2025年马可波罗研究报告：国内瓷砖龙头，品牌积淀筑壁垒，规模优势稳盈利

一、公司概览：民族瓷砖品牌龙头，盈利能力逆势修复

1、历史沿革：深耕建陶二十余年，产品创新引领行业

公司前身为广东马可波罗陶瓷有限公司，于 2008 年 11 月 5 日在广东东莞成立。“马可波罗瓷砖”品牌诞生于 1996 年，作为行业内最早品牌化的代表，率先在行业内践行瓷砖品牌化运营。凭借先进的理念和技术，马可波罗瓷砖陆续 推出一系列产品，比如 1997 年推出防滑砖和仿古砖，打响品牌知名度。在前期品牌和业务积累的基础上，创始团队 进一步整合资源，推动企业的规模化、现代化发展，2008 年成立了广东马可波罗陶瓷有限公司。成立后，公司继续 深化品牌建设，加大研发投入，持续推出新产品，如 2019 年的岩板系列、2021 年的曲面岩板等，不断巩固马可波罗 瓷砖在行业内的领先地位。2021 年 7 月，公司完成改制，马可波罗有限整体变更为马可波罗控股股份有限公司，于 2021 年 7 月 23 日办理了工商注册登记并领取了营业执照。2021 年 9 月 12 日，公司在广东证监局办理了辅导备案 登记。

公司专注于建筑陶瓷的研发、生产与销售。90 年代初，公司推出第一片防滑砖和仿古砖，迅速打响品牌知名度。此 后，公司坚持技术创新和产品革新，相继研发出引领行业发展的“E 石代”、“中国印象”、地理石、真石、岩板等 优质产品，目前产品涵盖亚光砖、抛光砖、抛釉砖、内墙瓷片、陶瓷岩板、岗岩等所有品类。

截至 2025 年 8 月，公司共有 11 名股东，其中 8 家为法人股东，自然人股东为黄建平、谢悦增、邓建华，三人为一 致行动人。黄建平、谢悦增、邓建华除少量直接持股外，主要通过全资持股（其中黄建平持股 64.01%）的美盈实业 持有马可波罗 64.36%的股份。股权层层穿透后，黄建平直接及间接持有马可波罗股份合计 42.12%，控制着 95.55% 的股份表决权。

2、商业模式：专注建筑陶瓷研发生产和销售，全国性基地布局赋能供应链

公司主要从事建筑陶瓷的研发、生产和销售。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017）， 建筑陶瓷业务属于“非金属矿物制品业（C30）”中的“建筑陶瓷制品制造（C3071）”。根据证监会《上市公司行 业分类指引（2012 年修订）》，公司属于“C30 非金属矿物制品业”大类、“C307 陶瓷制品制造”中类。根据中证 行业分类，公司属于“工业（20）”大类、“建筑装饰（2020）”中类、“建筑产品（202030）”。 有釉砖为马可波罗主要产品，贡献主要收入和毛利。公司是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，专注于建筑陶 瓷的研发、生产和销售，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌。公司主要产品分为有釉砖（包括抛釉砖、仿古砖、岩板、瓷片和文化陶瓷）和无釉砖（主要为抛光砖）。根据 GB/T4100-2015《陶瓷砖》国家标 准，有釉砖是指砖表面施有釉层的陶瓷砖，无釉砖是指砖表面不施釉的陶瓷砖。2024 年，公司有釉砖收入 71.50 亿 元，同比下滑 16.73%，占总营收比重的 97.62%，占比已连续五年提升；无釉砖收入 1.35 亿元，同比下滑 53.88%， 占总营收比重的 1.85%。从毛利结构来看，2022 年以来，公司有釉砖毛利占比均在 97%以上，2023 年、2024 年分 别为 97.19%、97.89%。

有釉砖的毛利率显著高于无釉砖。从毛利率来看，2024 年有釉砖、无釉砖毛利率分别为 38.56%、33.27%，分别同 比提高 2.20pct、7.54pct。有釉砖毛利率高于无釉砖，主因有釉砖通常在市场上被定位为中高端产品，尤其是一些具 有特殊釉面效果如微晶釉、仿古釉、柔光釉等的有釉砖，其产品附加值较高；而无釉砖一般以实用功能为主，产品定 位相对较为基础。2022-2024 年，受益于有釉砖的高营收占比进一步提升和无釉砖毛利率的改善，公司综合毛利率呈 现稳中回升态势。公司 2023 年、2024 年综合毛利率为 35.99%、38.45%。

有釉砖降价趋势显著，成本控制到位保障毛利空间。从产品的单位盈利情况来看，2021 年以来，公司有釉砖产品的 单位售价持续下降，但成本的降低保障了有釉砖的毛利率。2022 年，公司对无釉砖实行降价促销，导致单价较 2021 年下降较多，但公司无釉砖产品自 2022 年起销售单价相对稳定、成本降幅显著，从而带动利润率拐点回升。

公司经营模式较为成熟。 （1）研发方面：自主研发与合作研发相结合。公司以自主研发为主，同时重视与国内高等院校、科研机构等的合作。 自主研发方面，公司设置研发技术中心来承担其研发工作，下设研究院、研发中心、技术总监室三个部门。建立了完 善的研究院、研发中心和知识产权部，并设立专业人才阶梯晋升评定机制和各类奖项，激励科技人员创新。 （2）采购方面：公司采购主要为原材料、设备、能源和外协产品。其中，原材料、设备、能源的需求由各厂区生产 部门提出，各厂区制定月度采购计划，由公司采购部统一实施采购。公司采购主要有公开招标采购、邀请招标采购和 比价议价采购三种模式。 （3）生产方式：以自主生产为主，部分产品采用外协生产。公司产品可分为标准产品和定制产品。公司对标准产品 设置一定的安全库存，保证产品的市场供应；对定制产品采取“以销定产”的模式，按照客户订单需求制定生产计划。 公司设置制造中心对各厂区的生产进行统筹管理。制造中心下属的生产管理部在每个月根据各事业部订单需求、标准 产品销售预测、新产品的推广计划与进度、现有库存、各厂区生产情况等编制月度生产计划，并将月度生产计划分配 到各厂区进行生产。此外公司根据销售合同的签订和完成情况，结合自身对市场需求的预测以及自有生产能力，评估 外协生产需求。在此基础上，公司考虑质保体系、生产能力、交货期、价格及服务质量等因素后对外协厂商进行选择和评估，并确定合格外协厂商。外协生产模式下，产品质量按照双方约定的产品质量标准进行品质过程监控（含包装 物）。 （4）销售方面：公司采用“经销+直销”的销售模式。其中，直销模式分为工程销售模式、受托生产销售模式、贸易 客户销售模式、零售模式。经销模式下，与经销商签订年度经销协议，将产品以卖断形式销售给经销商，并建立经销 商分类、市场管理、协议保证金、销售管理、价格结算和经销商调整等管理体系。目前，公司已完成全国范围内的经 销渠道布局。 公司上游主要为泥砂料、化工色辅料开采及加工。公司生产所需的原材料主要为泥砂料、化工色辅料、包装材料等， 所需能源主要为天然气、电、煤、焦化气。由于上游参与企业众多，行业竞争充分，产品为市场化定价。且由于我国 不同地域产出的泥砂料其特性有所不同，为保证产品质量和泥砂料供应稳定，行业企业通常会储备一定数量的泥砂料 以保证生产的正常进行。从公司营业成本结构来看，公司主要成本为直接材料和能源动力，近三年占营业成本比重均 达到 30%以上。

