2026年世纪华通公司研究报告：爆款频出，出海领先

世纪华通：廿载砺剑铸就游戏龙头

1.1 世纪华通三阶段演进：从汽配跨界游戏到多元拓展，摘帽重生启新篇

A 股游戏板块龙头之一：世纪华通成立于 2005 年，以汽车零配件制造起家，2011 年 7 月在深交所上市。公司先后完成了产业转型，现主营互联网游戏业务，系中国 A 股市场“规模最大的游戏公司之一”。

其发展脉络可分为三个阶段：

起步与跨界扩张：从汽车部件到游戏赛道。世纪华通成立于2005年10月，最初聚焦汽车零部件及模具的研发、制造与销售。2011年7月，公司登陆深交所上市，创始人王苗通家族通过华通控股实现拥有公司最终决定权，IPO 前持股 70%、上市后仍握有52%股权。2014年12月，公司开启跨界转型，收购“天游软件”和“七酷网络”进军互联网游戏领域。华通控股持股比例降至 26.58%，但仍是第一大股东，完成从传统制造到游戏行业的初步布局。

资本整合与股权更迭：巨头入局与掌舵人交替。2018 年1月，世纪华通收购“点点互动”并布局海外市场，进一步拓展游戏业务版图；2019年5 月，公司收购“盛趣游戏”(前身为盛大游戏)，跃升行业龙头，此次交易引入腾讯、深圳华侨城等资本方，林芝腾讯成为第二大股东（2025年持股 10 %）。2021 年 8 月，公司经历组织变革与股权变更：创始人王苗通辞去董事长职务，王佶接任董事长兼CEO，截至2025年H1，王佶先生通过多个主体公司直接与间接持股14.89%，是目前第一大股东。公司股权结构的调整也推动了业务的多元化布局。

多元拓展与成功“摘帽”：业绩激增与风险解除。2021 年12月，世纪华通的《传奇》IP 获法院确权。2022 年2 月公司成立人工智能云数据事业部，向数字技术领域延伸。2024 年起，公司实现历史性业绩突破，并于 2025 年 11 月 12 日成功撤销其他风险警示，“成功摘帽”，标志着其在业务拓展与风险治理上均实现关键突破，将进入新的发展阶段。

1.2 公司多财务指标高增，高毛利产品+海外业务驱动盈利加速增长

营收同比较大提升，2025 年前三季度收入突破两百亿。2025年前三季度公司实现营业收入 272.23 亿元，营收规模超过2024 年全年收入，较2024年前三季度的 155.29 亿元同比增长 75.30%，增长势头较强，核心驱动力来自 SLG 爆款产品的峰值变现。

毛利率持续攀升，盈利效率稳步优化。2025 年前三季度毛利率升至69.85%，较 2024 年前三季度的 65.15%提升 4.7 个百分点，2022-2024年毛利率连续三年同比改善，主要得益于高毛利移动游戏业务的规模化扩张，成本控制与产品结构升级成效初显。

净利润增幅扩大，盈利弹性充分释放。2025 年前三季度归母净利润达43.57亿元，较 2024 年前三季度的 18.03 亿元同比增长142%，净利润增速远超营收增速，凸显高毛利业务占比提升与运营效率优化的双重红利，盈利质量明显改善。 

净资产收益率同比翻倍，股东回报有所提升。2025 年前三季度加权平均净资产收益率达 16.10%，较 2024 年前三季度的7.26%实现翻倍增长，加权平均净资产收益率自 2022 年后不断改善，反映公司资产运营效率与盈利水平同步跃升，股东投资回报持续增强。

移动端游戏业务增速远超公司其他业务。世纪华通的收入结构向游戏主业尤其是移动端游戏高度集中，2021 年移动端游戏收入占比60.35%，2025年上半年已升至 84.70%，成为驱动收入增长的核心引擎；而电脑端、网页端游戏占比分别从 19.77%、2.31%降至 9.95%、0.76%，传统端游业务占比持续萎缩。非游戏业务中，汽车零部件占比从11.61%降至4.10%，金属杠加工件业务占比也逐年下降，公司战略聚焦游戏赛道的转型方向。

