2025年龙磁科技研究报告：高端铁氧体永磁龙头，AI芯片电感和车载电感新星

高性能铁氧体永磁快速增长，软磁-电感产业链一体化布局

安徽龙磁科技股份有限公司创立于 1998 年，主要从事永磁铁氧体及软磁系列产品的研发、生产和销售，目 前已成为国内最大的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业之一。基于在永磁铁氧体产品的技术积累和创新延伸，公司 正在全力打造软磁全产业链布局，从实现软磁粉料-磁粉芯-芯片电感/车载电感的全面发展格局。 国家级高新技术企业，拥有完全自主知识产权。公司自创立以来坚持市场导向，技术立身，创新发展，为 国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权示范单位。已经注册超 200 项国家专利， 拥有完全自主知识产权，涵盖高性能永磁铁氧体主要生产技术环节。

高性能铁氧体永磁业务高速增长，软磁产业链全面布局，芯片电感/车载电感构建第二增长曲线。公司从事 铁氧体永磁生产二十余年，是国内领先的铁氧体永磁材料制造商，在技术实力及规模体量上均为国内第一梯队。 自 2020 年以来，积极布局并建设软磁项目，搭建了从软磁粉料制备到磁粉芯（金属软磁粉芯、铁氧体软磁粉 芯），再到器件开发（芯片电感、车载电感）的全产业链流程，尤其是芯片电感及车载电感业务，壁垒高、附加 值高、竞争力强，是公司未来业绩增长的第二曲线。 公司实际控制人为熊永宏、熊咏鸽兄弟。熊永宏持有公司 29.22%股份，为公司第一大股东、任公司董事长， 熊咏鸽持有公司 10.91%的股份，系熊永宏兄弟，为公司第二大股东，任公司董事，总经理。二人系兄弟关系， 为一致行动人，合计持有公司 40.13%的股份。

8 个生产基地，5 个销售中心，形成亚洲制造服务全球格局。公司在安徽合肥设有运营总部，下辖 15 家子 公司、8 个生产基地、5 个销售中心。生产基地主要在安徽合肥、安徽六安、越南、泰国等地，公司及将军磁业、 龙磁精密、恩沃新能源等子公司均为高新技术企业；公司根据市场分布，在安徽合肥，上海虹桥，德国法兰克 福，日本大阪，墨西哥圣路易斯波托西设立了销售中心，为客户提供近距离的优质服务，形成了亚洲制造，服 务全球的良好格局。

公司营收稳步增长，盈利能力行业领先

营收端：营业收入稳定增长，湿压磁瓦产品贡献主要营收

近年来公司营收逐步增长，归母净利润稳步提升。公司自 2020 年上市以来，实现产能稳步扩张，营收显著 增长，2024 年公司实现营收 11.7 亿元，同比增长 9.3%，较 2020 年增长 109.3%，其中主要收入为磁性材料，收 入 10.0 亿元，同比增长 9.1%，较 2020 年增长 108.2%。公司 2024 年实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 50.3%， 较 2020 年增长 62.8%。 公司正努力构建软磁产业链一体化布局，并推出高端芯片电感产品及车载电感产品，未来公司业务结构将 更多元，附加值提升，带来公司更强劲的业绩增长预期。

利润端：盈利能力行业领先，短期承压长期持续向好

公司毛利润及净利润波动上升，目前铁氧体永磁业务依然是利润主要来源。过去十年公司毛利润及净利润 CAGR 分别达 12.5%及 17.1%，2020 年公司因受新冠疫情影响产销情况受到严重冲击，毛利润及净利润下滑， 2021 年需求回升拉动增长。2022-2024 年软磁业务尚处于建设开拓期尚未扭亏影响，以及微逆业务计提减值等 影响，增速放缓。2024 年公司实现毛利润 3.4 亿元，同比增长 9.1%，贡献来源依然是铁氧体永磁，微逆毛利润 下滑，软磁业务小幅亏损，公司实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 50.3%。 毛利率行业领先，盈利能力稳健。公司毛利率高于同行，稳居行业第一梯队，2020 年受疫情冲击略有下滑， 2021-2024 年软磁业务尚处于建设及开拓期，尚未扭亏拖累毛利，同时微逆业务下滑，拖累公司整体毛利率水平 从 35%以上回落至 30%附近，当仍处于行业领先水平。短期来看，公司总体毛利率水平承压，但抛除尚处投入 期的软磁业务影响及微逆业务影响，铁氧体永磁毛利率水平依然维持在 30%以上，长期看，未来受益于公司永 磁产品升级及结构调整，永磁业务毛利率仍有上升空间，软磁业务即将迎来业务上升期，扭亏亦能产生正贡献。 公司较高毛利率的原因主要有：（1）公司主要产品的制造附加值较高。（2）公司主要生产基地自动化程 度较高，且位于人工和动力成本较低的安徽金寨、庐江，越南胡志明等地，具有明显的成本优势。（3）公司下游客户主要是汽车产业，进入壁垒高，并且绑定汽车、家电头部客户，优质的客户结构保证了订单的稳定性。 （4）公司主要产品生产规模全国领先，充分发挥规模效应，提高盈利能力。（5）公司产品性能和品质领先行 业，且公司不断优化产品结构，加快产品高端化转型升级，盈利能力较强。

费用端：费用率稳中有降，长期将保持下降趋势

公司期间费用率整体呈下降趋势，公司期间费用率从 20%以上降至 2024 年的 17.3%，管理费用率及财务费 用率呈下降态势，研发费用保持增长态势。

越南工厂盈利能力突出，海外布局多点开花

公司 2024 年末铁氧体永磁产能 4.5 万吨，实际产量 4.1 万吨，规划 6 万吨产能目标，在产能布局整合、现 有产能挖潜、效率提升方面做更多优化，采用低成本扩张的方式增加产能，并根据下游需求控制产能投放节奏。 2025 年产能将达到 5 万吨，产能新增主要来自越南工厂。

