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世纪华通：手游出海领军者，创新驱动高成长。国内 SLG 厂商持续创新，打开品类天花板。在腾讯、网易大 DAU 游戏 活跃用户自然回落、新游供给空窗期的背景下，供给侧垂域领先厂商以 玩法创新、品类突破实现用户破圈。国内厂商通过成功的玩法融合，既 能保留 SLG 商业化的深度，又能拓宽用户来源。面对激烈的买量竞争， 将战场转移至模拟经营等“买量洼地”，以竖版、休闲化素材进行错位 竞争，并优化新手引导与前期体验来提升初期留存。在以副玩法（如三 消、模拟经营）进行引流和初步留存后，通过游戏内机制对用户进行分 层和转化，保留 SLG 商业化深度的长板。出海 SLG 具有低胜率、高投 入、高回报的特点，我们看好出海 SLG 头部厂商度过买量前期后，生 命周期和稳态利润率持续超预期。

深耕全球市场，持续迭代方法论构筑壁垒。公司旗下点点互动凭借代理 发行 KingsGroup 开发的《阿瓦隆之王》与《火枪纪元》两款 SLG 爆款 积累了深厚的全球化营销、社区运营及发行经验。2019-2022 年转型自 研自发，通过多赛道“试错”扩品类和沉淀方法论，定位和战略逐步清 晰。2023 年起公司双单品爆发，进入自研兑现期。《Whiteout Survival》 凭借冰雪末日题材、融合玩法、副玩法买量和轻量化等打法成为近 5 年 上线手游中最快突破 20 亿美元收入的产品。《Kingshot》采用“SLG+模 拟经营+休闲塔防”打法，再次验证公司方法论和框架的稳健性和可复 用性。我们认为成熟的框架可降低新项目开发成本与试错风险，提高产 品 ROI，标志着公司进入新的成长阶段。

“双爆款”向“平台化”发展，期待品类与地区突破。出海合成手游为 高增速赛道，具备长青潜力。近两年合成手游市场规模增速显著。根据 Sensor Tower，2025H1 海外合成手游收入同比增速达 261%，为收入增 速最快的手游子类别。海外头部消除移动游戏运营年限可超 10 年，合 成手游具备长青潜力。在目前行业趋势下，“SLG+X”和合成赛道均对 成本控制、营销策略与定价模型等综合运营能力提出了更高的要求，而 点点互动已在这些方面展现出扎实的体系化实力，包括在《Whiteout Survival》所验证的产品能力与买量能力。看好公司基于爆品经验积累的 产品能力、全球买量模型与数据分析体系，推动游戏业务从“双爆款” 向“平台化”发展。考虑休闲游戏与 SLG 用户重叠度低，有望带来显著 用户增量，助力公司海外市场扩张。