2025年东阳光研究报告：加码布局AI算力，主业有望凭协同效应迎加速增长

一、国内化工材料、铝箔领军企业，多元业务协同发展

（一）公司系国内铝箔、制冷剂领军企业

公司是国内铝箔、制冷剂领军企业之一。公司成立于1997年，并于2003年借壳成都 量具刃具股份有限公司上市。公司曾于2017年收购东阳光药，后于2021年正式剥离 医药业务，聚焦电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料四大核心业务。

公司股权结构稳定，实控人为郭梅兰、张寓帅母子。截至2025年6月30日，深圳东阳 光实业发展有限公司、宜昌东阳光药业股份有限公司和员工持股平台广东东阳光科 技控股股份有限公司分别持有公司20.59%、18.11%、3.49%的股份。

公司借壳上市以来业绩高速增长。2004-2024年间，公司营收由4.9亿元增长至122.0 亿，增长23.9倍，归母净利润由0.13亿增长至3.75亿，增长27.8倍，自借壳上市至2024 年末期间公司营收、归母净利润CAGR分别为17.4%、16.9%。2004-2024年间公司毛利率、净利率、ROE均值分别为19.4%、5.6%、8.7%。现金流方面，公司2004年 以来净现比均值为2.28，现金流状况波动较大。

（二）化工材料、铝箔等多重业务协同发展

公司以电极箔-铝电解电容器的电子元器件产业链、氟氯化工产业链为基础逐步向锂 电池等相关新能源材料产业方向发展，聚焦电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能 源材料四大核心业务。

二、制冷剂涨价长坡厚雪，铝箔、液冷长期向好

（一）制冷剂：配额缩减打造长坡厚雪赛道，涨价延续

制冷剂生产具备“配额许可”和“供给侧改革”特征；“按品种管理”和跨品种转 换受限下，行业集中度高，且格局稳定。（1）制冷剂作为空调媒介，具备“刚需 消费”特征，但传统制冷剂存在ODP（臭氧消耗潜能）、GWP（全球变暖潜能 值）值高问题。因此，为减少臭氧层破坏和温室气体排放，全球环保协议通过《蒙 特利尔议定书》和《基加利修正案》对制冷剂生产引入配额制，分国家按淘汰时间 表对HCFCs和HFCs实行总量控制。按照协议要求，我国分别自2013年/2024年开 始冻结二代/三代制冷剂，加速淘汰。（2）按照生态环境部发布的《配额总量设定 与分配方案》和《配额核发情况》，我国采用总配额封顶+企业按分品种配额管理 进行管理，配额核发后行业集中度高。（3）三代制冷剂配额缩减期间，可针对不 同品种HFCs进行切换，但任一品种HFCs的年度配额累计调增量不得超过该生产单 位根据本方案分配方法核定的该品种配额量的10%，保持行业供应格局稳定。

行业供给收缩+需求旺盛，价格延续涨势。根据《蒙特利尔议定书》淘汰时间表， 供给侧，自2024起，国内二代/三代制冷剂均进入配额淘汰阶段；需求侧，国内制 冷剂多用于空调制冷，经济发展和全球高温极端天气频发下，空调需求消费潜力仍 在。同时，家电作为国内经济调控手段，以旧换新和国补拉动国内空调内销需求， 导致国内内销排产与国内房地产竣工面积相关性走弱，海外一带一路国家需求也提 供出口新增量。此外，汽车、冰箱、冰柜、冷链发展也带点制冷剂需求。供需错配 下，自2025年初以来，制冷剂价格持续上涨。此外，且伴随海外制冷剂去库，国内 制冷剂内外贸价格也进一步收敛。

《国家方案》发布，制冷剂淘汰进程或进一步加快。按照《基加利修正案》淘汰时 间表，我国HFCs受控用途生产量和使用量在基线值18.53亿吨和9.05 亿吨二氧化 碳当量（tCO2）基础上，2029年均削减基线值的10%。为实现这一目标，《基加 利修正案》。25年4月，国务院正式印发《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特 利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》。与意见稿相比，部分产品应用领域 管控时间提前，制冷剂更新迭代进程将进一步加快。按照《国家方案》的要求，自 2026年1月1日起，禁止生产以氢氟碳化物（HFCs）为制冷剂的电冰箱和冰柜产 品；自2029年1月1日起，禁止生产用于国内销售的充注GWP值大于750制冷剂的 房间空调器，家用多联式空调（热泵）机组除外；鼓励使用自然工质制冷剂。