公司下游需求主要来自于房地产，对单一客户依赖程度较低。公司下游需求主要为房地产企业、装修装饰公司、终端 消费者等，受房地产开发状况、存量住宅装修市场需求、公共建筑装修装饰需求等因素影响。2023 年公司前五大客 户中，第一大客户为经销客户华耐家居，销售收入为 6.78 亿元，占收入比重为 7.64%，第二大、第三大客户分别为 恒大地产、万科地产，销售收入占比分别为 4.49%、3.62%。2024 年公司第一大客户仍为华耐家居，销售收入为 6.50 亿元，占收入比重为 8.93%，第二大、第三大客户分别为中海地产、保利地产，销售收入占比分别为 3.39%、2.65%。 公司来自前五大客户的营收占比不足 20%，降低了对单一大客户依赖度过高的风险；此外，马可波罗第二、第三大客 户从恒大地产、万科地产转变为中海地产、保利地产的变动，体现了对高风险民企客户的战略性收缩，反映出公司在 房地产行业深度调整期的战略适应性与风险防控。

公司主要聚焦境内市场，境外收入规模较小。2022-2024 年，公司境内收入占主营业务收入的比例为 93%以上，主 要集中在我国南部、北部、东部地区。公司的境外收入主要为出口境外客户的收入以及美国生产基地的销售收入，2024 年在公司营业总收入中占比仅 6.34%，受关税影响相对较小。

3、财务分析：短期收入利润承压，盈利能力处于修复通道，现金流表现优异

房地产景气下行+瓷砖行业竞争加剧，过去三年公司收入利润承压。公司 2022-2024 年营业总收入分别为 86.61 亿元、 89.25 亿元、73.24 亿元，同比增速分别为-7.52%、3.05%、-17.93%，2022-2024 年复合增长率为-8.04%。公司 2022-2024 年归母净利润分别为 15.14 亿元、13.53 亿元、13.27 亿元，同比增速分别为-8.40%、-10.66%、-1.92%， 2022-2024 年复合增长率为-6.39%。 根据招股意向书数据，公司 2025H1 实现营业收入为 32.18 亿元，同比下降 11.82%；归母净利润为 6.55 亿元，同比 下降 7.90%；扣非后归母净利润为 5.98 亿元，同比下降 6.80%。

受益于高毛利率产品占比提升+优秀的成本管控，公司 2024 年利润率有所改善。公司 2022-2024 年销售毛利率分别 为 35.14%、35.99%、38.45%，自 2022 年起呈现逐年改善的趋势。2022-2024 年销售净利率分别为 17.48%、15.16%、 18.12%，2024 年同比改善 2.96pct。

2022-2024 年，马可波罗的期间费用分别为 10.56 亿元、10.62 亿元和 9.58 亿元，占营业收入的比例分别为 12.19%、 11.90%和 13.08%，期间费用率整体较为稳定。 销售费用率：公司销售费用主要由销售运营费、职工薪酬、广告宣传费、差旅及办公费等构成。2022-2024 年，公司 销售费用分别为 4.09 亿元、4.37 亿元和 4.13 亿元，销售费用率分别为 4.72%、4.90%和 5.64%。2024 年销售费用 率的增加主因广告宣传费和办公费的增加所致。一方面，系公司加大广告宣传投入，有利于提升品牌影响力；另一方 面，系公司当期营销系统服务投入增加。 管理费用率：公司管理费用主要为职工薪酬、折旧与摊销、办公及水电费、装修及修理费等。2022-2024 年，公司管 理费用分别为 3.62 亿元、3.57 亿元和 3.25 亿元，管理费用率分别为 4.18%、4.00%和 4.44%。2024 年公司各项管 理费用基本均同比下降，管理费用率的增加主因公司销售规模同比下滑。 研发费用率：公司研发费用主要由职工薪酬、直接投入和折旧摊销构成。2022-2024 年，公司研发费用分别为 2.98 亿元、3.15 亿元和 2.65 亿元，研发费用率分别为 3.44%、3.52%和 3.61%。公司的研发费用基本保持稳定，研发人 员工资占比呈上升趋势，人员工资及福利占研发费用的比重从 2023 年的 37.69%提升至 2024 年的 43.50%。 财务费用率：公司的财务费用主要由利息支出、利息收入和汇兑损失项目构成。2022-2024 年，公司财务费用分别为 -1332.70 万元、-4639.66 万元和-4521.41 万元，财务费用率分别为-0.15%、-0.52%和-0.62%。2022-2024 年利息支 出逐年下降，主要因公司大量偿还了金融机构及关联方的借款。

2022-2024 年，公司应收账款及应收票据余额分别为 20.83 亿元、16.03 亿元、12.35 亿元，呈现逐年收缩趋势。公 司的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。工程业务模式下，公司的销售规模相对较大，面对下游大客户的话语 权相对有限，下游客户付款周期较长，且大多采用应收账款或商业票据结算。公司的工程类客户主要为大型房地产企 业，具备一定的融资能力和抗风险能力，但过去三年，公司部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。

马可波罗 2022-2024 年信用减值损失分别为-0.81 亿元、-4.03 亿元、-1.17 亿元。公司 2022 年信用减值损失金额较 小，主因前一年部分客户单项计提的坏账转回，包括了：（1）部分逾期票据期末转回至应收账款及其他应收款导致 应收票据坏账准备同步转至对应科目；（2）上年部分单项计提的坏账准备本期转回。2023 年公司计提了大额的信用 减值损失，主因受部分下游房地产客户回款能力下降等影响，公司对信用风险较高的多家地产公司提高坏账准备单项 计提比例，致使应收款项坏账减值计提增加。2024 年公司计提信用减值损失额减少，主因客户信用风险未发生明显 变化，随着应收账款及应收票据余额的减少，坏账减值计提减少。

