2025年影石创新研究报告：国产科技创新与新兴消费相互促进，全景相机全方位记录多彩美好生活

1 影石创新：业绩持续高速成长，历经十载风雨 兼程成为全球全景相机领导企业

1.1 影石创新：预计 2025 年 1-6 月实现营收增长 32.38%- 57.10%

根据影石创新招股意向书披露，公司 2025 年 1-3 月实现营业收入 13.55 亿元，同比 2024 年同期 1-3 月的 9.63 亿元大幅提升 40.70%；实现归母净利润为 1.76 亿元，同比 2024 年同期 1-3 月的 1.81 亿元同比小幅下降约 2.5%。公司净利润下降的主要原因系： 1)公司持续推进全新产品线开发、关键技术升级及技术版图拓展，研发投入持续加大， 使得 2025 年 1-3 月研发费用率较上年同期上升了 3.21 个百分点; 2)为进一步提升品牌影响力，将产品的垂直领域优势向更为广阔的大众消费场景渗透， 公司加大了在线上营销宣传、线下展会活动及线下直营店等方面的市场推广投入，使得 2025 年 1-3 月销售费用率较上年同期上升了 3.18 个百分点。

在业绩预计方面，公司披露了 2025 年 1-6 月的相关数据。公司预计可实现营业收入 321,428.00 万元~381,475.00 万元，较去年同期变动约 32.38%~57.10%;预计实现净利润 49,435.00 万元~58,322.00 万元，较去年同期变动约-4.65%~12.49%;扣除非经常性损益后净 利润为 46,887.00 万元~55,378.00 万元，较去年同期变动约-4.64%~12.63%。 2025 年 1-6 月，公司预计净利润及扣除非经常性损益后净利润增速低于预计营业收入 增速，主要系: (1)为进一步提升品牌影响力，将产品的垂直领域优势向更为广阔的大众消费场景渗透， 公司加大了在线上营销宣传、线下展会活动及线下直营店等方面的市场推广投入，2025 年 1-6 月销售费用相较上年同期有所上升; (2)公司持续推进全新产品线开发、关键技术升级及技术版图拓展，研发投入持续加大， 2025 年 1-6 月研发费用相较上年同期有所上升。

1.2 影石创新主营业务和产品构成：消费级产品占比近 90%

（1）影石创新主营业务

公司自成立以来一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售， 是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、 AI 影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。公司通过自主研发和技术创新满足 消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像解决方案。公司推出的 智能影像设备产品与各行业加速融合，覆盖全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街 景地图、VR 看房、全景视频会议等领域，通过满足多场景应用为行业赋能。目前公司主要 产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。

公司消费级智能影像设备新品推出周期在半年至一年，整体生命周期约为一年至一年 半。报告期内，公司主要的消费级智能影像设备产品包括 ONE X 系列、GO 系列、ONE R 系列和 Ace 系列。 ONEX 系列产品于 2018 年 10 月推出第一代产品 ONE X，销售主要集中于 2018 年第 四季度及 2019 年度，该系列第二代产品 ONE X2 于 2020 年 10 月推出，第三代产品 ONE X3 于 2022 年 9 月推出，第四代产品 ONE X4 于 2024 年 4 月推出。报告期内 2022-2024 年，ONEX 系列销售收入分别为 109,242.94 万元、200,850.14 万元和 291,636.89 万元，占 比分别为 54.36%、55.92%和 52.74%; GO 系列第一代产品、第二代产品和第三代产品分别于 2019 年 8 月、2021 年 3 月和 2023 年 6 月推出，并于 2024 年 6 月推出 GO 3S。报告期内 2022-2024 年，GO 系列销售 收入分别为 12,722.87 万元、46,214.41 万元和 90,133.68 万元，占比分别为 6.33%、12.87% 和 16.30%。 ONE R 系列产品于 2020 年 1 月推出，并在 2022 年 3 月推出 ONE RS，报告期内 2022- 2024 年，ONE R 全系列销售收入分别为 41,834.77 万元、27,802.22 万元和 7,432.06 万元， 占比分别为 20.82%、7.74%和 1.34%。 Ace 系列第一代产品于 2023 年 11 月推出，第二代产品 Ace Pro2 于 2024 年 10 月推 出，2023 年、2024 年该系列实现收入分别为 9,656.07 万元、57,711.99 万元，占比 2.69%、 10.44%。