越南工厂成本优势突出，净利率高达 30%。公司是较早海外布局铁氧体永磁生产基地的企业，在越南建有 铁氧体永磁生产基地，具有明显的成本优势。凭借规模的快速扩张、技术的不断进步和稳定优质的订单，保证 了较高的毛利率水平，竞争力进一步加强，规模效应及成本优势不断扩大。公司越南生产基地 2024 年营收 1.46 亿元，净利润 0.44 亿元，净利率 30.2%，盈利能力突出。 越南龙磁量价齐升，盈利能力进一步增强。2025 年公司越南生产基地继续扩产，产能从 7000 吨提升至 1. 2 万吨，海外稀土永磁紧缺情况下，铁氧体永磁受益涨价，越南基地量价齐升，盈利能力进一步增强，带来公司 利润的边际显著增厚。 越南工厂毛利率较高主要有以下几点原因：（1）越南的劳动力资源丰富且人工、能源等成本较低；（2）综 合税负较国内低；（3）越南工厂主要为国外客户配套，整体价格水平较高；（4）公司是 2016 年国内唯一在海 外布局的中高端铁氧体企业，由于国内铁氧体永磁占全球 85%左右产能，海外产能稀缺，近几年海外订单持续 大幅增长，目前越南工厂已进入连续稳定生产保障了效益。公司将继续发挥海外工厂前瞻性优势，精益生产， 优化成本管控措施，维持较高的毛利率水平。

加码海外产能，布局泰国软磁基地。为优化国内外生产资源布局，深度融入核心客户全球供应链体系，快 速响应海外客户需求，提升行业竞争力和海外市场占有率，公司成立了泰国子公司，并计划投资建设 8000 吨/年 软磁产线，预计 2025 年投产，依托东南亚等地区位优势，围绕技术升级与国际化布局展开。未来公司海外产能 优势将进一步凸显。 软磁是新能源产业、服务器电源等行业的基础材料，与铁氧体永磁产能类似，中国软磁产能全球占比高， 海外产能无明显扩张，供给相对紧张。公司加快海外产能布局，可以更好服务海外客户，提升市场竞争力和全 球市占率。

电感：切入高端芯片电感及车载电感，成长正当时

公司切入 AI 芯片和车载高端电感赛道，实现重大突破

龙磁科技 2025 年 1 月公告称，收到某国际知名半导体客户的中标通知，公司成为该客户一款模压高端电 感产品的主要供应商，中标金额约为 2300 万元。中标产品为高端模压芯片电感，用于 AI 领域，聚焦芯片电源 管理模块应用，匹配高性能芯片对高效稳定电源管理的需求。这标志着公司数年布局的电感业务获得突破，一 举进入国际高端市场。 芯片电感 0 到 1 完成，1 至 N 蜕变指日可待。公司自 2021 年布局电感业务，在安徽投资建设高频磁性器 件（电感）项目，项目一期规模电感 1200 万只以租赁厂房形式进行，二期自建厂房于 2022 年开工 2024 年竣 工，一期已经实现批量生产及客户送样验证。公司成功中标国际客户高端电感产品 2300 万订单，标志着公司 电感业务布局已经开花结果，实现 0 到 1 的进阶，公司电感产品得到国际大厂认证，一举进入国际客户高端市 场供应链，完成高端市场、高端产品的重大突破。截止目前公司一体成型高端模压电感已对知名半导体客户开 始小批量供货，用于其电源产品的垂直供电模块。后续电感业务 1 到 N 蜕变指日可期。 芯片电感为电感领域高端产品，代表公司技术水平，公司在芯片电感基础上向下开拓车载电感市场，瞄向 更大市场领域。车载电感准入门槛较高，认证周期长，公司过去二十余年一直处于海外车企供应链中，具有天 然认证优势，可以快速切入车载电感市场。

电感：三大被动元件之一，AI 驱动数十亿量级市场规模再扩容

电感为三大被动元件之一，是电子行业基石。电感（Inductor），又称线圈、扼流器、电抗器等，是一种 将电能转化为磁能并储存的被动电子元件；当电流通过电感器的线圈时会产生磁场，通过磁场储存能量。电感 在电力传输与信号滤波等领域发挥巨大作用，与电容、电阻并称为三大被动元件。 电感具备“通直阻交”的特性，下游应用广泛。在直流电路中相当于导线，在交流电路中则会产生持续的 自感电动势；交流信号的频率越高，电感对电流的阻碍作用越大。利用电感这一特性，可以实现滤波、储能、 调谐/选频、生成反向电压、抑制电磁波干扰等效果，进而广泛应用于下游的电源管理、信号处理、通信、汽 车电子、消费电子等多个领域。 电感行业市场规模平稳增长。根据 QYResearch 数据，2020 年全球电感器市场规模约为 62 亿美元，预计 2025 年增长至 65.97 亿美元，到 2031 年则将进一步增长至 87.64 亿美元，2025 年-2031 年间的 CAGR 达到 4.85%。

发展趋势：小型化、高频化、高效率需求日益兴起

AI、新能源车、工业自动化等新产业兴起重塑电感行业需求，高频/高集成度/高可靠性/低 EMI等指标重 要性提升。随着电子元器件整体向小型化、高集成度、高性能方向发展，对电感相应也提出了微型化、高频 化、高效率的要求。关键领域如 EV 的 ADAS/电控等核心系统的车规级电感、服务器的高频芯片电感以及可穿 戴及移动设备的超薄 SMD 电感，还额外提出了更低电阻、更高饱和电流和更强热稳定性的要求。 对电感的新兴需求推动了对新型磁粉芯材料和一体式封装技术的研究。上述需求一方面推动电感粉料从传 统的金属软磁、铁氧体软磁向如今的非晶纳米晶软磁、金属磁粉芯材料演进，另一方面也推动电感厂商在封装 方面进行创新，以提高与 IC 整体的集成度。