马可波罗 2022-2024 年资产减值损失分别为-0.89 亿元、-1.55 亿元、-3.01 亿元。公司 2022 年计提存货跌价损失较 高，主因公司对部分地产客户的发出商品单项计提跌价，导致存货跌价准备增加。2023 年，公司资产减值损失同比 增加较多，一方面，公司基于未来售价调整预期对存货计提存货跌价准备，另一方面，公司对闲置的瓷片产线计提了 资产减值。2024 年，公司资产减值损失增加主因公司根据减值测试结果计提了相关固定资产、无形资产及商誉的减 值准备。

马可波罗的经营性现金流质量较优。公司 2022-2024 年经营性现金流净额分别为 30.21 亿元、30.48 亿元、18.06 亿 元，公司经营活动产生的现金流量净额均为正数且情况良好，近三年经营性现金流净额累计达到 78.76 亿元，是近三 年归母净利润总额（41.94 亿元）的 1.88 倍。公司销售回款较好，经营性现金流充足，有利于保障公司的偿债能力。 2022-2024 年公司投资活动产生的现金流量净额分别为-6.78 亿元、-5.10 亿元和-22.54 亿元。近三年公司投资活动产 生的现金流量净额均为负，主因公司投资大额存单等产品较多。 2022-2024 年公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-24.17 亿元、-14.43 亿元和-2123.21 万元。近三年公司筹资 活动产生的现金流量净额均为负，主因偿还借款较多。

二、行业分析：供给端逻辑继续演绎，需求端市场空间仍在

1、行业概览：供给侧持续出清，地产政策转向改善需求预期

建筑陶瓷行业是建筑装饰材料领域的重要分支。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017）， 建筑陶瓷业务属于“非金属矿物制品业（C30）”中的“建筑陶瓷制品制造（C3071）”。根据证监会《上市公司行 业分类指引（2012 年修订）》，公司属于“C30 非金属矿物制品业”大类、“C307 陶瓷制品制造”中类。根据中证 行业分类，公司属于“工业（20）”大类、“建筑装饰（2020）”中类、“建筑产品（202030）”。 根据《建筑卫生陶瓷术语和分类》GB/T9195-2023 定义，建筑陶瓷是指用于建筑物、构筑物，具有装饰、构建与保 护等功能的陶瓷制品。建筑陶瓷是以陶土、瓷土为主料，经混合、压制、素烧、施釉、印花等过程，而制成的一种建 筑材料，应用于建筑物饰面、建筑构件等。早期，建筑陶瓷产品相对单一，主要以满足基本的建筑功能需求为主。但 随着人们生活水平的提高和对居住环境美观性、舒适性要求的增加，建筑陶瓷行业迎来了快速发展的黄金时期。建筑 陶瓷从功能性为主向兼具功能性和美观性的建筑材料转变，不仅可以多姿多彩的花纹、颜色与图案装点居室，同时还具有防水、耐热、耐磨、易清洁等特点。

建筑陶瓷产业链涉及范围较广。建筑陶瓷的原料为高岭土（瓷土）、陶土等主料以及釉料、熔块、化工料等辅料，经 过多种工艺，耗用煤、电、柴油等能源，最终应用于公共建筑、居民住宅、基建设施的墙面和地面等。因此，建筑陶 瓷产业链上游主要涉及原料开采、燃料供应、设备制造等产业，中游为陶瓷墙地砖生产企业，下游应用于房地产建筑 市场，受房地产开发状况、存量住宅装修需求和公共建筑装修装饰需求等因素的影响。

供给端看，我国建筑陶瓷行业处于持续出清阶段。陶瓷砖是指用于覆盖墙面和地面的块状建筑陶瓷。2017 年以来， 我国瓷砖产量持续下行。据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2024 年全国陶瓷砖产量下降至 59.1 亿平方米，同比下降 12.18%，降幅进一步扩大，产量跌至 15 年来最低，体现了行业正处于加速出清阶段。从参与企业数量看，2016-2024 期间，中国建筑陶瓷工业规上企业数量从 1432 家减少到 993 家，降幅达到 30.66%，年复合增速为-4.47%。

我国陶瓷砖产能目前显著过剩。据陶瓷信息网数据，2024 年全国陶瓷砖总产能为 3938.05 万平方米/日，若按 310 天 生产周期计算，年产能为 122.1 亿平方米，据中国建筑卫生陶瓷协会发布的数据显示，2024 年全国陶瓷砖产量为 59.1 亿平方米，则测算得全国建陶行业产能利用率仅 48.4%，按照国际通用标准，产能利用率低于 75%属于严重过剩。

竣工面积持续下滑，料将带动瓷砖产量进一步下降。瓷砖下游主要有房屋竣工带来的新增需求、二手房交易带来的房 屋装修需求、消费升级带动的旧房改造需求、出口市场需求等。从历史数据来看，我国瓷砖产量和房屋竣工面积关系 密切，呈现出较为明显的正相关。2017 年之前，我国房屋竣工面积维持在一定规模且增速较为稳定，同期我国瓷砖 产量也保持在较高水平。2017 年之后，环保政策趋严叠加地产竣工景气下滑，房地产开发企业竣工面积增速下降甚 至出现负增长，我国瓷砖产量也随之连续负增长。

需求侧来看，瓷砖需求来自于公装+家装+出口。宏观层面，财政政策与货币政策分别对公装和家装市场产生作用，进 而传导至瓷砖需求。财政政策影响地方政府专项债额度，从而关联到市政工程对瓷砖的采购规模；货币政策则在一定 程度上影响商业地产的景气程度，间接改变商业空间的装修活跃度，进而对公装总需求产生连锁反应。房地产相关政 策影响瓷砖家装需求，瓷砖家装需求来自于新增住宅需求和存量房需求，其中存量房需求又进一步可拆分为自主翻新 需求和二手房交易带来的装修需求。而出口方面，经济景气指数反映全球经济大环境的冷暖，国际运费指数决定物流 成本高低，汇率波动影响产品价格竞争力，关税政策改变进出口成本，这些因素相互交织，共同作用于瓷砖出口的利 润空间，进而对出口需求产生或正或负的效应。