消费刚需，成本占比低，四代制冷剂短期供应规模有限，三代制冷剂涨价长坡厚 雪。（1）制冷剂作为刚需功能助剂，在下游空调成本占比仅为2%，下游对涨价敏 感性差，更关注配额缩减下，制冷剂供应链稳定性，如2024年环保部增发3.5万吨 R32配额；（2）四代制冷剂作为ODP为0，GWP较低的三代制冷剂替代品，主要产品品类有HFOs以及HCs系列；其中，HCs系列产品由于存在易燃易爆的安全隐 患问题，无大规模供应，HFOs四代制冷剂核心专利与技术基本被外企垄断，国内 企受制于核心知识产权缺失，且成熟四代制冷剂替代品需物化性质差异、产品本身 安全性、对环境/大气的影响，短期供应规模有限。参照海外三代制冷剂衰减期间 价格表现，三代制冷剂上涨仍有潜力。

（二）铝箔：终端市场广阔，上下游一体化

延伸产业链，以产业协同发展推动产业转型与升级。公司通过自主研发和技术合 作，不断完善现有业务上下游产业链。经过多年深耕，公司从传统铝箔加工逐步向 电子元器件、高端铝箔领域发展，重点突破了化成箔的核心技术，逐步建立了“电 子光箔-腐蚀箔、积层箔-化成箔-铝电解电容器”为一体的电子元器件产业链。

其中电极箔是铝电解电容器的关键原材料，其在很大程度上决定了铝电解电容器的 性能与品质。公司产品覆盖低压、中高压全系列，产能规模全球领先；铝电解电容 器产品种类丰富，包括引线型、焊针型、焊片型、螺栓型非固体铝电解电容器，引 线型、贴片型导电高分子固体铝电解电容器，引线型双电层电容器等，产品广泛应 用于消费电子、新能源、汽车电子、人工智能、通信、工业变频器、安防系统、医 美器械、物联网等领域，客户包括三星、海信、TCL、视源及固德威等。

消费电子构成电解铝电容器消费结构的基本盘，近年展现高增速。2025年1—7 月，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.9%，增速分别比同期工业、高技 术制造业高7.3个和4.6个百分点。主要产品中，手机产量7.52亿台，同比增长 9.7%，其中智能手机产量5.63亿台，同比增长11.8%；微型计算机产量1.57亿台， 同比增长1%；集成电路产量2071亿块，同比增长28.9%。

公司与日本东洋铝业经过多年共同研发，产出新一代积层箔产品。根据东洋铝业官 网，积层箔是铝箔和铝粉经过烧结工序，使粉末无法从箔上脱落制成的多孔质产 品，还可根据用途改变孔隙率。相比传统腐蚀箔，积层箔具有如下优势：（1）高 比容，比容提升 40%以上； （2）体积小，因高比容、高强度等特性，可减少电 极箔厚度及使用面积，小型化优势明显； （3）低污染，烧结工序取代化学腐蚀， 减少三废产生； （4）高强度，对铝纯度要求低于传统电极箔，因此可大幅度提高 强度。目前公司的积层箔产品已经通过路碧康、尼吉康电容器论证，具备量产条 件，且公司积层箔在国内属于独家专利产品，存在技术壁垒。

积层箔具有技术替代性。传统的腐蚀箔电容器在低至中电压、较低电容和一般环境 条件下表现良好，但在高电压、高电容、大功率、高温、复杂频率响应等高要求应 用中性能通常不足以满足需求。积层箔电容器能够解决这些问题，提供更高的电容 值、耐压能力、热稳定性和频率响应性能，适用于需要高可靠性和稳定性的先进电 子设备、功率电子、通信设备等领域，预期对传统中高压电容器有强替代性。据 QYResearch全球铝电解电容器市场研究报告，2030年全球市场规模将达到21.95 亿美元，需求前景广阔。