2022 年-2024 年，公司消费级智能影像设备销售平均单价分别为 2,391.45 元、2,259.32 元和 2,147.74 元，整体单价有所波动，主要系报告期内公司不断推出各系列新产品，单价 有所差异。公司 2022 年推出新品 ONE RS、ONE X3，ONE RS 可拍摄 8K 高清照片和 6K 高 清视频，并将电池容量提高 21%，2022 年销售平均单价为 2,894.75 元;ONEX3 升级为 1/2 英 寸传感器，最高可拍摄 7200 万像素全景照片，2022 年销售平均单价为 2,650.55 元。公司 2023 年推出 GO 系列第三代产品，较 2021 年第二代产品续航提升 50%，并使用全新的拓 展舱配备 2.2 英寸可翻转触摸彩屏，其销售平均单价较上一代有所上升。公司 2024 年推出 ONE X4、Ace Pro2 和 Flow Pro，ONE X4 支持拍摄更高清的 8K 全景视频，Ace Pro2 采用 F2.6 大光圈并提升至 157°超广视场角，进一步优化最短对焦距离，影像能力提升，FlowPro 支持 NFC 轻触连接手机配对实现无感开机，并搭载 Apple Dock Kit 追踪技术以提升智能拍 摄性能。公司单个系列产品各年度销售单价基本稳定，存在小幅波动主要系各年度公司推 出了不同产品套装，销售单价存在一定差异。报告期内，公司消费级智能影像设备中各产 品系列收入占比结构波动主要系由于公司在各年度推出不同系列的新品，消费级智能影像 设备产品的热销期通常为一年至一年半，故新品热销期相关系列收入占比上升。

公司消费级智能影像设备产销率 2022 年-2024 年分别为 87.49%、87.42%和 87.68%，总 体稳定且处于较高水平，2023 年产销率下降主要系公司推出 AcePro 等新品进行了备货。 2022 年-2024 年，公司专业级智能影像设备产销率分别为 95.66%、94.12%和 89.73%。2024 年公司专业级智能影像设备产销率有所下降，主要系公司 2024 年 12 月推出新品 Connect 进行了备货。

1.3 影石创新消费级产品不断迭代，应用场景丰富

（1）影石创新消费级产品核心包括 X 系列（全景）、Go 和 Ace 系列（广角）

公司主要消费级产品包括 X 系列，GO 系列，Ace 系列分别占比 2024 年营业收入的 52.74%、16.30%和 10.44%。三个消费级产品合计占比影石创新 2024 年营业收入的 79.48%。 ONE X 系列结合了全景拍摄和 Flow State 防抖科技，可拍摄最高 5.7K 的全景视频， 影像画面保留更多细节，可一次性、全方位拍摄，后期再自由取景构图。配件丰富多元， 搭配不同的配件可实现不同的创意效果。该系列第二代产品 ONE X2 设有高清触控屏可实 时预览拍摄画面，并支持 10 米裸机防水。第三代产品 ONE X3 升级为 1/2 英寸传感器，最 高可拍摄 7200 万像素全景照片。第四代产品 ONE X4 支持拍摄更高清的 8K 全景视频，且 5.7K 全景视频模式下的最高拍摄帧率升级为 60fps，在高速运动场景的画面捕捉能力提升。 第五代产品 X5 搭载更高配置的 1/1.28 英寸传感器及 AI 三芯片，并推出全新夜景录像模式 及全新动态跟拍模式，使 8K 全景画质再上新台阶，色彩更加真实细腻。

Ace 系列运动相机搭载 2.4 英寸翻转触摸屏，更利于多角度预览和精准构图，磁吸快 拆设计亦可实现多机位、多配件的灵活转换。Ace Pro 基于 5nm AI 芯片和 1/1.3 英寸传感 器，全新的夜景录像模式能对画面进行 AI 智能降噪和亮度还原，夜间也能获得优异画质。 新一代 SUMMARIT 镜头深度融合徕卡光学设计和专业成像技术，将运动相机影像力提升到全新高度。第二代产品 AcePro2 配备 AI 双芯片，持续提高降噪水平并优化画质，采用 F2.6 大光圈并提升至 157°超广视场角，进一步优化最短对焦距离。