新开工和竣工均在下行周期，瓷砖需求短期承压。2022-2024 年期间，房屋新开工面积持续大幅下降，2022 年同比 下降 39.4%，2023 年虽然降幅有所收窄但仍下降 20.4%，2024 年继续下降 23.0%。新开工面积减少意味着未来短期 内能够交付并进行装修的房屋数量减少，从源头上减少了对瓷砖的潜在需求。2023 年房屋竣工面积出现了 17.0%的 增长，主要是由于前期积累的项目在这一年集中竣工，但 2024 年又大幅下降 27.7%。2024 年的大幅下降表明进入 装修阶段的房屋减少，直接导致瓷砖的实际安装量减少。对于瓷砖行业而言，竣工环节是需求释放的关键节点，竣工 面积的不稳定和下降趋势，使得瓷砖企业的订单量难以保证，市场需求受到明显抑制。

中国建筑陶瓷出口需求同样面临挑战。中国建筑陶瓷出口正遭遇多重国际反倾销措施的冲击，包括欧盟对华瓷砖维持 13.9%至 69.7%的反倾销税率；印尼对从中国进口的陶瓷产品征收的反倾销进口税于 2024 年 10 月 14 日正式生效，征收 14.324-94.544 印尼盾/平方米，有效期 5 年；美国市场针对中国瓷砖产品征收高达 358.81%的反补贴税以及 229.04%-356.02%的反倾销税。此外，非洲汇率波动等因素也压缩了部分企业的海外盈利空间。根据中国建筑卫生陶 瓷协会数据，2024 年我国陶瓷砖出口量为 6.00 亿平方米，同比减少 2.86%；我国陶瓷砖出口额为 32.41 亿美元，同 比下降 33.26%；我国陶瓷砖出口单价为 5.40 美元/平方米，同比下跌 31.30%。宏观经济波动、贸易摩擦等多重因素 共同导致了中国建筑陶瓷行业出口压力。

国内利好政策频出，政策定调稳楼市。2024 年以来，从中央到地方，一揽子促进房地产市场止跌回稳措施密集出台， 房地产市场出现积极变化。2024 年 4 月 30 日，中共中央政治局会议强调，继续坚持因城施策，压实地方政府、房地 产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。2024 年 9 月 26 日，中共中央政治局会议 提出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。要回应群众关切，抓紧完善土 地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。住房和城乡建设部会同财政部、自然资源部、人民银行、金融 监管总局等部门，指导各地迅速行动，抓存量政策落实，抓增量政策出台，打出一套“组合拳”，推动市场止跌回稳。 “组合拳”包含四个取消、四个降低、两个增加。为促进房地产市场平稳健康发展，系列税收政策于 2024 年 12 月 1 日起执行，将进一步降低购房成本。2025 年中国房地产政策以“止跌回稳”为核心目标，通过金融支持、财税优惠、 需求激活和供给优化四大维度构建发展新模式，重点推进城市更新与住房品质升级。

短期房地产市场在政策支持下有望降幅收窄。政策端，购房门槛降低和购房负担减轻促进了居民的刚性和改善性住房 需求释放，有利于提升市场交易活跃。但受到施工、新开工、竣工面积持续回落和土地出让金大幅下滑的影响，房地 产开发投资预计仍将低位运行，市场短期内可能延续筑底行情。

从中长期来看，房地产刚需存量市场仍有空间。城镇化的持续推进将释放更大的需求潜力，供需关系的调整、新建商 品住房供应规模的优化、以及通过“四个取消”、“四个降低”等政策降低购房成本，助力刚性需求释放。房地产市场 多元化发展，如租金收益率的提升，为房价止跌回稳提供了新动力。政策的持续发力和市场机制的完善将进一步促进 市场的稳定和健康发展。尽管当前住房需求受到收入和房价预期的影响，但住房总交易量相对平稳，中长期看住房需 求依然存在。 存量住宅市场有望推动建筑陶瓷二次装修需求增长。在我国房地产平稳健康发展的背景下，住房短缺问题已成为过去。 通常，住宅装饰的耐用年限为 8-10 年，住宅的生命周期中存在多次装修需求，2015-2024 年间全国新建商品房销售 面积合计高达 149.89 亿平方米，较高的存量住宅市场为建筑陶瓷行业带来了新的需求。随着经济结构调整、人口流 动加快及部分城市限购政策的影响，房地产存量市场将进一步发展，加快住宅翻修频率。存量住宅装修耐用年限的到 来和二手房市场的持续升温，将逐步释放大量二次装修需求，为建筑陶瓷行业创造新的发展空间。

2、产业政策：关注双碳议题，政策推动建陶产业转型升级

政策强调建筑陶瓷行业转型升级，助力高品质企业发展。目前来看，我国建筑陶瓷行业的产能产量基本能满足国民需 求，但结构上来说，高端产能仍然不足而低端产能仍然过剩。当前我国政策端对建筑陶瓷行业聚焦在产业转型升级上， 包括安全生产与发展规划（《建筑卫生陶瓷企业安全生产标准化评定标准》、《建材工业“十二五”发展规划》）， 转型升级与投资指南（《工业转型升级规划（2011-2015 年）》、《工业转型升级投资指南》），高新技术与节能减 排（《高新技术产业化及其环境建设“十二五”专项规划》、《建材行业节能减排先进适用技术目录》），产业结构 与准入标准（《产业结构调整指导目录（2024 年本）》、《建筑卫生陶瓷行业准入标准》），外商投资与绿色发展 （《鼓励外商投资产业目录（2022 年版）》、《促进绿色建材生产和应用行动方案》）等。 国家有关部门持续支持和鼓励建筑陶瓷行业在节能环保等方向上转型升级，为建筑陶瓷企业持续发展创造了有利条件。 随着“碳排放”“能耗”成为陶瓷行业发展的约束性指标，自动化、智能化、绿色化成为行业发展趋势，节能降碳改 造的深入在推高新建产线成本的同时，将加速陶瓷行业落后产能的淘汰，扩大高端产能的供给，有利于具备技术和规 模优势的行业头部企业进一步扩大规模和市场份额。2021 年，国务院先后发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念 做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030 年前碳达峰行动方案》，各部门和地方积极响应，陆续推出“N”条政策。

3、竞争格局：大行业小企业，集中度有望进一步提升

国产瓷砖品牌众多，头部多家已上市。从品牌认知度、企业规模来考虑，目前市场上主要的陶瓷品牌有马可波罗、东 鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧水华、新明珠、诺贝尔等，其中马可波罗、帝欧水华、蒙娜丽莎和东鹏控股在建筑陶瓷行业 的营收规模和市占率较大，是我国陶瓷砖行业的重点企业。

