成本提振叠加供需改善，聚酯链价格高位震荡，警惕地缘风险.pdf

成本提振叠加供需改善，聚酯链价格高位震荡，警惕地缘风险。（1）成本端原油：2月原油由地缘风险溢价主导，呈现典型消息驱动型震荡，波动率显著抬升。3 月布原油预计仍由地缘风险主导，全球供应宽松、美国库存高企及宏观波动将限制涨幅。

（2）供给端：2月PX产量为311.90万吨，环比-6.78%；3月浙江石化、古雷石化、青岛丽东等较多装置存在检修计划，预计产量有较为明显的下降。

（3）需求端：2月PTA产量为576.23万吨,环比-11.23%；3月仪征化纤、恒力石化存检修计划，对应PX的需求预期减少。

（4）加工利润：2月亚洲PX生产毛利为56.48美元/吨，环比-35.17%。

（5）总体逻辑：美伊冲突持续升级后，成本端原油波动率显著抬升，PX 价格受原油价格主导。PX 自身供需方面，3 月国内PX和PTA装置检修计划均较为集中，需重点跟踪装置检修节奏与落地情况。从产业链结构看，当前 PX 开工已经处于高位，PTA开工相对较低，行业产能相对充裕，供应调节灵活性更高，在装置集中检修的情况下，PX供应弹性弱于 PTA，PX加工利润下跌空间有限；叠加上半年PX无新增产能投放，市场心态偏积极，对其加工利润形成一定支撑。综合来看，在地缘风险未明显释放前，成本原油对PX价格的影响权重高于自身基本面，PX价格大概率跟随油价波动。

观点：高位震荡对待，上行空间受地缘局势影响，05 合约阶段性支撑参考6950-7000元 / 吨。