竞争格局： AI驱动下，中高端电感市场竞争格局正在被颠覆，材料器件一体化研发能力强的企业有望脱 颖而出

当前存量市场下，TDK、Murata、顺络占据龙头地位，电感行业 CR3 超 50%。根据 QYResearch 统计数 据，截至 2024 年，TDK、村田制作所（Murata）和顺络电子三家公司合计营收占比超 50%。TDK、Murata 在 电感器用途和性能布局较为全面，长期处于全球电感龙头地位；顺络电子作为国内先发的电感龙头，依托于国 内的原材料成本优势和产业链优势，自低向高完成了替代。除此之外，台达电子、三星电机、太阳诱电、威 世、奇力新、松下和麦捷科技等国内外厂商亦在电感行业的各细分赛道有着长期布局，分列全球市占率第 4~ 第 10 的位置。 随着 AI产业链的爆发，对电感提出了更高性能要求，行业格局重塑进行时；具备材料及器件技术优势的 后发厂商正在撼动头部企业。例如首先进入 Nvidia GPU 芯片电感供应链的是具备材料器件一体化生产能力的 铂科新材，而非传统器件大厂，AI 提升电感性能要求，对材料的深入理解更为重要，具备材料优势的厂商有 望脱颖而出。

AI 及智驾驱动下，电感性能要求大幅提升

芯片电感： AI 带动 GPU/ASIC 等芯片性能功耗双提升，催生新供电方案

AI 催化芯片电感蓬勃发展。芯片电感是一种特殊的一体成型功率电感，其尺寸微小，但性能优越，广泛 应用于各类集成电路中，起到为 GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用。AI 快速发展导致对于算 力的要求爆发增长，传统的铁氧体电感体积和饱和特性满足不了高性能 GPU 的要求，金属软磁粉或羰基铁粉 制作的芯片电感具有体积小、效率高、散热好等优点，可以更好适应芯片低电压、大电流、大功率场景，耐受 大电流冲击，开关频率可达 500kHz~10MHz，更加适用于 AI 服务器、AI PC 、AI 手机、智能驾驶、AI 机器 人、DDR 等大算力应用场景。

板侧供电仍是目前主流芯片供电模式。以 Nvidia GB200 NVL72 为代表的主流 AI 机柜的 CPU/GPU 供电模 式为板侧供电（也称横向供电，Lateral），主要是因为其仍具备技术成熟（基于传统 PCB 走线，工艺成熟， 设计验证流程完善，EDA 工具支持广泛）、成本可控（不依赖先进封装或背面工艺，制造良率高，适合大规 模量产）等优势。

垂直供电有望成为未来新一代供电方案。但展望未来，板侧供电长电流路径、扩展性差、空间占用大的缺 点制约了其进一步发展空间，垂直供电具备节约面积、减少 PDN 损耗、降低 EMI等诸多优势，有望成为继 板侧供电后的新一代 CPU/GPU芯片大电流负载供电方案。

垂直供电 PDN 损耗更少、扩展性更强，头部厂商均开始前瞻方案预研。为了克服板侧供电的瓶颈，行业 正开始进行垂直供电的方案预研，相较板侧供电，垂直供电主要优势如下： （1）缩短路径：将电源直接从芯片背面引入，取消传统引线和引脚，供电路径缩短至微米级，显著降低 阻抗； （2）解耦信号与电源：信号与电源分置主板两侧，减少布线冲突，给晶体管密度提升留下更大空间； （3）热源排布更均匀：将电感放置在板下，虽然在当前散热方案下不接触冷板、直接解热能力下降，但 与芯片的热源距离更远；且随着热管理发展，未来亦可能引入双面冷却或其它方案，进一步缓解高功率密度的 热量； （4）提高功率扩展性：提高总供电功率，在不增加主板面积的基础上能更易适配未来的高功率芯片。

在 AI 产业链中，使用软磁材料制成的功率电感有两种主要的应用方式，一类是用于 GPU/CPU/ASIC 等板 上供电的芯片电感，一类是用于 UPS 等电源的 PFC/DC-DC/输出滤波模块，起到变频、滤波、稳压等功能。芯 片电感广泛应用于各类集成电路，是一类特殊的一体成型电感，其尺寸微小，但性能优越，起到为 SoC、 GPU、CPU、ASIC、FPGA 等芯片前端供电的作用；随着芯片复杂度和功耗提升，单板电感用量从消费电子的 5 颗到 GPU 供电的 30+颗不等。

全球供电方案龙头对 AI芯片电感产业链指引乐观，加速布局 AI芯片电感正当其时。英飞凌最新推出的 第三代四相模块在 10 x 9 mm内达到 2 A/mm²（280 A），电流密度翻倍。第三代模块通过集成更多功率级和 控制器 IC，实现与 GPU 的精确电压/电流协调，总计可为 AI 卡提供 2000 A 电流。配套提出的直接 GPU 基板 的方案，降低 PCB 材料在高电流密度下的信号损耗，为下一代 AI 芯片提供更高效支持。 英飞凌推出的 OptiMOS™ TDM2454xx 四相功率模块实现了真正的垂直供电（VPD），并提供行业领先的 2 安培/平方毫米电流密度。这种垂直供电模块在 ASIC 路径中效率和功耗优势明显，而 ASIC 路径正在由谷 歌、亚马逊、Meta、微软等主导，影响算力芯片市场格局。英飞凌指引 25 财年来自 AI 服务器业务的收入期望 能超过 5 亿欧元，且在未来两年之内期望实现翻倍增长至 10 亿欧元，达到电源业务的 20%~30%。

车载电感：电动化、智能化渗透率提升，拉动需求显著增长

车载电感可用于新能源车电源模块及各控制系统中，随着汽车智能化进一步演进对电源系统提高更高要求， 单车软磁用量也将快速提升，但对材料稳定性提出更高要求，壁垒更高。目前，软磁粉芯一体式电感在新能源 汽车领域的应用主要集中在车载 OBC、DC/DC 等电源模块中，以及新能源汽车直流充电桩中的谐振 PF C 电感。 除电源系统外，新能源汽车的控制照明系统、ECU（电子控制系统改）、BMS（电池管理系统）、PDU（电源 分配单元）、倒车雷达系统、胎压检测系统、无人驾驶感应系统、车身 EMI、传感系统等部件均使用了软磁材 料。但车载电感对软磁材料的性能及品质稳定性有更严苛的要求。