我国瓷砖行业市场集中度较低，大而散行业孕育小而精企业。我国建筑陶瓷行业整体集中度较低，行业呈现“大行业、 小企业”的竞争格局。行业内企业数量众多且竞争激烈，根据中国建筑卫生陶瓷协会的数据，2024 年全国规模以上 建筑陶瓷企业共有 993 家，单家企业市场份额不超过 5%，市场占有率较低。据中国陶瓷网数据，2023 年，瓷砖行 业前 20 名品牌销售额占全行业销售比例约 18%左右，前 10 名的品牌销售额占全行业销售额 14%左右。马可波罗作 为国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，当前市占率仍比较低，2022-2024 年，马可波罗市场占有率分别为 2.62%、 3.23%和 3.27%。

瓷砖行业集中度有望进一步提升。尽管瓷砖行业分散，但集中度提升仍是大势所趋。 （1）环保政策趋严：近年来环保要求不断提高，“煤改气”以及“碳达峰、碳中和”政策推进，使得陶瓷企业需要投 入更多资金用于环保设施改造和能源结构调整。中小企业因资金实力有限，难以承担高昂的环保成本和能源改造成本， 逐步退出市场，而大型企业凭借资金和技术优势，能够更好地满足环保要求，得以留存并扩大市场份额。 （2）政策驱动淘汰落后产能：2017 年中国建材联合会发布《建筑卫生陶瓷行业淘汰落后产能指导意见》，对落后产 能进行限制或淘汰。 （3）头部企业竞争优势突出：在原材料价格上涨时，大型企业通过集中采购、与供应商建立长期合作等方式，能够 更好地应对原材料价格波动，降低成本，在市场竞争中占据优势；大型瓷砖企业在销售渠道建设和品牌推广方面投入 较大，已经建立起了广泛的销售网络和较高的品牌知名度，能够更有效地触达消费者，获得更多市场订单。 （4）研发投入差距：龙头企业有更多的资金和资源投入到技术研发中，不断推出新的产品和工艺，如数码模具、胶 水干粒等先进工艺，提升产品的品质、性能和设计感，满足消费者日益多样化和个性化的需求。中小企业由于资金有 限，研发能力不足，产品同质化严重，在市场竞争中处于劣势。

4、行业发展前景：千亿元市场空间仍在，产业转型升级利好龙头

建陶行业产品端趋势：不断创新产品、开拓应用场景。近年来新产品如陶瓷大板、岩板等产品凭借防潮、防火等特性， 应用范围从传统墙面地面扩展至橱柜、台面等多个空间，深入泛家居领域并与定制家居、电器等行业融合。行业竞争 和创新驱动下，建筑陶瓷的产品规格、花色和性能有望持续升级，从而进一步拓展跨界应用。 建陶行业市场端趋势：消费者从“商品消费”转向“品牌消费”，瓷砖品牌化趋势明显。随着生活水平和对家居体验 要求的提高，消费者不再满足于瓷砖的基本使用功能，更注重消费过程中的体验和产品带来的心理满足感。面对市场 上众多的瓷砖产品，选择知名品牌可以降低购买到质量不佳产品的风险，因此消费者倾向于选择品牌以确保产品质量 和服务体验。 建陶行业市场端趋势：瓷砖企业从“产品竞争”拓展向“服务竞争”。传统瓷砖企业原先以生产和销售瓷砖产品为主， 而随着瓷砖市场竞争激烈，产品同质化倒逼服务增值，提供包铺贴服务可以让消费者感受到品牌的专业性和贴心服务， 有助于提升品牌在消费者心目中的形象和美誉度，同时为企业创收。 建陶行业生产端趋势：生产自动化数字化转型，建筑陶瓷产业绿色化、智能化发展。国家双碳能耗政策推动建筑陶 瓷行业转型升级，淘汰落后产能，优化产业结构。领军企业通过创新和技术迭代强化绿色低碳发展，在绿色产品、制 造和能源应用方面取得进展。利用工业尾料发展循环经济，减少资源和能源消耗，推动行业向绿色化、节约化转型。 此外，智能制造和绿色制造成为趋势，数字化和智能化技术如云计算、大数据、工业机器人等的应用，使建筑陶瓷企业逐步实现自动化和智能化生产。

瓷砖行业集中度有望持续提升。消费升级和渠道变革促使建陶行业供应链和销售链深刻变化，存量市场竞争激烈，二 次装修需求增加。消费者对品牌和品质的要求提升，推动品牌化发展。“双碳”和“双控”政策加速行业向低碳环保 转型，资源向头部企业集中，增强优胜劣汰，进一步提高行业集中度。 行业市场规模测算：我国瓷砖需求量近年来承压。建筑陶瓷行业包含内容众多，其中以建筑内墙、地瓷砖为主，此外 还有外墙面砖、陶瓷壁画、陶瓷屋面瓦、陶瓷窗台板、陶瓷楼梯踏步等其他建筑陶瓷制品。瓷砖需求与建筑竣工息息 相关。我们将瓷砖需求分为家装需求和公装需求，其中家装需求分为新建住宅需求和住宅翻新需求（假设瓷砖的更新 周期为 10 年），公装需求又划分为厂房仓库、商业及服务用房、科研教育医疗用房、文化体育娱乐用房和其他建筑。 考虑瓷砖损耗（假设施工时瓷砖损耗率为 3%），我们保守测算得，家装瓷砖需求与建面比例约为 1.02，公共建筑瓷 砖需求与建面比例约为 0.89。我们统计了上述建筑的历史竣工面积，对于公共建筑的未来竣工增速预测采用历史三 年竣工面积年均复合增速推演；对于住宅的未来竣工增速我们参考房地产团队所发布报告《房地产基本面展望下的大 类资产配置变化——房地产行业 2025 年度中期投资策略》中的测算结论 25 年商品房竣工同比下滑 17.2%，后续增 速收窄的趋势测算。预计 2025 年我国建筑内瓷砖需求量已降至不足 60 亿平方米，2025-2029 年年均复合增速为 -3.64%，预计到 2029 年我国建筑内墙地瓷砖需求量将跌破 50 亿平方米，但需求总体降幅增速有望逐渐收窄。

我国建筑内墙地瓷砖的市场空间仍有千亿元，存量翻新需求或成主力。结合已上市或已披露企业（东鹏控股、蒙娜丽 莎、新明珠、帝欧水华、箭牌家居、悦心健康、天安新材）的出厂价数据，测算发现其均价已从 2014 年的 38.80 元 /平米下降至 2024 年的 25.43 元/平米，年均复合增速为-4.14%。我们以此平均出厂价与建筑内墙地瓷砖需求量相乘， 测算得 2024 年我国建筑内墙地瓷砖市场空间约 1542 亿元，2014-2024 年年均复合增速为-8.19%。预计 2025 年我 国建筑内墙地瓷砖市场空间进一步下降到 1447 亿元。我们测算结果显示，住宅翻新需求逐渐成为瓷砖行业的重要需 求支撑点，在总需求中的比例从 2016 年的 13%提升至 2024 年的 48%，未来仍将继续提升，有助于支撑我国瓷砖千亿级别的大市场。未来随着消费者对家居品质要求的提升，大板岩板等高附加值产品需求占比有望进一步提升，叠 加新的建筑陶瓷产品的研发推广，以及存量建筑翻新需求的增加，我国建筑陶瓷市场有望止跌企稳。

