本地组装生产插电式混合 动力汽车电池；在欧洲，与瑞典电池公司 North volt、比利时材料回收集团优美 科(U mi core)联手开发电动汽车电池循环利用新技术。

2016 年以来，宝马一直是德国新能源汽车的市场领导者，并在欧洲和世界范围 内占据领先地位。宝马已经制订了未来几年新能源汽车的销售目标，到 2021 年，在欧洲市场销售的所有汽车的四分之一是新能源车；到 2025 年，这一比例 将达到三分之一，到2030年将达到一半。在中国，宝马新能源车型2018年全年 销售23384台，位居高档新能源车市场第一；2019年1-10月在华新能源汽车销 量增加了 41.5%，累计销量超过 5 万辆。

2.2.4 中国攻略：稳中有进，步步为营

宝马未来将在中国市场加大投资力度，未来沈阳生产基地的铁西工厂和大东工厂将都可以实现柔性化生产，华晨宝马还斥资对沈阳生产基地的 X3 生产线进行改 造和调整以覆盖 iX3 产能。华晨宝马也在扩建动力电池中心，2017 年 10 月，宝 马在沈阳启动了德国以外第一个动力电池中心，2018 年 5 月，华晨宝马启动动 力电池中心二期项目并计划在 2020 年启动生产。华晨宝马的电芯采购自宁德时 代。2019年11 月 22日，宝马和宁德时代签署价值73 亿欧元的订单，合同供货 时间为 2020 年至 2031 年，其中中国基地采购 28 亿欧元。11 月 29 日，宝马牵 手长城，启动在中国的第二个乘用车合资公司光束汽车项目，将 MINI 品牌电动 汽车落地生产。

同时，宝马为完善上下游的产业链服务采取多项措施，包括授权中国400余家经销商给客户提供免费充电墙盒以及基础安装服务。整合优质充电运营商资源建设公共充电网络，现已拥有近 13 万个充电桩。

2.3 详解财务数据，透析宝马现状

宝马2019年三季度报告显示，集团营收达到748.4亿欧元，同比增长3.4%。从 宝马细分市场来看，仅中国市场贡献就达到28.2%；从细分车型来看，全球交付 186.6 万辆，同比增长 1.7%。其中，宝马 X 系贡献最大，总销量达到 70.5 万 辆，占据宝马品牌总销量的 37.8%。宝马 5 系列销量以 26.0 万辆位居第二。根 据宝马集团最新数据，宝马新能源汽车 2019 年 1--11 月销量约 12.8 万辆。

宝马全球三大细分市场中，美国车型成为宝马创新车型试验场，欧洲市场更大程度上成为宝马保持全球销量稳定的基地，中国市场则是承担宝马战略转型的前沿阵地。2019 年前三季度宝马在美国市场销量 33.5 万辆，同比下降 0.4%，欧洲市 场销量 80.9 万辆，同比下降 0.8%。亚洲市场销量到达 68.2 万辆，同比增长 6.8%，中国市场销量 52.7 万辆，同比增长 14.5%。2018 年宝马汽车对华销量约 64 万辆，2019 年前 11 个月对华销量超过 2018 年全年销量 15.8 万辆。从数据 增幅反应来看，宝马在中国市场的潜力巨大。

在研发投资上，宝马集团2018年共投入68.9亿欧元，同比增长12.8%，占整个 集团税前利润的70.1%。据宝马官方表示，其主要投入新车型，自动驾驶和电动 出行等面向未来的创新领域。宝马的 68.9 亿欧元是向自动化以及电动化方向倾 斜，这两大领域正是宝马集团在2017年所提出的“第一战略”ACES四化战略的具体执行落地。研发投入并不是短期内就能实现回报的投资，一款产品从概念到量产需要经过多年的研究、设计、试验等繁琐的程序，研发投入是企业基于对市场形势的判断而做出的长远战略。

2018 年宝马资本支出为 50.29 亿欧元，相比于2017 年的 46.88亿欧元，同比增 加了 7.3%，资本支出比率由 2017 年的 4.8%上升至 5.2%。2019 年第三季度资 本支出为 11.33 亿欧元，资本支出比率降至 4.2%。宝马财报显示，宝马投资内容包括在斯帕坦堡、丁格芬和慕尼黑工厂投产新的车型，以及兴建墨西哥工厂。相比于研发投入的长远战略，资本支出可以看成是近期规划。面对市场大环境的趋冷，大多车企通过减少开支缩小规模这种保守做法来进行过渡，而宝马则更像“以攻为守”。

2018 年宝马财报显示，研发投入及资本支出这两项总和已经超过宝马税前利润 98.15 亿欧元的 1.2 倍。宝马着眼点在于未来的战略转型，宝马在战略转型合作方面计划分三步进行。以战略风投投资新型技术、服务类企业，主要是在新兴业务层面；以合作形式推进自身技术储备，主要是与现在的零部件供应商以及跨界的 IT 企业；持续加强宝马自身的技术研发，主要是涉及到车辆制造的核心部件。