EV/HEV 渗透率持续提升，结合车载信息系统和娱乐系统的复杂化，带动车载电感市场持续扩容： （1）EV/HEV 相较传统燃油车不仅新增充电及电源管理系统，同时提升了座舱和驾驶辅助系统的电动化 智能化程度，更多电源相变场景带来更高的车规级功率电感用量，单车电感价值量显著提升；同时近年来 48V 轻混系统的广泛应用带来了更多的 48V→12V DC-DC 需求。 （2）ADAS 和自动驾驶功能普及需要稳定的电源供给和电磁干扰抑制；ADAS 环境下电路工作频率更 高，需要电感具有更好的高频特性和饱和电流能力。此外，自动驾驶场景要求电子系统稳定运行，对电感的耐 温、抗振动性能也提出更高要求。同时 ADAS 中的雷达和摄像头模块通常通过局部 DC-DC 转换器供电，需要 配备低噪声、高可靠性的滤波电感来保证信号完整性。 （3）汽车信息娱乐系统不断升级，对车载电感提出了新的要求，这意味着更多的处理器和显示屏，这些 模块需要多个功率电源轨和滤波网络，每条电源轨通常都要加装合适的电感器。数字仪表+中控双屏系统，会 配置多路 12V/5V 电源，各路均需电感滤波以抑制噪声。此外，信息娱乐系统工作频段涵盖音视频和无线通 信，对电磁兼容性要求高，因此需要电感具备良好的屏蔽效果和低磁泄漏。

公司长期深耕汽车产业链，熟知车规认证流程且奠定客户信任基础。在切入电感业务前，公司长期为世界 知名客户如电装、博世、法雷奥等提供车载马达磁性器件，对汽车产业链的稳定性要求和车规认证流程了如指 掌，同时长期合作奠定了为进一步拓展车载电感提供良好基础，将快速打开车载电感市场。 公司上市以来，厚积薄发，依靠多年对材料的深刻认知逐步组建电感研发团队，获得自主创新的重大突破，终于获得国际大客户的主要供应商地位，向市场证明电感研发能力后，也获得国内外多家主流客户的相继 认可，公司电感业务蓬勃发展，假设公司 2026 年获得全球 AI芯片电感 2-5%份额，车载电感 2-5%份额，则 订单量级有望达到数亿量级，且打开未来几年进一步高速增长空间。

材料基础决定器件性能，公司一体化优势突出

磁芯材料决定电感性能，粉料性能和生产工艺至关重要。电感的原材料主要包括金属磁性粉末（如铁硅 铝、铁镍钼等）、铜线、树脂等材料，电感通常是通过将导线绕在磁芯材料（如空气、铁或铁氧体）上制成线 圈形状，因此磁芯材料的选择对电感器的电感和性能特征具有重要影响。更进一步而言，磁芯材料的金属磁性 粉末的质量、配方、工艺直接影响到电感的性能，如磁导率、饱和磁通密度等。常见的电感磁粉包括铁粉芯、 铁硅铝磁芯、铁氧体磁芯、锰-锌铁氧体磁芯以及镍-锌铁氧体磁芯等。

金属软磁兼具传统金属软磁材料和铁氧体软磁材料优势。金属软磁粉芯是将金属或者合金的软磁材料制成 的粉末，在磁性粉末颗粒表面包裹绝缘介质后，采用粉末冶金工艺压制成所需形状得到的各种磁芯材料，通称 为金属软磁粉芯。金属软磁粉芯兼具传统金属软磁的高饱和磁通密度和铁氧体软磁高电阻率的特性。

芯片电感突破的根源在于 AI对功率、性能要求的大幅提升，传统材料做的电感无法满足需求，新磁性材 料做的芯片电感应运而生，上游磁材类企业可以从材料端率先突破。 龙磁科技依托 Know-How积累，实现粉体-磁粉芯-电感一体化生产。龙磁科技长期坚持产业链一体化布 局，原材料粉体自给、核心配方自研、磁芯电感自生产；其中金属磁粉芯的原材料质量、纯净度和配方都需要 长期的技术积累和反复的实验设计才能调优，属于高度依赖 Know-How 的领域；同时，公司自研设备减轻了 从实验到生产端落地的难度，加快公司对市场需求的响应速度。 龙磁科技从软磁前端粉料开始布局，完成软磁粉-软磁材料-电感的全产业链布局，具有上游原材料自主可 控、超前研发、终端需求快速相应的优势；中标国际客户大额订单，优势明确彰显。根据公司 1 月 22 日晚间 公告，公司中标某国际客户一款模压高端电感产品的主要供应商，中标金额约为 2300 万元。参考海外主要电 感厂商如 TDK、Murata 的高端模压产品，其下游主要是用于高集成度、高可靠性领域如服务器/手机/PC/车载 芯片供电等。公司产品跟随国际客户方案有望进入类似领域，展现了公司产品在技术水平上的优势。

永磁：对标全球第一，稀缺的高性能铁氧体永磁生产商

最主要的永磁材料之一，用途广泛

铁氧体永磁材料是最主要的永磁材料之一。永磁材料主要有：金属永磁材料、铁氧体永磁材料、稀土永磁 材料，主要用于制作小型磁性元件。铁氧体永磁的电阻率大，介电性能高，高频时具有较高的磁导率，因而成 为高频弱电领域用途广泛的磁性材料。在上述三种磁性材料中，铁氧体永磁价格低、产量高、用途广。