建筑陶瓷行业仍将面临贸易壁垒、成本波动及能耗压力挑战。我国是最大的建筑陶瓷生产和出口国，但面临多个国家 和地区的反倾销调查，如欧盟、美国等，增加了贸易壁垒，影响出口；此外，如果未来原材料、能源、人工及物流成 本上升，将导致企业生产成本持续增加；建筑陶瓷属于高耗能行业，环保政策趋严导致企业环保投入加大，尽管在节 能减排方面取得进展，但由于部分产区产能较大，仍面临能源和环境压力，需向绿色低碳循环经济方向发展。

三、公司分析：品牌建设+渠道建设+产能建设，竞争优势突出

1、品牌及渠道优势：品牌价值位于行业前列，全渠道模式覆盖广泛

注重品牌建设，品牌价值行业领先。马可波罗以“为中国陶瓷打造出第一个世界知名品牌”为使命，主要拥有“马可 波罗瓷砖”和“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌，是国内建筑陶瓷行业最早品牌化的企业之一。2007 年建立东莞市唯 美陶瓷博物馆，为瓷砖文化立传；连续 17 年冠名深圳马可波罗队（更名前为东莞马可波罗队）；近年来，大力推进数 字化营销，持续提高品牌影响力。经过多年发展，“马可波罗瓷砖”和“唯美 L&D 陶瓷”已在行业内拥有较高的知名 度和美誉度。根据世界品牌实验室（WorldBrandLab）发布的 2024 年《中国 500 最具价值品牌》，公司“马可波罗 瓷砖”的品牌价值连续十三年位列建筑陶瓷行业第一、“唯美 L&D 陶瓷”品牌的品牌价值位列建筑陶瓷行业第六，公 司品牌优势明显。根据《2025 房建供应链综合实力 TOP500-首选供应商服务商品牌测评研究报告》，马可波罗瓷砖 以 22.00%的品牌首选指数，连续十一年荣获建陶品牌供应商排名第一的殊荣。

实施以“经销+直销”的全渠道销售模式。公司销售模式分为直销模式和经销模式；其中，直销模式分为工程销售模 式、受托生产销售模式、贸易客户销售模式、零售模式。2024 年，公司实现经销收入 44.84 亿元，同比下降 11.53%， 经销毛利率为 41.27%，实现直销收入 28.01 亿元，同比下降 26.50%，直销毛利率为 33.96%。2024 年直销业务模 式毛利率有所回升，主要系销售价格较低的大型地产客户销售占比下降，加之大规格瓷砖销售占比提高，平均单价有 所提高。公司直销模式中的工程销售模式占比持续下滑，已由 2021 年的 40.36%下降至 2024 年的 30.44%；近两年 公司经销模式收入占比快速提升，2024 年经销收入占比达到 61.55%。

经销端，公司已实现全国范围的渠道覆盖。经销模式下，公司与经销商签订年度经销协议，将产品以卖断形式销售给经销商。公司坚持“厂商一体化，合作长久化”，深化厂商合作制，并已在全国内地 31 个省、自治区、直辖市建立了 经销网络，并深入到县级市场。截至 2024 年末，公司拥有经销商 1447 家，销售终端 8276 家。同时公司注重整装 渠道建设，与全国主要城市的重点整装公司均建立良好的合作关系，成为稳定的合作伙伴。销售渠道的覆盖面和下沉 程度决定了建筑陶瓷产品能挖掘的市场资源大小。在优质经销商已经普遍有了较为固定的合作厂商的状况下，新进入 的企业要花费更多人力、物力和财力方能搭建竞争实力较强的销售渠道。

直销端，公司拥有丰富的工程案例。直销模式是指公司与客户直接签订销售协议并向其销售产品。工程渠道中，大型 工程项目甲方对产品生产能力及服务配套能力的要求更高，瓷砖产品生产完成后，交付及售后服务尤为重要。马可波 罗已与众多大型集团公司达成战略合作，产品先后入驻奥运场馆、世博、北京大兴国际机场、敦煌国际会展中心等“大 国工程”及北京中国尊、上海国际金融中心、广州西塔等众多地标建筑。

2、技术及研发优势：节能环保技术领先，重视 ESG 管理

注重研发和技术创新，积极推动产学研合作。公司设置研发技术中心来承担研发工作，并组建技术委员会与专家委员 会，以产学研合作、产业链强强联手研发、国际间合作研修、博士后工作站、大师工作室、工程实践教育基地等多种 方式构建创新平台；不断加大科研经费投入，完善创新机制，建立“专业人才阶梯晋升评定机制”。截至 2024 年末， 公司共有研发人员 618 人，占总人数的 10.53%。目前公司已创建两个国家级行业创新、设计平台，八个省级创新平 台和一个博士后站点，行业首批通过 CNAS 国家实验室认证企业，拥有五家高新技术企业；公司拥有专利 825 项， 其中境内授权发明专利 197 项。公司过去 6 年研发费用率维持在 3%以上，且整体趋势向上。2024 年公司研发费用 为 2.65 亿元，同比减少 15.86%，研发费用率为 3.61%，同比提升 0.09pct。

