2026年计算机行业风险排雷手册——年度策略报告姊妹

年度策略 风险排雷

行业观点：国产算力破局，应用爆发

1、从萌芽到成长，国产算力系统性破局

上游突破、国产算力成果涌现，加之政策推动，中国市场的 AI 算力供给正从由依赖英伟达转向有华为昇腾、寒武纪等厂商 供应，实现自主化。摩尔线程、沐曦申请上市融资后，国产算力供给有望进一步扩大。

在制程受限背景下，为实现大规模算力供给，在 AI 竞争中领先，国产算力正通过超节点、算法软件优化的方式破局。超节 点通过优化通信与系统资源调度的方式，扩大算力集群规模，华为、阿里、昆仑芯、中科曙光等厂商密集发布超节点方案。 软件算法方面，DeepSeek 持续通过算法优化减少资源开支。昇腾 CANN 开源、寒武纪完善基础软件平台 Cambricon NeuWare，有助于摆脱对 CUDA 生态的依赖。

2、 AI 应用从预期走向业绩

AI 大模型正从技术突破转向商业驱动。例如，OpenAI 2025 年采取了一系列措施推动商业化，包括GPT 5 在产品线、应用 场景、定价策略等方面进行商业化调整；在 Sora 2 发布同时推出 Sora app 布局社交软件；推出ChatGPT Atlas 浏览器等。 从多家上市公司财报可见，目前 AI应用已经成为重要的业绩驱动，AI 应用进入兑现期。

在 LLM 走向商业化的同时，业界开始逐步关注物理 AI。由于 LLM 是基于统计相关性的语言模型，对世界的理解能力受限。 结合世界模型、强化学习，物理 AI 可自主学习物理规模，从而具备较好的解决问题能力。目前在机器人、智驾、仿真软件 等领域，物理 AI 均有广阔前景。

3、 信创提速可期，鸿蒙生态初成

随着 2027 节点将近，在政策硬约束与国产生态成熟背景下，我们预计信创进度将再次加速。金山办公 WPS 软件收入受党 政信创推动，增速超 50%已初步验证了这一点。

HarmonyOS 6 发布，搭载HarmonyOS 5的终端设备数量突破2300万台，鸿蒙的突破标志着国产操作系统正从“可用”转向 “好用”阶段。

经营风险：算力国产化不及预期

（1）发生概率：低概率

（2）出现时点：2026年全年

（3）判断依据

①下游渗透：英伟达H200出口管制放开后，若国产AI芯片在算力、能耗、软件栈等方面进展低于预期，或者下游对国产AI芯片的支持力度不及预期， 将影响AI芯片国产化。 ②产能释放：当前半导体产业国产化仍在进行时，若上游关键原材料、设备供应不及预期，或产能释放不及预期，则可能影响国产AI芯片供给。

（4）作用机理

①下游渗透：若下游互联网大厂对国产芯片采购不及预期，或智算中心国产化率不及预期，可能影响国产AI芯片厂商的芯片销售，进而影响收入。 ②产能释放：若上游国产化芯片产能供给不及预期，则可能导致部分国产AI芯片公司市占率不及预期，影响收入与市场份额。

（5）影响程度： ①下游渗透：短期看，国产算力渗透放缓，对应公司收入将不及预期；长期看，算力国产化既是社会共识，同时中国制造业具备系统性优势，随着 先进制程的突破，算力国产化仍将实现。 ② 产能释放：短期供给不足直接影响AI芯片公司收入；长期看，现阶段获得份额倾斜较多的厂商更可能抢先占领市场，形成生态壁垒，导致行业未 来的集中度更高。

（6）跟踪方法： ①跟踪头部国产芯片厂商新品发布与性能 ，关注主流AI框架与国产芯片的适配进展，跟踪下游客户采购情况； ②关注上游半导体设备、材料国产化进程，关注AI芯片良率。

经营风险：AI商业化落地不及预期

（1）发生概率：较低概率

（2）出现时点：2026年全年

（3）判断依据

目前AI大模型资本投入高，然而大模型实际应用相对有限。若AI大模型无法满足终端场景应用需求，或者应用侧未能开发出更多 爆款AI大模型产品，可能影响AI商业化进度。

（4）作用机理

①若AI产品无法解决用户痛点，商业化低于预期，AI应用市场空间无法打开，AI应用侧公司收入将不及预期，进而还可能导致云 服务采购需求不足，带动CSP资本开支不及预期，进而影响国产算力需求。

（5）影响程度： 对大多数传统软件公司，主要影响其开辟新增长曲线；对云厂商及算力厂商，推理端需求或将减弱，但只要AI大模型技术仍在持 续发展，训练端需求以及为未来储备的需求预计影响有限。

（6）跟踪方法： ①监控重点AI应用公司的季度营收结构、订单增速、用户付费率（ARR）、销售费用率等指标； ②跟踪全球AI技术前沿进展（如OpenAI、谷歌等）；关注国内主要AI大模型公司的研发及新产品发布节奏。

经营风险：信创进度不及预期

（1）发生概率：低概率

（2）出现时点：2026年全年

（3）判断依据

①信创需要进行IT投入，如果下游预算不及预期，可能影响信创进度。 ②生态碎片化与整合：不同技术路线的国产CPU、操作系统、数据库并存，导致软硬件适配工作量巨大，解决方案整合复杂。

（4）作用机理

①下游企业如果预算投入不足，则可能导致订单减少、项目执行放缓、项目验收不及预期，影响IT厂商的收入确认。如果付款不 及预期，还可能导致计提资产减值准备增加。 ②增加系统集成商和最终用户的部署成本与时间，降低整体替换效率，可能导致信创推广进度不及预期。

（5）影响程度： ①有一定影响，视下游企业重视程度以及财务状况而定。 ②对IT供应商的技术能力和服务能力提出更高要求，市场份额可能向头部厂商集中。

（6）跟踪方法： ①关注信创行业政策、信创项目落地情况、下游央国企预算执行情况。 ②关注主流技术路线之间的兼容互认证进展；跟踪项目的交付周期与客户反馈。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）