公司将视产能爬坡情况开展“2,000 万平方米/年积层箔项目”二期建设。预期将 驱动公司利润增厚。

（三）液冷：携手中际旭创，打造一体化液冷解决方案

含氟电子冷却液种类繁多，低介电常数、高电阻率、低GWP值难共存，全氟不饱和 化合物类或成主流。根据原子种类特征，液冷冷却液可划分为氢氟化合物、全氟化 合物；根据分子结构特征，液冷冷却液又可划分为饱和化合物、不饱和化合物。不同 氟化冷却液均具备高比热容和热导率，差别主要体现在介电常数/电阻率、GWP值。 其中，氟原子半径小，极化率低，介电常数低，电阻率高；相较氢氟化合物，全氟化 合物通过氟原子取代氢原子，实现降低介电常数，提高电阻率；C==C结构或环结构 因其含有不饱和键，可在大气中快速降解，从而降低GWP值。相较饱和化合物，不 饱和化合物通过引入C==C结构或环结构，降低GWP值。因此，从分子视角看，全氟 不饱和化合物或可成为氟制冷剂主流。

具体来讲，当前氟化冷却液市场主要包括氢氟醚、全氟聚醚、全氟胺、全氟烯烃类。 （1）氢氟醚：氢氟饱和化合物，高介电常数，仅适用于单相浸没液冷，多用于清洗市场。分子极性大，介电常数较高，且体积电阻率较低，主要适用于单相浸没液冷 （介电常数要求低），如3M公司的Novec系列产品等，海外厂家产品约70万元/吨。 相较服务器冷却市场，氢氟醚更主要用于电子信息领域精密清洗市场，份额占比超 过60%。 （2）全氟聚醚：全氟饱和化合物，适用于单相/双相浸没液冷，GWP高。具备热稳 定性强、低介电强度和电阻率强、化学惰性优异、相容性较好、沸点高，可用于半导 体冷却与服务器液冷等领域。全氟聚醚GWP值>5000，不符合绿色环保的标准。当 前，主要应用于半导体冷却和清洗领域，半导体冷却用单价最高可达150万元/吨。 （3）全氟胺类：全氟饱和化合物，GWP高，合成壁垒高，产品普及较少。GWP值>5000， 且全氟胺的技术路线仅电解氟化法一种，能耗较高，且全氟烃类和三氟化氮气体等 副产物多。 （4）全氟烯烃：全氟非饱和化合物，适用于单相/双相浸没液冷，介电常数低、GWP 低。以六氟丙烯低聚体为主，隶属不饱和氟化合物，GWP值低，低介电常数等优点， 应用在相变和单相浸没式冷却应用较多。六氟丙烯低聚体技术壁垒较低，价格约20～ 30万元/吨，国内主要供应来自3M（75%以上）。

3M公司是全球电子氟化液龙头，半导体用市场份额约80%。自1958年起，3M氟化 液广泛应用于军工、航天和大功率变器件冷却等高要求环境。1980年代，3M的氟化 液成为超算冷却介质，提供给Cray-2超级计算机高效喷淋冷却。根据公司年报和公司官网，2022年，3M公司PFAS物质年销售额在13亿美元左右，EBITDA利润率为 16%。3M电子氟化液产品包含3MNovec™，3M™Fluorinert™等品牌。根据日本精 密加工研究所所长汤加上隆测算，3M公司Fluorinert系列冷却剂在半导体领域约占全 球份额的50%，美国工厂生产的Novec系列冷却剂约占30%。

根据公司2024年年报，公司布局的氟化液为全氟聚醚（具备中试技术）与六氟丙烯 低聚体（进入技术推广阶段），同时公司掌握成熟液冷解决方案，高端大力推进重点 客户电池水冷板项目。

三、参股秦淮数据，协同进军 AIDC 产业链

东阳光于2025年9月10日盘后发布公告，拟与关联方共同向“东数一号投资有限责 任公司”增资，后者拟通过子公司“东数三号投资有限责任公司”收购秦淮数据中 国区业务经营主体100%股权，交易作价280亿人民币。本次交易完成后，公司成为 “东数一号”的参股股东，间接持有秦淮数据参股股权。