GO 是一款拇指大小的单镜头防抖相机，采用 18.3 克的轻量化设计，可拍摄最高 1080P 平面视频，可实现第一视角及创意视角拍摄、倍速移动延时摄影和 AI 智能一键剪辑等特 效。该系列第二代产品 GO2 在拍摄和防水性能方面进一步提升，支持 HDR 拍摄模式，可 拍摄 1440P 高清视频，并实现 4 米防水。第三代产品 GO3 较前代产品续航提升 50%，单相 机可拍摄 45 分钟，全新的拓展舱配备 2.2 英寸可翻转触摸彩屏，同时支持无线预览和遥 控;GO3S 采用升级芯片，CPU 算力提升 50%，配备全新的广角镜头模组，作为拇指相机突 破性地支持 4K 超清分辨率。同时，相机支持自然广角 FOV，可减少画面边缘畸变，视频观 感更真实自然。

根据影石创新招股意向书中对消费级智能影像设备使用效果图的总结和披露看，公司 在消费级产品使用场景广泛，其中包括亲子场景使用；宠物场景使用；摩托车场景使用； 夜景拍摄场景；空军场景使用；警务勘查场景使用；建筑场景使用；VR 看房场景使用；全 景拍摄“小行星”；隐形自拍杆使用；太空视角拍摄地球和太空视角拍摄地球。

1.4 影石创新配件组合丰富，满足用户拍摄需求

（1）影石创新配件和其他产品

影石创新的配件类产品主要包括适配公司相机的自拍杆、电池、保护壳、三脚架和蓝 牙遥控器等。公司亦推出滑雪套餐、摩托车套餐、宠物套餐等多种配件组合，满足用户在 不同场景下的拍摄需求。 从公司官网配件应用板块按照场景区分为 8 大场景，包括旅行+Vlogs；汽车应用；骑 乘机车；单车；水类运动；家庭+宠物；雪地运动；爬山等。

2 影石创新与产业链紧密合作，研发持续投入

2.1 影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光 电（镜头模组）是核心供应商

（1）影石创新生产模式

影石创新为更好地聚焦于技术研发、产品设计与销售等高价值产业环节，在生产环节 主要通过与加工厂商合作的模式进行外协生产。针对高客单价、组装复杂的专业 VR 全景 相机及 AI 视频会议一体机，公司设有产线自主负责该类产品的组装生产环节。 公司主要合作的外协加工厂商包括东莞能率科技有限公司、东莞新能源科技有限公司、 立讯精密工业股份有限公司等。2022 年-2024 年，公司外协采购金额分别为 14,652.05 万 元、23,925.01 万元和 34,962.70 万元。 公司外协加工厂商总体稳定。东莞能率科技有限公司在相机制造领域具有丰富经验， 且服务响应速度较快，公司对其外协加工采购金额占比较高，2022-2024 年占比分别为 55.54%、53.40%和 41.57%，2024 年度其采购占比下降主要系立讯精密工业股份有限公司与 公司合作加深，采购金额增长更快。2023 年和 2024 年，公司与立讯精密工业股份有限公 司合作金额增长，系公司与其合作逐步加深，Flow 系列主要由立讯精密工业股份有限公司 进行加工，并进一步增加了 ONEX 系列、Ace 系列的合作机型，2024 年度公司 ONEX 系列和 Ace 系列销售金额分别为 291,636.89 万元和 57,711.99 万元，故公司与其合作金额上升。 2024 年，东莞市京冠卓电子有限公司成为前五大加工厂商，系因负责公司 2024 年部分云 台产品加工，公司与其合作金额增长。

（2）影石创新供应链：

根据影石创新的招股意向书披露，公司采购原材料主要包括 IC 芯片、镜头模组、结构 件、配件、包材和电池等。2022 年-2024 年，公司 IC 芯片采购金额占比相对稳定，2024 年 IC 采购占比有所上升，主要系公司新品采用升级的主芯片，其采购单价较高;2023 年开 始镜头模组采购占比有所下降，系 ONE X3、ONE X4 等运动相机的生产采购逐步形成规模 效应，且该产品结构件、电池等原材料占比相对较高。报告期内，公司 LCD 采购逐渐增加， 系因公司推出的新品相机升级搭载了面积更大的屏幕，其采购量有所提升。