铁氧体优点在于原料来源丰富，性价比高，化学稳定性优异，耐腐蚀，耐高温。铁氧体永磁材料与钕铁硼 永磁材料相比，钕铁硼磁性更强，但铁氧体永磁材料原料相对丰富、价格较为低廉，耐温性、耐氧化性能更好， 性能稳定，不需要做防氧化涂层保护，经常用于变频家电、电动工具、传统及新能源汽车等领域。

高性能铁氧体永磁主要用于微特电机，终端主要为汽车、家电、机器人

高性能铁氧体永磁主要用于汽车、家电、机器人行业。湿压磁瓦一般作为电机定子，用于汽车、摩托车、 家电、电动工具及健身器材等各类电机，其中应用最广泛的是汽车、摩托车和变频家电行业，如汽车启动电 机、ABS 电机、净化风扇电机、暖风电机、座椅电机、摇窗电机、控速步进电机、直流变频洗衣机滚筒电 机、空调、冰箱压缩机电机等。按初端消费领域分，永磁铁氧体主要应用市场有电机、扬声器、微波炉、传感 器等零部件，其中电机用永磁铁氧体市场需求占比约为 62%左右，是永磁铁氧体最大的应用市场；按终端应用 领域分类，汽车消费约占 60%，家电占 33%，其他 7%。 公司永磁产品 70%以上用于汽车领域。公司铁氧体永磁主要用于电机生产，其中 70%以上用于汽车微特 电机，其次为家电领域。汽车微特电机是指体积、容量较小，输出功率均在数百瓦以下的电机，是汽车上的关 键零部件之一，主要分布于汽车的发动机、底盘、车身三大部位及附件中，为动力系统重要组成部分。

新能源、自动化、智能化趋势未来将显著拉动微特电机用量。据统计，每辆经济型轿车配备 30 个以上直流 电机，舒适型轿车配备 60 个以上电机，豪华型轿车配备 100 个以上电机，平均每个电机使用磁瓦约 50 克。新 能源汽车电气化程度更高，并且汽车整体不断向自动化、智能化升级，预计汽车电机使用量将不断增长，尤其 是新能源汽车更为显著。

汽车微电机需求增长驱动来自于：

舒适性需求提升：车辆配备了各种依赖微型电机的舒适和便利功能。包括电动座椅、自动天窗、可调节镜 子和信息娱乐系统等。消费者对提高车辆舒适性和豪华性的需求不断增长，需要更多精确可靠的微型电机。

汽车电气化趋势：在新能源汽车和高端汽车领域，车辆对微电机搭载数量提升的同时，对提出了高性能、 高精度微电机的要求。

新兴市场扩张：发展中国家汽车市场中低端和小型汽车电气化、舒适化、智能化、需求的增长，需要大量 微电机支持。

智能驾驶技术发展：自动驾驶和 ADAS（高级驾驶辅助系统）技术的快速发展也推动了微电机市场的扩展。 微电机在自动驾驶系统中的重要应用包括电动转向系统（EPS）、电动制动系统、车窗和后视镜调节、以及各种 自动化驾驶功能中，需要更精确和高效的电动控制。

变频家电渗透率提升带来永磁材料需求增长。顺应国家低碳、节能、环保要求，变频家电渗透率迅速提升， 空调、冰箱、洗衣机变频渗透率快速提升，高性能永磁在家用电器行业的产业升级中发挥了不可替代的作用。 整体趋势上，钕铁硼主要以其轻薄短小的优势得以替代永磁铁氧体，但随着稀土价格持续高涨，及海外市场稀 土磁材紧张，也出现了技术成熟的永磁铁氧体替代钕铁硼的现象，并且在部分家电领域，如冰箱、洗衣机、小 家电等领域，铁氧体磁材方案应用更为广泛。

铁氧体永磁虽然饱和磁通密度不如稀土永磁，但机械加工性能好、成本低，未来人形机器人放量，磁材需 求增长，处于降本考虑，市场正在研发考虑用高牌号铁氧体永磁在部分领域替代稀土永磁，未来随着技术进步， 铁氧体永磁需求及市场空间会进一步打开。

高性能铁氧体磁材可实现稀土磁材的部分替代，壁垒高

技术密集型产业，高性能产品对技术要求较高。永磁铁氧体属技术密集型产业，原料配方、模具成型、磁 路优化等关键技术的掌握需要长期的经验积累，高端应用往往同时要求提供较高的剩余磁感应强度 Br 和内禀矫 顽力 Hcj，代表应用是汽车电机、直流变频电机等。随着下游客户产品的不断更新换代，对永磁铁氧体产品的磁 性能和精度要求越来越高，技术壁垒随之提高。 高精度电机对永磁铁氧体湿压磁瓦的均匀性及一致性要求较高。磁性能不均匀将导致电机磁场不均匀，转 矩波动增大，发电机的输出电压纹波增大，线性度变差，控制电机的精度指标降低等；同一牌号的永磁铁氧体 湿压磁瓦在不同批次时的磁性能不一致，有时会导致电机成批不合格。因此，高精度电机要求产品磁性能均匀 性、一致性的误差控制在极小的范围内。 行业体系认证和准入壁垒。永磁行业主流市场进入门槛高，需要严格的资质认证，湿压磁瓦供应商需取得 相应的国际质量管理体系认证，如为汽车电机配套则需通过国际汽车行业通用的 ISO/TS16949 质量体系认证。 通过相关国际质量体系认证的同时，还要通过客户严格的现场评审（涵盖生产流程、工艺规范、质量管理、技 术研发、环境保护等方面），方能进入客户的供应商体系。 下游客户认证壁垒较高，认证周期长，汽车客户更为明显。客户对配套供应商的质量、价格、供货能力、 开发周期等因素进行综合评价后，确定合作，提出产品开发要求。配套供应商根据客户要求，进行产品开发和 样件试制，样件需要进行各种检测，包括磁性能、机械强度、高低温试验、破坏性试验、使用寿命试验等，检测周期一般在一年以上。在大规模供货之前，还需要经过相当长一段时间的小批量供货试用阶段。主流客户对新 供应商的资格审核和试样测试更加严格，检测周期更长。成为合格供应商、确定合作关系后，为保证产品品质 及维护供货的稳定性，客户通常不会轻易改变供应商。这种严格的供应商资质认定，以及基于长期合作而形成 的稳定客户关系，对拟进入企业形成了较高的资质壁垒。