（一）秦淮数据财务分析：业绩高速增长，盈利能力位于第一梯队

（注：以下财务分析均不包含秦淮数据2023年财务数据） AIDC领军企业，瞄准超大规模AIDC赛道。秦淮数据创立于2015年，2016年进军大 规模算力中心市场，持续扩展超大规模数据中心业务，重点服务云计算和互联网巨 头。公司于2018年开始运营环首都IDC资源，并建设长三角、布局粤港澳；2019年 并购Bridge Data Centers、2020年上市美股、2021年进军海外并购泰国数据中心项 目，2022、2023年乘“东数西算”东风加速布局甘肃庆阳等国内资源，并进一步外 延海外版图至印度和马来西亚；2025年，拟携手东阳光，二者有望相互协同、进一 步加深AIDC护城河。 规模有序扩张，业绩稳步增长。秦淮数据营业收入从2020年的18.3亿元增至2024年 60.4亿元，2025年1-5月营业收入达人民币26.1亿元；2024年归母净利润13.1亿元， 2025年1-5月归母净利润7.5亿元。秦淮数据高速增长受益于“东数西算”政策推动 下的基础设施需求增加，以及在环首都、长三角和大湾区的核心区位优势。

盈利能力与规模扩张形成共振。纵向对比看，秦淮数据2025年1-5月毛利率增至 43.6%；净利率稳步增至28.6%；EBITDA从2020年的8.5亿元增至2024年的32.6亿 元，2025年1-5月达到16.5亿元。

横向对比来看，秦淮数据营业收入2020年至2024年CAGR为34.8%，超过同期奥飞 数据的26.7%和数据港的17.3%；2024年营收60.48亿元，已达数据港同期规模的3.5 倍以上，行业位次快速提升。在盈利质量方面，2024年净利率21.6%，显著高于奥 飞数据（约5.7%）和数据港（约7.7%）。这种“高增长速度+高盈利质量”的双重 特质，在重资产的数据中心行业中较为稀缺。 秦淮数据通过精细化的费用管控和运营效率提升，ROE、利润率、表现优于行业平 均水平。秦淮数据2024年的ROE达到15.0%，较奥飞数据（3.7%）、数据港（4.1%） 具有显著优势。2025年1-5月，秦淮数据净利率达到43.6%，较2025H1期间的万国数 据（12.33%）、世纪互联（-4.35%）具有显著优势。

优化运营费用、加大技术投入，构筑盈利护城河。秦淮数据持续优化期间费用率： 管理费用率从2020年的30.9%降至2025年1-5月的3.2%、销售费用率从2020年的5.4% 降至2025年1-5月的0.8%。同时，秦淮数据持续加大研发投入，拥有雄厚的知识产权 实力和数百项专利，2024年研发费用从2020年的0.41亿元增至1.16亿元，2025年1- 5月为0.34亿元。公司近年交付多项冷却和供电项目，如自建220kV变电站、IEC AHU 制冷模块等，提升能源效率并降低运营成本。

偿债能力指标持续改善。秦淮数据速动比率从2021年的1.40上升至2025年1-5月的 1.48，流动比率动比率维持在约1.5，现金比率由2021年的1.02下降至2025年1-5月 的0.51，以上指标稳定，即短期偿债能力稳健。此外，资产负债率保持在60%以下， 即长期债务水平健康。

FFO（运营资金）逐年上升。秦淮数据2020年FFO为1.34亿元，2024年增至24.4亿 元，2025年1-5月为12.7亿元，增长态势显著，表明运营效率和盈利能力双升。横向 对比看，世纪互联等竞争对手FFO波动较大，数据港、奥飞数据FFO增幅有限。

（二）AIDC 行业趋势：推理需求撬动增量，重视 AIDC 产业链预期差

IDC供给侧：去库存周期来临，迈出需求底部。IDC自2021年以来经历了较长周期 的供需关系调整，体现为第三方厂商上架率不断下降、持续磨底；23Q3，以世纪 互联为例，公司已经看到了AIDC在国内的增长潜力，当季新增高功率机柜订单＞ 30kW；自23Q3及之后，公司IDC综合上架率不断环比攀升，直至超越2017年以来 最高水平。 （1）从上架率看，以世纪互联为例，24Q3公司综合上架率达到78.0%，环比增长2.1 pct，达到2017年以来峰值，其中成熟项目的上架率达到95.6%；AI需求成为大型IDC 订单量提升的关键驱动力，23Q4-24Q3公司获得300MW新订单，其中90%为AI需求； 公司24Q3单季度获得84MW订单，大部分集中于环京地区的大型IDC集群，公司在 业绩电话会上表示，大部分是AI需求，同时，公司认为推理相关的需求增长更快，推 理将成为2025更强劲的市场需求，公司为此规划怀来项目满足AI算力需求，同时零 售型IDC也在上架推理算力。同样地，万国数据自23Q1以来也看到了上架率逐季爬 坡的趋势。 （2）从价格看，世纪互联在24Q3业绩电话会上表示，市场目前供需更加平衡，预计 价格将在24年下半年逐渐稳定，甚至开始回升。

