建筑材料行业年报季报分析：疫情压力下交出优异答卷，供给端是变化主因

上传者：B*******
时间：2021/05/10
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疫情影响下建材行业仍保持较高 ROE 和两位数增长，20Q2 以来基本面处于上行趋势。在 2020 上半年疫情影响、且行业连续三年较高增长基数下，行业继续维持两位数同比正增长(2020 年业绩同比+15%)，季度来看行业基本面处于上行趋势。消费建材:ROE 高位提升，结构分化明显。2020 年消费建材行业 ROE同比上升 1.84pct 达到 17.46%;消费建材行业整体自 20Q2 以来业绩明显好转，一方面是疫情后前期压制需求回补，而且地产销售持续强劲复苏，销售和竣工之间存较大的缺口，“销售-新开工-施工-竣工”景气逐步传导;另一方面疫情导致小企业产能出清，行业集中度得以继续提升。结构方面:(1)防水行业:集中度提升，头部公司收入高增长、经营质量分化;(2)建筑涂料行业:头部企业收入高增长，扩张期资产负债率大升;(3)瓷砖行业:蒙娜丽莎收入增速高于同行，盈利能力相当;(4)管材行业:零售业务受疫情影响较大，下半年回升明显; (5)石膏板行业:北新建材市占率进一步提升;(6)五金行业:坚朗五金多品类集成能力展现，营运能力持续提升。  玻璃玻纤:景气度底部反转后价格超预期上行，ROE大幅提升。2020 年玻璃行业 ROE 为 12.19%，同比上升 3.77pct;21Q1 玻璃行业 ROE 为 6.03%，相比 19Q1 提升 4.44pct，驱动力是持续超预期上涨的玻璃价格带来净利率大幅上行。2020 年玻纤行业 ROE 为 11.85%，同比上升 1.45pct，主要来自行业景气度反转，玻纤价格大幅上涨带来的利润率与资产周转率提升;21Q1 行业景气度持续上行，21Q1 玻纤行业 ROE 为 4.69%，相比 19Q1 提升 2.06pct。行业产能利用率及存货周转率处于 09 年以来的最好水平。  水泥和减水剂:水泥 ROE 下降，21Q1 盈利尚未恢复到 19Q1 水平，景气回升中;减水剂行业均价下行和原材料涨价拖累业绩表现。  投资策略:看好业绩增速快的核心资产和低PEG小而美。在流动性边际收紧的背景下，业绩因子将是今年最重要影响变量。(1)消费建材，地产后周期今年景气度将具备持续超预期可能，自下而上继续看好“核心资产”(北新建材、东方雨虹、坚朗五金)，自上而下继续看好地产后周期的兔宝宝、蒙娜丽莎、北新建材、伟星新材;(2)平板玻璃，平板玻璃行业进入持续高景气新阶段，继续看好拐点期的旗滨集团;(3) 玻纤，新增供给有限叠加下游需求持续复苏带来行业高景气可持续，继续看好新一轮快速成长期的长海股份，中国巨石已具备良好性价比; (4)水泥，价格稳定性强，华新水泥内生增长值得期待。