高性能铁氧体永磁产能稀缺。永磁铁氧体的生产主要集中在中国、日本等。日本和美国是世界上最早从事 永磁材料研发和生产的国家，新产品的开发能力强，整体技术含量高，但是随着生产成本过高，加上环保的需 要，发达国家的生产正在不断减少，主要以生产高端产品为主，中低档产品的生产逐渐转移到发展中国家。目 前全球永磁铁氧体产品开发和生产的最高水平当属于日本 TDK，技术优势明显。铁氧体永磁磁材产品主要有 4 系、6 系、9 系、12 系、15 系等，TDK 已经可以批量生产 15 系高端磁材，中国头部企业已经可以稳定生产 9 材、12 材产品，但 15 系产品仍在研发阶段，高端产品依赖进口。随着中国头部企业的技术进步和规模扩张，在 部分高端产品上，中国正逐步实现进口替代， 海外稀土磁材供应紧张，研发可替代磁材紧迫性凸显。由于美国全球范围内掀起关税战，导致全球供应链 体系变得脆弱，海外稀土磁材供给紧张，新能源汽车企业面临停产风险，市场寻求钕铁硼磁材替代方案，以保 证供应链的可靠性。铁氧体永磁在磁密度、体积等方面逊于钕铁硼磁材，但环节友好、成本较低、加工性能好 等，高端铁氧体磁材在部分领域可以实现钕铁硼的替代。随着铁氧体磁材标号的提升，性能和体积短板被逐步 弥补，替代钕铁硼磁材的应用范围将得以拓展。利例如，当前铁氧体永磁与钕铁硼磁材在冰箱、洗衣机、空调 等家电领域存在互相替代关系，未来随着铁氧体磁材高牌号产品的量产，可能会在其他更高效领域形成对钕铁 硼磁材的部分替代，比如新能源车、机器人等。

致力成为全球高性能铁氧体永磁领军企业

龙磁科技是国内高性能铁氧体永磁材料生产的领导者，永磁铁氧体湿压磁瓦的规模位居中国第二、世界前 五。龙磁科技 2024 年的铁氧体湿压磁瓦产量 4.1 万吨，销量 4.2 万吨，均为高端湿压磁瓦产品，产能及质量行 业领先。产量规模国内仅次于横店东磁，位居中国第二、世界前五，海外规模领先的企业主要是日本的 T DK 和 日立金属，产能分别为 5 万吨和 4 万吨。

龙磁科技湿压磁瓦技术国内领先，产品定位高端。龙磁科技产品主要定位中高端，中高端产品占比不断提 升，公司已经实现高牌号产品的量产，也是中国为数不多的生产 TDK 12 材原料的工厂之一，技术处于国内领 先地位。领先的原料制备技术是公司永磁产品毛利率保持行业内较高水平的重要原因之一。 客户群体优质，主要面向世界 500 强企业。公司致力于服务国内外高端客户，一直以来高度重视市场开发 和品牌建设，主要客户较为稳定且多为行业内领先企业，如法国 VALEO（法雷奥）、日本 MITSUBA（三叶）、 德国 BROSE（博泽）、BOSCH（博世）、韩国 LG、三星等，且多以直销为主。

产能扩张，剑指高性能永磁铁氧体全球一流企业。截至 2024 年末，公司合计拥有铁氧体永磁产能约 4. 5 万 吨，2024 年产量 4.1 万吨，销量 4.2 万吨。公司越南基地成本低、利润高，2024 年产能约 7 千吨，计划 2025 年 扩至 1.2 万吨，此外安徽基地挖潜增效，计划 2025 年实际产能达到 5 万吨。公司上市之前产能约 2 万吨多吨， 上市以来产能逐步扩张，预计 2026 年可以达到 6 万吨的规划产能目标，高性能铁氧体永磁产能将超过全球规模 最大的龙头企业日本 TDK。同时公司产品 15 材性能达到国际最高水平，目前已经完成实验室阶段，量产后将 在技术水平上也到达全球领先水平，公司在产能及技术水平上均达到标国际一流。

软磁：新能源赛道长坡厚雪，前景广阔

强化永磁传统主业，新增软磁业务构建公司新增长点。龙磁科技以高性能永磁材料为公司基本盘，在聚焦 传统主业的同时，2020 年以来大力推动软磁产业链的建设和布局，积极布局并建设软磁项目，搭建了软磁料粉 制备-磁芯生产（金属磁粉芯，铁氧体粉芯）-器件开发（车载、光伏电感及贴片电感）等多个团队和生产线，形 成三位一体全面推进的良好格局，软磁及新能源器件板块将成为公司业务新的增长点。 软磁产业链一体化布局，前景广阔。公司规划中的金属粉芯设计产能 5000 吨/年，软磁铁氧体设计产能 6000 吨/年，上游磁粉原料全部自给，向下游投资 7 亿元建设年产超过 5000 万只各类高频磁性器件（电感）项目生产 线，金属磁粉芯主要应用于光伏、家电、新能源汽车及充电桩等领域；铁氧体软磁粉芯主要应用于通信通讯、 汽车电子、工业控制等领域；电感器件作为软磁粉芯的产业延伸有利于与终端客户建立紧密的合作关系，市场 前景广阔。

软磁性材料是磁性材料中应用最广泛、种类最多的材料之一，发展历程经历了金属软磁材料——铁氧体软 磁材料——非晶软磁材料——纳米晶软磁材料的过程，软磁材料去除外界磁场后，磁化产生的磁性立即退去， 具有磁滞损耗小、高磁导率、低矫顽力、饱和磁感应强度高等特点，广泛应用于变压器、电感电容、逆变器等 领域，下游包含电力电网、新能源车、新能源发电、消费电子、5G 通讯、家电等诸多行业。目前软磁材料主要 包括金属软磁、铁氧体软磁和其他软磁，其中，金属软磁材料主要包括电工纯铁、硅钢、金属磁粉芯、坡莫合 金等，金属磁粉芯是新一代高性能软磁材料。各类软磁材料根据自身特性应用于不同的下游领域，部分领域形 成直接竞争。