算力需求量的提升速度高于云厂商自建IDC的速度，云厂商在需求快速爬坡的情况 下，通常会选择算力托管模式。以微软为例，AI周期开启以来，逐季资本开支中，融 资租赁占比有逐季上升的趋势，融资租赁开支反映在算力投资中，即表示寻求第三 方IDC厂商合作，进行算力托管，利好头部第三方IDC厂商。

需求侧：伴随国内模型迭代和AI应用关注度提升，国内大模型使用量高速上涨。字 节跳动在2025年6月的Force原动力大会上表示，豆包大模型日均tokens使用量超 过16.4万亿（即月均192万亿），纵比2024年5月豆包大模型初次发布时日均1200 亿（即月均3.6万亿），同比增长约137倍；百度在2025年2月的24Q4财报中披 露，截止2024年12月，百度文心大模型每天处理16.5亿次API调用（即月均495亿 次），相对于2024年5月的日均2亿次增长8.25倍。我们认为，伴随国产模型性能 提升和成本降低，以及国内运营互联网APP的成熟生态，未来国内大模型token使 用量API调用次数有望继续高速上行增长，从而撬动国内推理算力需求的增长，应 重视国内AIDC产业链投资机会。

根据Semianalysis数据，2022-2028年，数据中心电力消耗将从12-15%的CAGR加速至25%：总体看，电力消耗将从2023年的49GW快速增长至2026年的96GW，90% 的增长驱动力来自AI；其中，AI需求将从2025年的～20GW增长至2026年的～40GW、 2028年的～80GW。

国内来看，根据中国信通院《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》数据，2023 年中国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长90%以上。未来，伴随AI大模型 应用场景不断丰富，商用进程加快，智算中心市场增长动力逐渐由训练切换至推理， 市场进入平稳增长期，预计2028年中国智算中心市场投资规模有望达到2886亿元。

（三）秦淮数据竞争优势：硬件技术领先，有望同东阳光发挥协同效应

3.3.1 地理位置：前瞻布局环首都、进军东数西算、开拓海外版图

地理位置布局是AIDC构建核心竞争力的战略基石，原因有三： （1）算力资源存在“结构性错配”。我国东部经济发达地区算力需求旺盛，但受限 于土地、能耗指标紧缺和电力成本高企，算力资源供给能力和增长潜力有限；西部地区虽具备丰富的资源禀赋优势，但资源利用率不高，需通过全国范围的优化布局 来实现资源高效配置。 （2）“东数西算”工程明确要求数据中心向枢纽节点集聚，并强调打破区域壁垒， 通过构建全国一体化算力网实现算力互联互通和资源共享。 （3）大模型训练需要超大规模智算集群支撑，其对网络时延、带宽及可靠性要求较 高。秦淮数据秉持“三流合一”的超大规模数据中心最佳选址理念，通过将能源成 本、客户业务需求和网络基础设施条件进行系统性整合和集约化布局，从项目源头 就奠定了其核心竞争力。 秦淮数据自2017年战略落地新一代超大规模算力中心环首都解决方案，北京望京信 息技术产业基地成功投运；2018年实施“运营环首都、建设长三角、布局粤港澳” 的三地协同发展战略，进一步推进超大规模算力集群建设，河北官厅湖新媒体大数 据产业基地开园；2020年河北桑园、存瑞云计算产业基地、山西太行山能源信息技 术产业基地一期开园；2022年前瞻性把握“东数西算”机遇，扩大亚太地区算力布 局，启动甘肃庆阳国家级零碳数据中心产业基地项目；2023年完善全国算力布局， 庆阳基地一期封顶。目前公司算力中心国内布局涵盖环首都区域、长三角区域和粤 港澳区域，国外市场集中在马来西亚、印度和泰国。