出海收入占比反超国内收入，海外市场成增长新支点。2023至2025上半年世纪华通的收入地区分布呈现“海外升、国内降”的清晰趋势，并在2025年上半年出海收入占比首次超过国内收入。其中国内收入占比从2021年59.19%下滑至 2025 年上半年 47.94%，出海收入占比则从40.81%持续提升至 52.06%。该变化主要得益于子公司点点互动在全球SLG市场的领先表现。此举印证公司海外业务拓展成效凸显，海外市场已成为重要收入来源，业务布局全球化程度持续提升，有效分散单一市场依赖风险。

行业格局：市场全面复苏，移动游戏主航稳固，出海开辟新域

2.1 中国游戏市场持续回暖，移动游戏增长势能更劲

中国游戏市场：触底回升，复苏态势明确。国内游戏市场从2022年的调整期走出，连续三年持续增长，2025 年中国游戏市场销售收入增长至3507.89亿元，同比增速 7.68%，呈现复苏向好迹象，市场已扭转此前下行态势，步入稳步修复增长通道，行业景气度稳步回升。

中国游戏用户规模：基数庞大，稳步增长。中国游戏用户规模持续扩容，2025 年达 6.83 亿人，创 2020 年以来游戏用户人数新高。同时近三年用户规模同比增速呈稳步微升态势。庞大的用户基数为市场收入增长提供了坚实基础，用户规模的稳定性支撑行业长期发展。

2025 年中国游戏市场结构呈现“手游主导，端游跟进”的格局：移动游戏以 73.29%的占比稳居核心地位，是市场收入的主要支柱；客户端游戏以22.28%的占比紧随其后，仍是重度玩家与精品内容的重要承载场景；而网页游戏占比仅 1.23%，逐步边缘化，剩余3.20%则由小程序游戏等其他游戏构成，整体结构与行业主流产品形态高度契合。

中国移动游戏市场销售收入：中国移动游戏市场延续了此前的稳健增长态势，实际销售收入达到 2570.76 亿元，同比增速7.92%；实现了移动游戏收入的历史新高。增速较 2023 年的高增速有所回落，但仍高于2024年的5.01%，说明市场在经历 2022 年的调整后，已进入稳中有升的修复周期。

2.2 国内自研游戏国内收入增长向好，海外收入平稳增长

2025 年中国自主研发游戏国内市场表现亮眼，实际销售收入达2910.95亿元，同比增长 11.64%，增速较 2024 年的1.70%实现较大提升，展现出向好增长的韧性。从历史数据来看，这一收入规模创下2020 年以来的新高，较 2022 年市场低谷时的 2223.77 亿元增长超30%，且11.64%的增速仅次于 2023 年的 15.29%，显示市场在经历短期调整后重回稳健增长轨道。

2025 年中国自主研发游戏海外市场表现稳健，实际销售收入达204.55亿美元，同比增长 10.23%，创下 2021 年以来的规模新高，较2022-2023年连续两年下滑后，在 2024 年 13.39%的高增速基础上实现平稳延续，彰显出海业务的增长韧性。该规模较 2021 年的180.13 亿美元累计增长约13.56%，较 2023 年低谷时的 163.66 亿美元增长约25%，且增速虽较2024年小幅回落，但仍处于两位数增长区间，标志着出海市场在恢复性反弹后进入稳定扩张阶段，同时也巩固了连续五年海外收入超千亿元人民币的市场地位。 图表 13：2020-2025 中国自研游戏国内销售