铁氧体软磁：用量大，高频领域难替代

铁氧体软磁材料是硅钢之外用量最大的软磁材料，在高频领域的作用难以替代。由于软磁铁氧体在高频下 具有高磁导率、高电阻率、低损耗等特点，产品广泛应用于通信、传感、音像设备、开关电源和磁头工业等方 面。软磁铁氧体突出优势在于电阻率高，且批量生产、性能稳定、机械加工性能高，可利用模具制成各种形状 的磁芯，且成本较低，在高频应用领域具有不可替代的作用。 从组成成分上分，软磁铁氧体是以 Fe2O3 为主成分的亚铁磁性氧化物，原料为钢厂副产品铁红。根据配方 不同，软磁铁氧体可分为锰锌系铁氧体，镍锌系、钡锌系、镁锌系等。我国软磁铁氧体最常见的是锰锌铁氧体 和镍锌铁氧体，分别占总产量的比重为 70%和 10%，此外，镁锌铁氧体占比为 8%，锂锌铁氧体占比为 6%。

全球软磁铁氧体产能主要集中在中国和日本，我国软磁铁氧体产能规模约占全球的 70%，日本在技术上领 先。根据磁性材料与器件分会统计，2023 年我国永磁铁氧体销量 65 万吨、软磁铁氧体销量 48 万吨。2024 年， 受新能源汽车、光伏、大数据等领域的需求持续增长和消费品以旧换新政策等影响，永磁铁氧体和软磁铁氧体 的销量较上年有所增长。 软磁铁氧体主要应用于通讯、家电、风/光发电、新能源汽车领域。在终端应用上，软磁铁氧体主要用于通 讯、家电及新能源领域。其中通讯以 22%占首位，家电以 19%居其次。未来，通讯、家电、汽车等行业朝向低 损耗、低耗能、智能化发展，光伏、风电等新能源行业朝向小型化、轻量化发展，对于磁性材料的产量及性能 要求也将不断提高。

金属软磁粉芯：兼具多种优势，应用前景广阔

金属软磁粉芯是一种复合软磁材料，兼具传统金属软磁材料和铁氧体软磁材料优势。金属软磁粉芯是将金 属或者合金的软磁材料制成的粉末，在磁性粉末颗粒表面包裹绝缘介质后，采用粉末冶金工艺压制成所需形状 得到的各种磁芯材料，通称为金属软磁粉芯。金属软磁粉芯结合了传统金属软磁和铁氧体软磁的优势，兼具传 统金属软磁的高饱和磁通密度和铁氧体软磁高电阻率的特性。 金属软磁可以更好满足电子元件小型化的要求。与传统金属软磁材料相比，经绝缘包覆后的金属软磁粉芯 材料具有较高的电阻率，可以有效降低高频下材料的涡流损耗，改善了传统金属软磁磁导率不够高的弱点，并 且远超铁氧体软磁材料的饱和磁感应强度。因为铁氧体软磁材料磁导率超高，被广泛应用于高频甚至超高频的 电子通信领域，但其饱和磁感应强度低，无法通过较大电流，难以用于能量交换场景。但与软磁铁氧体相比， 金属软磁粉芯的磁通密度相对较高，更能满足电子元器件小型化的要求。 金属软磁粉芯做成的电感广泛应用于光伏发电、变频空调、新能源汽车、充电桩、数据中心（UPS、服务 器、服务器电源、通讯电源）、储能、消费电子、电能质量整治（有源电力滤波器 APF）、轨道交通等领域，属 于“碳中和”产业链中的重要一环。随着光伏发电及新能源汽车等高景气行业的发展以及变频空调行业的稳步 增长，金属磁粉芯及其器件的市场规模有望进一步打开。

光伏

金属软磁粉芯用于组串式光伏逆变器中的升压电感与逆变电感。光伏逆变器是一种电源转换装置，将太阳 能电池产生的直流电逆变成交流电，送入电网，即光伏发电并网。光伏逆变器中，有 Boost 升压电感和逆变电感 两个核心电感元件，Boost 升压电感将光伏电池板发出的不稳定直流电升压成稳定直流电压，逆变电感负责将稳 定的直流电压通过逆变电路转换成 50Hz 正弦波交流电输入电网。

光伏装机量及逆变器需求不断新高。国家能源局数据显示，2024 年中国光伏新增装机量为 277.57GW，其 中集中式新增 159.39GW，分布式新增 118.18GW。据 IEA 数据，2024 年全球光伏新增装机市场容量 602GW， 创历史新高，较2023年增长 31.15%，2024年全球累计光伏装机容量已达2247GW，近10 年复合增长率达 28.76% 。 组串式逆变器占比提高，加速金属软磁粉芯需求。光伏逆变器市场仍然以组串式逆变器和集中式逆变器为 主，其中组串式占比 80%， 集中式占比 20%。硅钢凭借抗饱和能力强主要用于集中式逆变器中，金属软磁凭借 低损耗特性主要用于开关频率较高的组串式逆变器中。随着光伏市场的强劲增长和组串式逆变器占比的提高， 金属软磁粉芯的需求将不断扩大。

