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世纪华通：全球SLG+X龙头扬帆起航。

点点互动 X+SLG 赋能增长，休闲品类拓宽空间

世纪华通旗下的点点互动已成为全球 SLG 龙头公司，也是中国游戏出海的 头部厂商，在 X+SLG 领域建立领先优势。公司不仅具备稳定的产品梯队， 如《Whiteout Survival》《Kingshot》等高流水产品，还形成了一整套成熟 的爆款打造方法论，包括休闲钩子吸量、模块化玩法复用、分阶段付费设计 等，使新项目成功率更高。SLG 游戏因生命周期长、后期运营成本低，是 高盈利、高粘性的黄金品类。后续随着产品买量费用边际递减、老产品进入 盈利兑现期，公司整体盈利能力有望持续提升；休闲品类《Tasty Travels: Merge Game》和《Truck Star》等产品流水表现较好。公司 SLG 和休闲品 类的新品也在储备中，成长弹性充足。

盛趣传奇 IP 长线运营，IP 整合有望贡献增量

2023 年盛趣游戏与韩国版权方达成 5 年合作协议，盛趣在中国大陆地区对 《传奇》IP 享有完整独占性权利，版权统一后盛趣加快了 IP 生态的拓展和 盗版清理的步伐，有望贡献收入增量。2025 年与天穹互动达成协议，授权 其在移动端、周边商品及影视化等方向深化开发《传奇》和《传奇世界》两 大 IP。此外，盛趣与腾讯深度合作，不仅获得流量与分发资源支持，也通 过合作持续推出爆款产品如《龙之谷手游》《传奇世界手游》等，进一步巩 固其在 MMO 领域的地位。盛趣作为公司业绩重要的基本盘构成，深耕和挖 掘传奇 IP 赛道价值，提供稳健增长的现金流。

我们与市场观点不同之处

市场担忧公司 SLG 品类的局限性及公司后续业绩增长的持续性，我们认为： 1）SLG 品类的成功验证是公司穿越行业周期的核心护城河，该品类以“长 生命周期+低后期运营成本”的特性，成为游戏行业中盈利可预见性高、用 户粘性强的黄金赛道，头部产品往往能持续贡献稳定现金流，这正是公司抗 风险能力的关键支撑；2）当前买量市场竞争趋于理性，后续随着公司 SLG 产品进入盈利兑现期，收入端稳健，且成本端优化，整体盈利能力有望持续 抬升； 3）点点互动在 SLG 赛道的迭代能力（基于现有爆款的玩法创新） 与休闲品类的拓展布局（覆盖更广泛用户群体），有望形成“双轮驱动”的 增长格局。