中国自研游戏海外市占率：连续五年稳步提升，海外认可度持续增强。从2019 年到 2023 年，中国自研游戏在海外市场的占比逐年上涨，没有出现波动。2019 年市占率仅 17%，2023 年便达到27%。五年时间里，市占率提高了 10 个百分点，说明说明国产游戏的研发实力、内容质量被海外玩家持续认可，出海业务稳步推进。

2025H1 国产手游发行商出海竞争格局：头部厂商稳坐收入榜，新兴厂商增长亮眼。收入榜和增长榜的表现可以体现国产发行商出海市场的两大特点：一是头部厂商地位稳固，“点点互动”不仅拿下出海收入榜第一，还拿下增长榜冠军，“腾讯”、“米哈游”作为行业巨头，也稳居收入榜前三；二是新兴厂商增长势头迅猛，“Florere Game”、“叠纸网络”虽然没进入收入榜前五，但凭借高增速冲进增长榜，成为出海市场的黑马。另外，“柠檬微趣”和“海彼”同时出现在两个榜单中，既有着稳定的海外收入规模，又保持着向好的增长动力。

2.3 中国 SLG 游戏市场 2025H1 回暖向好，头部集中与爆款重塑竞争格局

中国 SLG 移动游戏收入规模： 2025H1 回暖向好。根据点点数据（仅Appstore 渠道）的不完全统计，中国 SLG 移动游戏市场2024 年短期回调后，在 2025 年开启快速反弹的态势：2023H1 收入规模为38.8 亿元，2024H1同比下降 8.8%至 35.4 亿元，2025H1 实现修复回升，收入达47.2亿元，同比增长 33.3%。这一反弹主要得益于《无尽冬日》《三国：谋定天下》等产品的推动，前者以创新融合玩法作为爆款破圈，后者凭借“降肝减氪”的更新切中用户痛点，证明 SLG 赛道通过差异化创新仍能挖掘可观增量。

中国 SLG 移动游戏前三排名：新爆款重塑头部竞争格局。中国SLG头部产品排名在 2024H1-2025H1 发生格局变化，从“传统老牌主导”转向“新爆款领跑”。2024H1 前三为《三国志：战略版》《率土之滨》《三国：谋定天下》，均为深耕市场多年的经典产品；而2024H2 起，《无尽冬日》登顶 Top1，与《三国：谋定天下》《三国志：战略版》构成新的前三梯队，并持续稳定这一格局至 2025H1。这一变化体现了创新玩法对市场格局的颠覆力，也反映出玩家对 SLG 轻量化、融合化趋势的认可。

2024H1-2025H1 中国 SLG 移动游戏（仅 App Store）收入集中度持续提升，头部马太效应显现：Top1~3 产品收入占比从2024H1 的57.4%提升至2025H1 的 67.5%，主导市场核心收入；Top4~10 腰部产品占比先降后小幅回升，2025H1 达 19.7%，仍低于 2024H1 水平；Top11~50中长尾产品占比从 19.1%持续收缩至 12.0%，份额被头部游戏挤压；其他产品占比稳定在 0.8%~1.0%，整体市场收入资源向头部核心产品聚拢。

中国 SLG 市场：超级爆款领跑，腰部产品收入差距收窄。2025H1中国SLG移动游戏市场呈现一超多强的格局，根据点点数据统计：在AppStoreSLG游戏中，《无尽冬日》以 20.87 亿元的收入一骑绝尘，接近第二名《三国：谋定天下》（5.98 亿元）的 3.5 倍。反观腰部及尾部产品，收入差距明显收窄，Top5-Top10 产品收入集中在 0.46 亿元-1.44 亿元区间，即使是传统头部产品《率土之滨》《三国志：战略版》，收入也远不及《无尽冬日》。这一现象源于《无尽冬日》创新的“SLG+X”（策略玩法融合其他游戏类型，如：模拟经营等）玩法，既降低了玩家入门门槛，又保留了策略深度，成功破圈吸引非传统 SLG 用户，而其他产品多聚焦传统题材与玩法，难以形成差异化竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）