3.3.2 电力硬件：优化供电架构，自建220kV电站，有望依托东阳光拓展绿电布局

秦淮数据的“玄铁”供电系统架构对数据中心传统配电架构进行优化革新。通过模 块化和超融合创新理念，将原本复杂的配电系统架构优化为柴发、中压、低压等六 大核心模块。该架构可实现与土建解耦、灵活部署、弹性扩容，为国内外数据中心的 快速交付奠定基础，同时通过极简设计缩减配电室面积，从而为IT机柜腾出了更多部 署空间，支持更大规模的算力部署和算力扩容。为进一步提升链路供电效率，秦淮 数据研发“玄铁”电力模块2.0，优化设备集成，节省占地面积；实现工厂预制、出 厂检验、集成撬块、整体运输和安装等综合措施质量的可控，并有效压缩安装工期。 同时，公司使用高效UPS设备并采用高效模式，效率高达99%，可有效降低电能损 耗、节省电力成本。

自建220kV变电站，构建技术优势。公司山西灵丘项目已经应用220kV变电站，为公 司的亚太最大单体园区数据中心提供360MW稳定供电能力。截至2024年7月，公司 在河北怀来、山西灵丘、江苏南通三大片区的规划供电总容量达到1585MVA，共计 10 座变电站投入运营，供电总容量达到1355MVA。

依托东阳光绿电业务，二者有望协同进军绿电和高功率电力设备。东阳光可依托广 东韶关、内蒙古乌兰察布、湖北宜昌等基地的清洁能源储备与产业布局，为秦淮数 据提供低成本绿电供应和扩张基础，助力其实现低碳发展目标和抢占发展先机。同 时，东阳光的超级电容、积层箔电容器等电子元器件技术，与秦淮数据支撑高功率 高密度AI服务器的技术路线形成精准互补，双方可联合开展高密度电源管理方案的 研发攻关，助力东阳光电子元器件业务突破AI服务器高端市场，提升市场渗透率。

3.3.3 液冷硬件：有望同东阳光共建AIDC液冷壁垒

风冷解热能力存在极限，液冷成为AIDC刚需。未来数据中心将普遍面临高能耗和散 热冷却难两大问题，传统风冷技术已达到散热瓶颈。根据《绿色数据中心创新实践冷板液冷系统设计参考白皮书》采用风冷的数据中心通常可以解决12kW以内的机柜 制冷。原先尺寸的普通服务器机柜可容纳的服务器功率往往超过15kW，相对于现有 的风冷数据中心，这已经到了空气对流散热能力的天花板。而液冷技术作为一种散 热能力更强的技术，可改善传统风冷的散热形式并突破风冷的解热极限，可以支持 更高的功率密度、满足高密机柜及芯片级精确制冷。 液冷具有低能耗、高散热、低TCO等优势，是解决数据中心散热压力及降低PUE的 必由之路。根据《中兴通讯数据中心液冷技术白皮书》，液冷技术简化换热过程，低 温液体由CDU直接供给通讯设备内，一次侧和二次侧间通过换热器实现液液换热， 短传热路径叠加高换热效率促就液冷技术的低能耗特性。高比热的液体工质也使液 冷相较于风冷而言具有更高散热能力。液冷较佳的节能效果使液冷数据中心PUE降 至1.2以下，在满足“双碳”政策下政府部门对数据中心电能利用效率监管的同时可 节省大量电费，较大地降低数据中心运行成本。

秦淮数据采用“玄冰”高效冷却系统，集成风冷、液冷及风液兼容模块，攻克 8kW~150kW全功率密度机柜散热难题。以“玄冰”极致冷却架构为例，该架构包 括风冷、液冷、风液兼容等模块，凭借间接蒸发冷却(IDEC)、无水冷却(WCT)、磁 悬浮相变冷却、冷板液冷、浸没式液冷等多种前沿的冷却解决方案，能有效应对 8kW～150kW功率密度机房的冷却难题。秦淮数据联合合作伙伴发布了“玄冰”无 水冷却技术，实现数据中心0水资源利用。2024年全年，秦淮数据在负载平稳的机 房，实际运行PUE低至1.13，全年WUE仅为0.27，处于行业领先水平。

有望携手东阳光，构建AIDC液冷业务。东阳光在氟化冷却液、冷板组件等液冷核 心材料及部件领域的技术壁垒与产能优势，与秦淮数据中国的业务体系深度融合 后，将打造行业首个液冷和下游需求大规模深度捆绑体系，构建更高效的“液冷材 料-设备-智算中心”的全栈解决方案，有望降低IDC PUE至行业顶尖水平，同时有 望推动东阳光液冷技术实现从“产品供应”向“系统解决方案输出”的战略升级。

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