逆变器替换需求为额外增量。不同于光伏组件较为普遍的 25-30 年的平均寿命，由于光伏逆变器中的 I GBT 等部件的使用寿命通常在 10-15 年左右，因此相比组件会有更大的更换需求。当前于 2005 年前后光伏装机快速 增长的欧洲地区已开始步入了替换阶段，后续伴随 2010 年左右以中国、日本为主的亚太市场进入装机高峰，其 替换需求也有望在近年快速增长。 光伏新增装机对金属软磁材料需求从 2024 年的 10.7 万吨增长至 2027 年的 15.7 万吨。根据铂科新材招股 说明，在目前的控制水平下，组串式光伏逆变器对金属软磁粉芯的需求量约为 0.25kg/kw，同时，预计组串式光 伏逆变器的市场占有率提升，对金属软磁粉芯的需求量将由 2024 年的 10.7 万吨提升至 2027 年的 15.7 万吨，年 均合增速 10.1%。

新能源汽车及充电桩

金属软磁粉芯在新能源中应用较多。金属软磁粉芯电感在新能源汽车领域的应用，主要集中在车载 OBC、 DC/DC 等电源模块中，以及新能源汽车直流充电桩中的谐振 PFC 电感。车载 OBC 即 AC-DC 车载充电器，输 入交流电源，输出直流，是直接给动力电池充电的装置；DC-DC 变换器则一般用于高压电池包给低压车载电子 器件的供电，用于将高压小电流转换为低压大电流；金属软磁粉芯和铁氧体粉芯制成的 PFC 电感广泛用于充电 桩中，起储能、滤波作用。 混动新能源汽车单车所需金属软磁粉芯量更大，纯电动车单车所需量有望提升。混插电动车电池容量包较 小，串联电压不足，充电时需要升压电感，对金属软磁粉芯的需求量较大；纯电动汽车的电池充电环节只包括 OBC，电池容量包足够大，串联电压可以达到 450V，不需升压电感，对金属软磁粉芯的需求量不及混动汽车量 大。根据铂科新材招股说明书，在目前的控制水平下，每辆纯电动汽车所需金属软磁产品约 0.5kg，每辆混合动 力汽车所需金属软磁产品约为 4kg。因随着 EV 逐步向高电压平台转换，800~1200V 高压充电成为新的趋势，为 匹配 400V 直流桩（大规模铺开 800V 充电桩需要时间），则需要加装 DC/DC 升压电路，EV 单车用量有望提 升。 新能源汽车对金属软磁材料需求量从 2024 年的 4.2 万吨增长至 2027 年的 8.8 万吨。估计到 2027 年，全球 新能源汽车有望达到 3200 万辆，其中纯电超 1800 万辆，混动达到 1400 万吨，中国新能源汽车对金属软磁粉芯 需求量将达到 6.9 万吨，海外新能源汽车对金属软磁粉芯需求量 1.9 万吨，全球总计需求量达到 8.8 万吨，年均复合增速 20.4%。

变频空调

金属软磁粉芯产品应用于变频空调变频器上的高频板载 PFC 电感中，在变频空调输入整流电路中，起到电 源输入功率因数的调节、抑制电网高次谐波的储能升压电感的作用。 变频空调能效比高，符合节能环保趋势。目前我国电网的电压为 220V、50Hz，在此环境下工作的空调被称 为定频空调；而变频空调是指可根据环境温度，通过变频器改变压缩机供电频率，调节压缩机转速，进而通过 压缩机转速的快慢调节制冷量，从而达到控制室内温度的目的的空调。与传统定频空调相比，变频空调具有快 速制冷（制热）、节能、温度精准控制、电压适应范围宽等优点。因此，在国家大力鼓励发展节能环保产品的社 会大背景下得到越来越广泛的应用。

数据中心

金属软磁粉芯用于数据中心不间断电源、通讯电源、服务器电源中。UPS，即不间断电源，是一种含有储能 装置，以逆变器为主要元件、稳压稳频输出的电源保护设备。主要应用于单台计算机、计算机网络系统或其他 电力电子设备，为其提供不间断的电力供应。当市电输入正常时，UPS 将市电稳压后供应给负载使用，此时的 UPS 实质是充当一台交流市电稳压器的功能，同时它还向机内电池充电。当市电中断时，UPS 立即将机内电池 的电能，通过逆变器转换为 220V 交流电，以使负载维持正常工作，并保护负载软硬件不受损坏。金属软磁粉芯制成的 UPS 电感应用于高频 UPS 电源中，实现储能、滤波、稳压等功能。一般不间断电源（UPS）在输入端 PF C 电感，蓄电池 DC／DC 变换器端电感和输出滤波电感会用到金属磁粉芯，每个不间断电源（UPS）使用的电感 数量取决单相或三相以及功率大小。一台 UPS 电源一般会用到 10 个以上的磁性器件。

金属软磁粉芯需求增速 CAGR 达 11.2%，最大增量来自光伏和新能源汽车。综上，我们预计 2024-2027 年 全球金属软磁粉芯市场需求量将从 24.5 万吨增加至 2025 年的 37.4 万吨，年均复合增长率 11.2%，最大增长领 域来自光伏和新能源汽车，分别增长 5.0 万吨和 4.6 万吨。

海外+国内，软磁双基地布局

积极布局软磁及新能源元器件领域，打开成长空间。公司布局软磁及器件生产，粉料，磁芯，电感三位一 体全方面发展，已形成金属软磁+铁氧体软磁产能 7000 吨，初步形成软磁材料全产业链。随着光伏、新能源、 储能等领域发展，软磁及电感需求将大幅增长。 规划新建泰国、安徽软磁基地。公司秉承“市场先行”战略，贴合市场需求，在泰国大城府建设软磁产线 基地，规划产能 8000 吨/年，项目已经开工；2024 年 6 月，龙磁科技发布公告称，审议通过了《关于投资建设 “年产 10000 吨高性能软磁铁氧体原材料 10000 吨软磁铁氧体磁芯项目”的议案》，同意全资子公司安徽龙磁 金属科技有限公司投资 2.56 亿元建设软磁铁氧体原材料及磁芯项目。公司泰国、安徽新建产线投产后，公司软 磁产能规模将超过 2.5 万吨/年。自 2025 年底起，软磁产能将逐步建成，因算力硬件的爆发增长，海外服务器电 源需求大幅增加，金属软磁需求也大幅提升，项目潜力较大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）