2022 年-2024 年，随着公司业务规模持续扩大，采购数量增长，形成了规模效应，公 司 IC、结构件、连接器、包材等原材料平均价格总体呈下降趋势。公司 IC 芯片采购单价随 采购数量上升而下降，且随着公司产品不断升级，功能结构更加复杂，音频、存储和电源芯片的需求量增加，该等芯片单价较低，拉低了 IC 平均单价。2024 年公司芯片采购平均单 价有所上升，主要系公司新品采用升级的主芯片，其采购单价较高。2023 年、2024 年镜头 模组采购平均单价有所下降，系随着公司业务规模增长，采购的规模效应逐步显现，采购 单价有所下降。 随着影石创新的相机销量不断提升，重要采购原材料的 IC 和镜头模组采购数量不断提 升。影石创新综合 IC 采购额从 2021 年的 1.48 亿元，提升至 2022 年的 2.36 亿元，2023 年 和 2024 年的 IC 采购额分别为 3.70 亿元和 8.23 亿元。镜头模组方面，影石创新综合采购额 从 2021 年的 1.96 亿元，提升至 2022 年的 3.53 亿元。2023 年和 2024 年镜头模组采购额 分别为 4.87 亿元和 7.12 亿元。

影石创新主要供应商包括文晔科技股份有限公司、广东弘景光电科技股份有限公司等。 根据影石创新招股意向书披露，2024 年公司 IC 采购金额为 8.23 亿元，占比采购成本的 28.82%；镜头模组采购额为 7.12 亿元，占比采购成本的 24.93%；结构件采购金额为 3.3 亿 元，占比采购成本的 11.59%。其他材料如电池，LCD，包材和连接器等占比采购综合成本均 小于 5%。

从核心采购成本构成的 IC 和镜头模组方面。弘景光电占比综合镜头模组的比例从 2022 年的 39.95%，大幅提升至 2023 年的 72.87%；2024 年弘景光电占比影石创新镜头模 组采购占比进一步提升至 74.08%。IC 方面，文晔科技占比 IC 综合采购的比例从 2021 年的51.33%，提升至 2022 年的 73.25%；2023 年和 2024 年，文晔科技占比 IC 综合采购的比例 分别为 60.68%和 68.80%。

2.2 全景相机市场竞争格局：影石创新占据主导地位

（1）影石创新所在行业主要竞争格局

公司主要产品为消费级智能影像设备和专业级智能影像设备。消费级智能影像设备领 域的可比公司同类产品主要有 GoPro 推出的 GoPro Max、GoPro Hero12、GoPro Hero13， 日本理光推出的Ricoh ThetaV以及大疆推出的DJI OSMO Action4、DJI OSMO Action 5 Pro。专业级智能影像设备方面，同行业可比公司暂未推出相关产品，故选取市场主流同类产品 KandaoObsidian 和 ZCamV1Pro 进行比较。

公司相机产品与市场可比同类产品价格基本相当;在拍摄画面分辨率、流畅性方面，公 司消费级产品 ONER(全景版)可达到 5.7K@30fps，X5 可达到 8K@30fps、5.7K@60fps 或 4K@120fps，AcePro2可达8K@30fps 或4K@120fps，公司专业级产品Pro2可达到8K@60fps， TITAN 可达到 11K@30fps，该等指标在市场可比同类产品中具有竞争力;在续航能力方面， 公司消费级产品 ONE R(全景版)、X5、Ace Pro2 续航时间分别为 70 分钟、88 分钟、180 分 钟，与市场可比同类产品相当，公司专业级产品 Pro2 和 TITAN 续航时间分别为 50 分钟、 70 分钟，仅次于 Kandao Obsidian Pro。

影石创新主要的竞争对手包括 GoPro，日本理光和大疆。GoPro 是老牌知名运动相机 提供商，2024 年实现营业收入 57.61 亿元，净利润为亏损 31.08 亿元；日本理光定位于办 公设备及光学机器综合制造商，2024 年日本理光实现营收 1218.34 亿元，净利润为 18.36 亿元。大疆定位于领先的无人机提供商，同时在影像产品领域推出了航拍无人机、消费级 云台相机、专业级云台相机、手持摄像头等设备。

在销售区域占营收占比看，影石创新 2024 年营收中 24%为中国境内营收，美国市场占 比影石创新的营收比例为 23%，欧洲市场占比为 23%，日韩占比 8%，其他市场占比 22%。 GoPro 在美洲市场占比其 2024 年营收约 47%；在亚太和太平洋市场占比约 20%；在欧 洲、中东和非洲地区占比 GoPro 营收中的约 32%。 日本理光 2023 年营收分布中，日本占比其营收 38%；美洲占比其营收的 28%；欧洲、 中东、非洲占比其营收的约 26%；其他地区占比约 9%。 大疆在全球范围内进行销售，设有日本、美国、欧洲等海外分公司。