净资产收益率是衡量企业综合实力的综合指标，宝马集团在2016年前ROE一直 保持在 20%以上。近年来受宏观经济环境影响，ROE 有所下降。

宝马集团公布的 2019 年三季度报中显示，因罚款拨备、制造成本上升、不利的 汇率因素以及原材料成本上涨等因素，2019 年前三季度宝马税前利润 50.63 亿，与 2018 年同期的 78.27 亿相比下降了 35.3%。为了加快削减成本，宝马集团将采取一系列措施，简化流程和精简机构，将新车型的开发时间缩短三分之一。从 2021 年开始，当前使用的动力传动系统将有超过 50%被淘汰。按照宝马集团 的规划，到 2022 年底通过提高效率等各项措施节省将超过 120 亿欧元。

宝马集团董事会和监事会在2019年5月16日的年度股东大会上建议股东派发每 股3.5欧元的普通股红利以及每股3.52欧元的优先股红利，这也是公司历史上第 二高的红利。红利支付总额将达到 23 亿欧元，占净利润的 32%。在企业转型与行业波动带来的巨大挑战下，投资者的信任对宝马集团来说尤为重要，这也是维护公司集团健康发展强有力的重要手段之一。基于宝马集团 2018 年的财务表现，宝马集团对于未来战略转型特别是电动化和智能化这两大领域保持坚定的信心。

2.4 加大电动化投入，转型目标清晰

电动全球化趋势不可逆转，传统汽车产业巨头纷纷布局，宝马也于今年 6 月份举 行的未来峰会上再次提速电动化战略。到2023年宝马向市场提供25款新能源车 型，即 12 款纯电动车型和 13 款插电式混合动力车型，到 2030 年宝马将实现全部车型的电动化。宝马研发投入助力新车型的推出有利于宝马抢占新能源汽车市场份额。2019 年宝马共推出 5 款车型，其中 MINI Electric 为纯电动车型。第五 代电驱动平台车型宝马 ix3 将于 2020 年推出，宝马 iNEXT 和 i4 将于 2021 年推出。宝马集团将加快现有电动产品市场化发展效率，着重打造新能源汽车基础生态系统，加大技术研发与本土化发展步伐。

目前宝马电动汽车所需的电池来自于德国丁格芬、美国斯帕坦堡和中国沈阳的三个电池工厂，宝马集团 2017 年在沈阳打造了集电池研发、生产及测试于一体的动力电池中心。全新电芯技术的开发和使用有利于加速宝马电动汽车的升级换代。宝马即将推出的第五代电力传动系统和电池技术包括优化电动机、变速箱、电源装置和电池。第五代电力传动系统具有灵活性极大的优点，能够根据市场需求迅速提升产量。2019 年 11 月 14 日，宝马集团全新电芯技术中心在德国慕尼 黑正式启用。宝马在慕尼黑电芯技术中心已经投入2亿欧元，拥有200名员工，其核心技术涵盖了从材料选择、电芯设计、电池系统集成、大规模量产技术的全价值链，这将会推动整个宝马集团在电芯技术方面的发展。

为保持在新能源领域足够的投资力度，宝马计划到 2022 年至少节省 120 亿欧元，以抵消其在电动系统、汽车互联和自动驾驶领域的高投资带来的开发成本上升。2019 年 9 月，宝马宣布 2022 年之前在德国裁员 5000-6000 人。同时，宝马将向电气化及智能化方向转型，继续招聘自动驾驶和电动汽车等领域人才。裁员潮的背后，是各大车企加大对电气化领域的投入。宝马 2018 年研发投入达到 68.9 亿欧元，重点聚焦电气化和自动驾驶，2019 年上半年宝马研发投入占营收 达到了 5.9%，去年同期该比例曾达到 7.1%，远超近年来 5.0%-5.5%的常态区 间。

3.投资策略

2020 年随着海外一线车企新能源车型陆续投放市场，供给侧的改善将进一步提 升终端需求景气预期，我们预计 2020 年全球新能源汽车销量将达到 350 万辆， 动力电池装机量达到 200GWh。国内动力电池及相关产业链中上游公司的市场预期有望得到下游销量好转及供应链本土化逻辑的有力支撑。从中远期视角来看板块内上市公司均为产业链较为优质的行业参与者，尤其是各细分子行业龙头公司将充分受益于未来新能源汽车渗透率逐步提升，取代传统燃油汽车成为交通运输行业主流的历史进程。当下时点产业链上市公司业绩和估值均处于相对低点，新能源汽车板块迎来良好的布局机会。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级，建议关注业绩增长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；以及行业格局清晰，海外市场占比不断增 加的中游公司，如恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、当升科技 （300073）、科达利（002850）、格林美（002340）。

（报告来源：渤海证券）

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