2026年斯菱智驱公司研究报告：新增泰国谐波产能，开拓具身智能第二增长源

汽车轴承后市场龙头，开拓具身智能第二增长源

1.1 深耕轴承汽车后市场，战略布局具身智能

二十余年专注汽车轴承制造，积极拓展具身智能业务。2004 年 11 月，公司前身新昌县双 菱汽车轴承有限公司成立，2014 年 11 月变更设立为股份有限公司，2023 年 9 月在深交 所创业板挂牌上市。公司成长脉络清晰，做大做强轴承主业的同时，积极开拓具身智能第 二增长曲线：

立足轴承主业，布局海外产能。2017、2019 年分别通过收购浙江优联汽车轴承有限 公司（优联轴承）与新昌县开源汽车轴承有限公司（开源轴承），实现了产品线的扩 充与整合；2019 年起布局海外产能，投建泰国工厂，以提升海外交付能力、规避国 际贸易壁垒。

积极开拓具身智能第二增长曲线。2024 年成立机器人零部件事业部，业务版图从传 统的汽车领域向智能驱动领域延伸；2025 年底，公司完成名称变更，证券缩写由“斯 菱”升级为“斯菱智驱”，全面向具身智能谐波减速器和核心轴承拓展。

公司股权结构稳定，战略连续性强。截至 2025 年 9 月 30 日，公司董事长兼总经理姜岭 控股 32.97%；姜岭、姜岭之女姜楠为公司实控人。姜岭自公司前身双菱轴承时期即担任 执行董事兼总经理，自 2014 年 11 月至今持续担任公司董事长兼总经理职位，主导公司的经营与发展，具备丰富经验，确保了战略的连续性和稳定性。

投资银球科技，开拓人形机器人用精密轴承。2025 年 11 月，公司宣布以自有或自筹资金 约 3.92 亿元，收购宁波银球科技股份有限公司 24.3%的股权。银球科技是一家在精密轴 承、电机零部件领域具有深厚技术积累和优质客户资源的企业，其客户包括戴森（Dyson）、 尼得科（Nidec）、美的集团、卧龙电驱、格力集团等国内外知名品牌。公司通过入股银球 科技，进一步完善具身智能产品矩阵，借助其在精密制造、电机配套等优势，与自研的谐 波减速器和机器人核心轴承等业务形成协同效应，全面提升具身智能核心零部件竞争力。

1.2 公司盈利能力逐年提升，海外收入占比高

公司持续高质量发展，拥有丰富的海外客户服务经验。2024 年，公司实现营收 7.74 亿元， 2014-2024 年 CAGR 高达 18.2%。公司早期业务以国内市场为主，但通过持续经营积累 口碑（多次参加国际展会突破贸易商制约，提高直销订单）、成功的海外并购（收购优联 轴承、开源轴承）和前瞻性的产能国际化布局（2019 年即投建泰国工厂），不断开拓欧美 等海外优质市场。2024 年，公司境外业务收入占比已达约 68%，拥有多年服务海外头部 客户 NAPA、SKF 等经验。公司于 2019 年前瞻布局的泰国工厂，已获得 IATF16949 等 多项国际认证，第三期建设正在推进，有望进一步加强海外产能储备。

公司盈利能力逐年提升。2025 年 1-9 月公司毛利率 34.33%，净利率 24.06%，过去十余 年整体呈现出逐步提升态势，主要得益于优质的海外客户和强大的控费能力。

海外客户利润空间大，回款质量高。经过多年的业务积累、并购整合，公司已实现北 美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，积累、绑定了诸多海外客户， 带来明显毛利率优势，毛利率从 2012 年的 12.52%逐步提升至 2025 年 1-9 月的 34.33%。

基于规模效应和精细化管理，公司控费能力强。2018 年以来，公司管理费用率&销售 费用率持续压降，研发费用率稳健增长；受益于 IPO 募集资金偿还短期借款，财务 费用率持续走低。2025 年前三季度，公司销售费用率/管理费用率分别压降至 1.91%/3.97%，费用控制能力显著增强，实现营收利润双增的高质量增长。

全球汽车轴承市场空间大，主业有望持续增长

2.1 全球汽车轴承市场空间巨大，2034 年潜在空间约 1300 亿美元

汽车轴承是汽车底盘、传动、电机等系统的关键安全件与功能件，其需求与全球汽车产业 紧密绑定。得益于工业自动化、汽车制造航空航天以及可再生能源等领域的需求增加，全 球轴承行业稳步发展。据观研天下数据，2024 年全球轴承行业市场规模为 1325.5 亿美 元，预计 2034 年可达 3294 亿美元，CAGR 约 9.53%。我国情形下，汽车行业占轴承总 市场的 40.2%。

汽车轴承市场可分为面向新车制造的主机配套市场（OEM）和面向车辆维修保养的售后 市场（AM）。售后市场（AM）较主机配套市场（OEM）波动更小、毛利率更稳定。在全 球汽车保有量高、保有车平均车龄增长年背景下，售后市场（AM）规模有望进一步放量： 1）平均车龄增长提升消费者自费比例，汽车三年质保期满后，消费者会寻求低成本的服 务解决方案，4S 店依赖性下降；2）车龄增长后，更多汽车零部件进入更换周期，汽车养 护需求频率提升，轴承部件需求增加。据 Maximize Market Research 数据显示，2024 年 全球汽车维保市场规模约 7845 亿美元，预计 2025-2032 年间 CAGR 超 6.1%，至 2032 年有望突破 12599 亿美元规模，其中汽车轴承的售后市场亦有望水涨船高，为公司主业 发展提供广阔的增长空间。

2.2 公司聚焦车后市场轴承，已构筑“小批量、多品种”生产优势

战略聚焦汽车售后市场，产品矩阵极其丰富，构筑“小批量、多品种”生产优势。公司深 耕汽车售后市场，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器、涨紧轮及 惰轮轴承、谐波减速器、执行器模组及机器人减速器专用轴承等。为满足市场需求，公司 打造了极为丰富的轴承产品矩阵，支持“小批量、多品种”生产，能够快速响应多样的终 端场景。公司还建立了专业的汽车轴承检测实验室，引进先进检测设备，能够对产品的寿 命、密封性能、盐雾环境耐受度等进行严格测试，从源头确保产品质量与可靠性，不断补 齐服务高端客户的核心能力。

长期耕耘欧美市场，深度绑定海外优质客户。经过多年的业务积累与并购整合，公司已实 现北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖。凭借在质量、研发及供应链 管理等方面的综合优势，公司与包括辉门、NAPA、GMB、GATES 等在内的众多国际知 名品牌商或渠道商建立了长期稳定的合作关系，已通过其供应商资质认证体系，构筑了坚 实的客户资源壁垒。基于公司多年在车后领域积累的口碑，下游销售渠道日渐完善和丰富， 包括贸易商、独立品牌商、终端连锁和生产型企业等。

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