绿色制造水平获国家认可。陶瓷企业的生产技术水平和管理水平决定了建筑陶瓷产品的最终图案效果、耐用程度、良 品率高低等。马可波罗的绿色制造水平在国内建筑陶瓷行业内处于领先地位，其下属的东莞市唯美陶瓷工业园有限公 司、江西和美陶瓷有限公司、江西唯美陶瓷有限公司、重庆唯美陶瓷有限公司四个生产子公司均被授予国家级“绿色 工厂”。 节能技术和节能管理方面表现出色。在热能利用上，公司采用多项节能技术，如低温快烧、余热利用、红外干燥等， 并使用高效保温材料和节能燃烧技术。工艺优化方面，采用多破少磨工艺，显著降低电耗。设备方面，选用高效节能设备，如连续球磨机、节能电机和变频技术等。用电管理上，合理调整负荷，减少损耗，并进行电力补偿和谐波治理。 提前布局光伏发电，助力生产端节能减排。公司在江西丰城生产基地建成了规模领先的屋面光伏发电站，装机容量超 100MW，自 2019 年 9 月并网以来，累计发电超 4 亿度。公司还在扩大该基地的光伏发电站规模，并在其他生产基 地规划超 50MW 的光伏发电站。未来，光伏发电站规模将超 200MW，年发电量超 2 亿度，预计每年可节约 6 万吨标 准煤，减少二氧化碳排放约 12.8 万吨。 绿色环保技术方面成果显著，重视 ESG 管理： （1）通过自有专利技术实现固废资源化循环利用，如高掺量抛光渣在釉饰陶瓷砖中的产业化应用技术，不仅消化了 公司自身产生的工业废渣，还累计收购利用行业其他陶瓷厂家产生的陶瓷废渣过百万吨，为行业的绿色发展做出贡献。 （2）实现了工程弃土资源化利用，每年利用近百万吨，有效减轻当地政府处理难度。 （3）在烟气治理方面，引进先进的干法脱硫技术和节能低氮燃烧技术，脱硫及除尘效率高，无废水产生，无白烟气， 脱硫渣易收集资源化处置。 （4）除尘工艺上，公司全工艺过程根据不同的粉尘特性，配套不同结构和材质的高效布袋除尘系统，除尘效率可达 99.99%。 （5）废水治理工艺上，采用废水不落地的设计理念，建设高位沉淀罐，上清液回用生产，下部产生浓浆液直接经管 道回用原料工序，全工程实现闭环控制，过程无泄漏污染风险，同时节约占地，现场环境舒适。 （6）公司还对可再生生物质能源进行深入研究，并已在生产中得到利用实施，可再生能源在碳排放方面属于“零碳 排放”，可再生能源的利用可以有效解决能源指标，降低用能成本，提升企业竞争力。

3、产品及产能优势：自有产能规模庞大，产能利用率和产销率双高

产品端，持续推陈出新，引领行业发展。公司产品品类丰富，涵盖多种类型和超万种花色，每年推出数百款新产品。 公司自主研发的三大核心技术产品——曲面岩板、3mmSPT 智能抛光亮面岩板和 AI 随机无限连纹产品，彰显了企业 的先进产品力。公司突破岩板产品生产的三大行业难题和技术瓶颈，生产的岩板产品切割加工性能优越，湿法淋釉装 饰效果好，超薄大规格岩板产品强度及柔韧性优越，成功实现抛光工艺。通过结合中国传统文化与现代技术，开发出 “陶瓷雕刻砖”等文化产品，并实现产业化。 产能端，全国性布局保障交付能力。公司在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产 基地。东莞与清远基地可利用海运的低成本优势满足沿海地区、东北及出口的需要，江西基地可满足华中与华东地区 的需要，重庆基地满足西部地区的需要。通过全国性生产基地布局，公司有效降低原料、能源获取成本，节约物流成 本，并且保障了快速响应客户需求的交付能力。

公司主要依靠自产，产能规模行业领先。截至 2024 年末，公司共有自有产能 2.26 亿平方米，同比下降 9.45%，自 有产能位列行业前列；2024 年公司产量（不含外协）共计 1.85 亿平方米，同比下降 14.85%。2020 年以来，公司降 低外协比例，截至 2024 年末公司自产比例已提升至 97.01%。公司以自主生产为主，部分标准产品采用外协生产。 2024 年，公司外协产量为 569.26 万平方米，同比减少 40.81%；其中有釉砖为 551.10 万平方米，无釉砖为 18.16 万平方米。公司外协产量占比已从 2021 年的 9.08%下降至 2024 年的 2.99%。

高产销率和高产能利用率彰显公司产品竞争力。公司 2024 年度产能利用率为 81.76%，尽管较 2023 年度同比下跌， 但显著优于瓷砖行业总体产能利用率。2024 年马可波罗总销量达到 1.93 亿平方米，同比下降 14.12%，产销率达到 101.37%。公司在行业逆境下仍能维持较高的产能利用率和产销率，体现了公司产品竞争力强劲。我们认为主因公司 在渠道建设、品牌推广、产品研发、成本控制和风险管理等方面均较为优秀，从而具备较强的市场应变能力和抗风险 能力。

4、行业地位：国内建筑陶瓷领军企业，规模和品牌优势领先

公司经营规模、市场占有率行业领先。2022-2024 年，公司营业总收入分别为 86.61 亿元、89.25 亿元、73.24 亿元， 市场占有率分别为 2.62%、3.23%和 3.27%。公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一梯队，是国内建筑陶瓷行业综 合实力第一梯队企业，具有行业代表性及较高地位。 公司所获荣誉较多。公司及产品所获荣誉主要有中国轻工业科技百强企业、中国轻工业二百强企业、中国建筑陶瓷制 造业十强企业、中国工业企业 500 强、广东省制造业单项冠军企业、国家知识产权优势企业、东莞市政府质量奖、广东省守合同重信用企业；所获科研方面荣誉主要有行业首批通过 CNAS 国家实验室认证企业、博士后科研工作站、 中国轻工业工程技术研究中心、中国轻工业工业设计中心、8 个省级创新平台。公司及子公司所获绿色生产方面荣誉 主要有国家级“绿色工厂”、广东省清洁生产企业、节能先进单位、中国环境标志产品认证证书。 公司品牌优势明显。公司注重品牌建设，以“为中国陶瓷打造出第一个世界知名品牌”为使命，主要拥有“马可波罗 瓷砖”“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌，是国内建筑陶瓷行业最早品牌化的企业之一。2007 年建立东莞市唯美陶瓷 博物馆，为瓷砖文化立传；连续 17 年冠名深圳马可波罗队（更名前为东莞马可波罗队）；近年来，大力推进数字化营 销，持续提高品牌影响力。经过多年发展，“马可波罗瓷砖”“唯美 L&D 陶瓷”已在行业内拥有较高的知名度和美誉 度，“马可波罗”商标是中国驰名商标、广东省著名商标，“唯美 L&D 陶瓷”商标是广东省著名商标。根据世界品牌 实验室（WorldBrandLab）发布的 2024 年《中国 500 最具价值品牌》，公司“马可波罗瓷砖”的品牌价值连续十三 年位列建筑陶瓷行业第一、“唯美 L&D 陶瓷”的品牌价值位列建筑陶瓷行业第六，根据《2025 房建供应链综合实力 TOP500-首选供应商服务商品牌测评研究报告》，“马可波罗瓷砖”以 22.00%的品牌首选指数，连续十一年荣获建陶 品牌供应商排名第一的殊荣。 公司渠道布局完善。公司长期重视渠道建设，已形成以“经销业务+直销业务”为主的全渠道销售模式。公司在全国 拥有完善、稳定的经销渠道，已在全国内地 31 个省、自治区、直辖市建立了经销网络，并深入到县级市场。截至 2024 年末，公司经销商 1447 家，销售终端 8276 家。