（2）影石创新所在行业市场空间

根据影石创新招股意向书的梳理。随着计算机网络技术、智能控制技术等信息技术的 不断发展，智能化的概念开始逐渐渗透到影像设备行业，以运动相机、航拍无人机、全景 相机等设备为代表的智能影像设备行业开始快速发展。2010 年，GoPro Hero HD 摄像机问 世，实现用极小的机身完成 1080P 视频拍摄，运动相机开始受到广泛关注和规模化生 产;2014 年，大疆推出第一代消费级航拍无人机 Phantom 2 Vision，消费级航拍无人机逐渐形成规模;2013 年，日本理光推出了第一款全景相机;从 2017 年开始，Insta360 影石、三星、 尼康等多个品牌纷纷推出全景相机，推动全景相机市场快速发展。全球手持智能影像设备 市场规模由 2017 年的 164.3 亿元增长到 2023 年 364.7 亿元，复合年增长率达到 14.3%。

随着户外运动者数量的增多及社交网络视频分享的普及，人们对于拍摄视频的意愿不 断增强，从而推动了运动相机市场规模的增长。根据 Statista 的数据，全球运动相机的市场 规模从 2011 年的 1.40 亿美元迅速增长至 2022 年的 71.80 亿美元，复合增长率达到 43.04%。 根据 Frost&Sullivan 的数据，全球运动相机的出货量从 2017 年的 1,410.5 万台增加至 2023 年的 4,461 万台，复合增长率达到 21.2%。

全景技术最早出现在二十世纪九十年代，少数高端数码相机通过连续拍摄普通窄视角 图像加后期软件拼接生成全景图片，但未有专门拍摄全景影像的设备。2015 年，日本理光 发布的第一款 360°全景相机，全景相机市场正式开启。因为其捕捉视角全面、创意多变 且内容适配于手机等各类终端设备等特点，全景相机受到越来越多消费者的关注。根据 Marketsandmarkets 的数据，2017 年全球全景相机市场规模为 3.48 亿美元;根据 Frost&Sullivan 的数据，2023 年全球全景相机市场规模达到 50.3 亿元，同比增长 21.79%， 2027 年预计将达到 78.5 亿元。随着全景相机在户外运动、远程医疗、智慧城市等专业领域 中不断渗透，未来全景相机市场规模也将进一步扩大。

根据 Frost&Sullivan 的数据显示，2023 年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为 影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为 67.2%、12.4%和 9.2%。考虑到公司产品线 的持续创新与迭代能力，以及生产和销售渠道布局情况，预期 Insta360 的市场优势将会持 续。预计公司 2024 年全球消费级全景相机市场占比达到 81.7%。

中国全景相机市场份额占全球市场约五分之一，整体市场依然处在初期发展阶段。根 据调研，在个人消费端越来越倾向于全景拍摄产品的趋势下，中国消费级全景相机玩家中 Insta360 逐渐占据绝对优势。同时专业级全景相机市场作为新生市场，大多数玩家多处于 探索阶段。随着商业模式的逐渐成熟，专业级全景相机或迎来较好的商业机会。

2.3 影石创新持续研发核心技术，巩固产品优势

（1）影石创新产品核心技术

公司以全景技术为基点，为 VR 全景影像采集提供了基础性关键性技术，在全视角 12K 分辨率、60 帧/秒帧率、HDR、多摄像机同步与单独曝光、无线实时预览等影像捕捉技术、 高质量全景三维实时拼接算法等工信部指导意见 VR 产业关键核心技术领域取得了优秀的 成果。公司的专业级产品集中了公司最先进的核心技术，实现了 11K 全视角分辨率、 8K@60fps 高帧率、单帧 HDR、多摄像机同步与单独曝光、无线实时预览及 10K 高质量 3D 全景拼接等 VR 产业先进技术，该等专业级产品作为 VR 全景内容采集制作设备广泛应用于 VR 新闻直播、国防军事、政法警务等重要领域，具备技术先进性。 公司的核心技术主要包括全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算 摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等，均通 过自主研发取得。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）