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斯菱智驱公司研究报告：新增泰国谐波产能，开拓具身智能第二增长源。汽车轴承后市场龙头，长期服务欧美客户，盈利能力逐年提升。 针对全球汽车轴承售后市场，公司打造了“小批量、多品种”柔 性制造能力，拥有超 6000 种轴承，涵盖制动系统（轮毂轴承及 单元）/传动系统/动力系统等。收入高质量快速增长，2024 年营 收 7.74 亿元，2014-2024 年 CAGR 为 18.2%；拥有丰富欧美客 户服务经验，长期对接 NAPA、SKF 等头部客户，2024 年海外 收入占比 68%；盈利能力逐年提升，2024 年毛利率 32.52%（较 2014 年提升 15.43 个 pct），净利率 24.54%（较 2014 年提升 22.05 个 pct）。

特斯拉 Optimus 量产在即，谐波减速器存在供需缺口。2026 年 2 月，特斯拉官方正式宣布 Optimus V3（特斯拉公司正在开发 的通用人形机器人）将于 2026 年第一季度亮相。2025 年特斯 拉股东大会上，马斯克称在加州弗里蒙特工厂建立年产 100 万 台的 Optimus 生产线，将于 2026 年投产。谐波减速器是人形机 器人的核心部件，具有高成本占比与高毛利特征。哈默纳科工艺 路线匹配特斯拉需求（重量轻、噪音小），但是面临特斯拉百万 台 Optimus 产能规划对应的上千万个谐波减速器产能需求，日 企相对保守的产能扩展策略，存在供需缺口。

公司新增泰国谐波产能，投资银球科技，开拓具身智能第二增长 源。2024 年 4 月，公司成立机器人零部件事业部，并投入 1.17 亿元实施机器人零部件智能化技术改造项目，计划在新昌县打造 涵盖谐波减速器、执行器模组等产线。2026 年 2 月，公司基于 2019 年投产的泰国工厂新增人形机器人零部件产能，灵活满足 海外客户需求。同时，公司于 2025 年底出资 3.92 亿元投资银 球科技（核心客户为尼得科、戴森等）约 24.34%股权，纵向整 合适用于人形机器人电机的小微型轴承产品，2026 年 2 月已完 成工商登记变更。银球科技 2025H1 营收 5.6 亿元、净利润 0.7 亿元。基于上述组合拳，公司有望开拓具身智能为第二增长源。