5、发展前景展望：机遇与挑战并存

马可波罗作为国内建筑陶瓷行业的领军企业，有望受益于行业机遇，维持强者恒强。 （1）产业升级机遇：国家政策持续支持建筑陶瓷行业向节能环保方向转型升级，为马可波罗创造了有利的发展环境。 （2）存量装修需求机遇：城镇化进程持续推进，叠加房地产存量市场的二次装修需求，有利于支撑国内瓷砖需求。 （3）高品质追求的机遇：居民对生活品质要求的提升将进一步推动高品质建筑陶瓷产品市场的发展。 （4）“双碳”机遇：随着“碳排放”“能耗”成为陶瓷行业发展的约束性指标，自动化、智能化、绿色化成为行业 发展趋势，节能降碳改造的深入在推高新建产线成本的同时，将加速陶瓷行业落后产能的淘汰，扩大高端产能的供给， 有利于以马可波罗为代表，具备技术和规模优势的行业头部企业进一步扩大规模和市场份额。

马可波罗在未来的发展过程中仍会面临一些挑战。 （1）市场需求下滑挑战：新建住房减少致使对瓷砖的整体需求下降，公司目前仍有超过 30%的收入来自于工程直销， 若新建住房持续减少或主要房企客户存在爆雷风险，将对公司的订单获取和业绩造成比较大的影响。 （2）行业竞争加剧挑战：建筑陶瓷行业内品牌众多，竞争激烈，其他品牌通过降价等手段抢占市场份额。据招股意向书收入及销量数据测算，2022-2024 年，公司产品销售单价分别为 41.62 元/平米、39.48 元/平米和 37.72 元/平米， 呈下降趋势。 （3）国际贸易壁垒挑战：我国作为最大的建筑陶瓷生产及出口国，产品质量好、价格低，对海外建筑陶瓷市场造成 了一定冲击。为了保护本国建筑陶瓷产业，一些国家和地区建立了贸易壁垒以阻碍我国建筑陶瓷出口。2023 年，公 司约有 6%的收入来自于国外。若未来公司有继续向海外发展的战略，国际贸易壁垒将是需要直面的挑战。 （4）成本波动的挑战：瓷砖生产的主要原材料包括黏土、长石、石英砂等，这些原材料的价格受市场供求关系、矿 产资源政策、国际市场价格等因素影响，此外瓷砖生产过程中还需要消耗大量的能源，如天然气、煤炭、电力等，能 源价格同样受国际政治局势、国内能源政策、季节需求变化等因素影响。2024 年公司营业成本中，直接材料成本占 比为 33.72%，能源动力成本占比为 33.70%，若原材料和能源成本上涨，将会挤压公司盈利空间。此外，还需关注 国内人力成本的提升对公司直接人工成本和费用的影响。

四、募投项目分析

公司本次发行募集资金拟投资于 5 个项目，聚焦于智能化和绿色化升级改造。募投项目聚焦在智能产业园建设、生 产线绿色智能制造升级改造等方面，有利于提升公司绿色化、高端化、智能化生产水平。募集资金扣除发行费用后将 全部用于公司主营业务发展，有助于降本增效、提升公司盈利能力，夯实竞争力，巩固公司行业领先地位。

本次募投项目的顺利实施有助于强化公司研发和制造的优势，巩固公司在建筑陶瓷行业的领先地位，提高公司的综 合竞争力和抗风险能力：

1、江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目

（1）扩大自有产能，降低外协成本：项目建成后，公司将新增各类高端陶瓷产品年产能 1000 万平方米，提升公司 的自主生产供给能力，降低外协比例，从而减少相关的加工费、管理费以及因协作产生的运输成本。 （2）促进高附加值产品比例提升，增强公司产品竞争力，提高盈利能力。公司在产品结构方面加大了岩板的比例， 岩板相对于常规瓷砖，更节能、环保，符合行业产品的发展趋势，也符合消费者对于家居生活品质要求的提高。此外， 高附加值产品的销售占比提高有利于提升公司毛利率。 （3）完善产业布局，扩大成本优势：在陶瓷生产的成本构成中，原材料与燃料成本通常占比较高。项目所在地丰城 拥有丰富的能源与矿产资源、优越的区位条件与便捷的交通网络，有利于进一步扩大公司的成本优势。

2、绿色智能制造升级改造项目：包括江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷 有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目 （1）提升生产效率与智能化水平，降低生产成本：通过引入先进的生产设备和智能化管理系统，能够大幅提升生产 过程中的自动化程度，减少人工干预，从而提高生产效率，并有利于降低人工等制造成本。 （2）顺应国家节能减排的要求，降低生产能耗：江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目在提 高公司产能的基础上，符合国家鼓励的“陶瓷集中制粉、陶瓷园区清洁煤制气生产技术开发与集中应用”，充分顺应 国家政策对建筑陶瓷行业节能减排的新要求。通过本项目实施，有助于加快改造生产设备升级改造和改进产品生产工 艺，降低单位产品生产耗能，促进实现公司的节能减排目标。 （3）优化产品质量，提升产品竞争力：绿色智能制造升级改造有助于对生产过程进行更精细的控制。从原材料的筛 选、加工到成品的产出，每一个环节都能通过智能化设备和先进工艺进行严格把控，降低产品次品率，提升产品的一 致性和稳定性，使得马可波罗的陶瓷产品在质量上更具竞争力，满足消费者对高品质家居建材的需求。

3、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目：包括计划进行信息化中心升级、品牌推广营销和智能仓储建设 （1）增强公司综合运营能力：通过升级信息化中心，促进实现经营管理数据的实时共享与流通，有助于精准安排生 产计划，减少库存积压或缺货情况，及时采购原材料，提升采购效率和准确性，让企业运营流程更加顺畅高效。 （2）增强品牌知名度与影响力：通过多元化的品牌推广营销手段，如线上广告投放、社交媒体营销、参加行业展会、 举办品牌活动等，可以让更多的潜在消费者认识和了解马可波罗品牌及其产品。有利于展示企业的创新产品和技术实 力，提升品牌影响力，拓展市场。 （3）提高仓储管理效率，优化库存管理：智能仓储建设有助于实现货物的快速存储、检索和分拣，大幅减少人工操 作时间和错误率，提升仓储作业效率。此外，智能仓储系统能够实时监控库存水平，通过与销售系统、生产系统的集 成，实现库存的精准管理。依据销售数据预测和生产计划，合理安排库存，减少库存积压占用的资金，同时确保生产 和销售所需货物的及时供应。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）