2025年聚光科技研究研究：行业龙头底蕴深厚，轻装上阵拐点已至

国产高端仪器领军企业——轻装上阵， 业绩转增

公司概况：二十余年时间打造国产高端仪器领军企业

二十余年深耕仪器行业。聚光科技（杭州）股份有限公司成立于2002年，总部位于中国杭州，是 一家以高端仪器装备产品技术为核心的高科技平台型企业。公司于2011年成功登陆深交所，承接 首批国家重大科学仪器设备开发专项。

剥离PPP项目，轻装上阵。2016年起，公司与江山、鹤壁、黄山、章丘等多地政府签署包括“智慧 海绵城市”、流域治理、生态环境综合治理等多项PPP合作框架协议。该类项目建设周期、运营周 期长，受政策、金融机构风险偏好等各方影响大，受市场大环境影响对公司经营形成拖累。2019 年起，公司停止签订PPP等建设投资类项目新合同，后又组织了专门团队处置剥离部分PPP项目。

“4+X”多业务布局，持续发力高端仪器国产化。报告期内公司始终坚持致力于高端分析仪器的研 制、产业化与创新应用，持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验 室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、 多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。 公司业务线条虽多但清晰明确，业务布局下游应用空间广阔。

公司治理：公司股权结构稳定，核心技术人员产业经验丰富

公司股权结构稳定，实控人经验丰富。截止2025一季报，公司控股股东浙江睿洋科技有限公司、 浙江普渡科技有限公司及实际控制人王健先生、姚纳新先生为一致行动人。两位实控为公司的联 合创始人，目前已不在上市公司担任任何职务，但仍是公司的前两大股东。以实控人为代表的公 司核心技术人员均拥有优秀背景，深耕产业链多年，具备深厚的研发背景。

财务分析：历史业绩有所波动，卸下PPP项目轻装上阵

公司历史营收及净利润波动较大，24年成功扭亏走出发展阵痛期。营收方面，2021年开始，公司 营收出现连续下滑。利润方面，2019年开始，受环境监测业务市场竞争加剧、及重资产PPP回款不 及预期，公司净利润下滑明显。2023年开始，公司坚持以保障现金流为核心，持续强化提高合同 质量和营业收入质量。聚焦核心仪器业务，在停止签订PPP新合同的基础上，根据各个项目的具体 情况，差异化控制已签订的此类项目之推进；为集中公司资源，组织专门团队处置剥离部分PPP。 2024年公司实现营收36.1亿元，同比增长13.58%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长164.11%， 归母净利润实现扭亏。

外部压力促进替代需求，行业竞争格 局环境改善

全球仪器市场空间广阔，国内市场潜力巨大

高端制造业皇冠上“最耀眼明珠”，科技进步的重要前提和基础保障。科学仪器可划分为生命科 学实验仪器、表面科学仪器、通用分析仪器、实验室设备等。其涉及多学科高精尖技术交叉融合， 行业壁垒较高，在很大程度上能用来衡量一个国家的科研和工业发展水平。

25年全球分析仪器市场空间近600亿美元，亚洲市场潜力巨大。据GMI统计，2025年全球分析仪器 市场空间600亿美元,预计2034年将增至1114亿美元，CAGR达6.5%。区域分布上，北美、欧洲、中 国市场是全球最大的实验分析仪器市场，市场份额占比分别37%、27.1%、11.7%。随中国、印度等 亚洲国家的经济不断发展，对实验分析仪器的需求不断增长，预计亚洲市场将有较大的增长潜力。

中国市场增速高于全球，提升空间广阔。受益于生命科学产业发展和国家对基础研究的重视，科 研院所、高校、产业实验室建设稳步推进，对实验分析仪器等需求也不断增长，据未来智库统计， 2015-2020年CAGR达6.8%，中国已经成为全球增长最快的分析仪器应用市场之一。科学仪器行业的 市场规模与国家的R&D经费投入密切相关。据世界银行统计，1996年中国R&D占GDP比重仅0.56%。 2024年中国R&D经费支出已达3.61万亿元，同比增长8.08%，占GDP的比重上升至2.68%，但仍低于 英国、法国、日本、美国等发达国家水平。我们预计，中国R&D经费支出占仍有相当提升空间，从 而带动我国科学仪器行业市场规模进一步扩张。

科研仪器主要玩家仍以欧美、日本企业为主，国产替代需求迫切。经过近十年的快速发展，我国 分析仪器产业实现了一系列质谱、光谱、色谱等分析仪器的产业化。尽管国内分析仪器产业呈现 出了高速增长，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃 特世等企业仍有较大差距，2024年上半年全球上市排名前20的分析仪器企业全部为欧、美、日所 垄断，尚无一家国内企业上榜，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率依然近90%，部分专业领域的高 端产品甚至100%依赖进口，国内市场潜力巨大。

高端科学仪器已成为大国科技博弈战略焦点，国产替代大势所趋

我国高端仪器仍以进口为主，高端科学仪器已成为大国科技博弈战略焦点。据华经情报网统计， 近几年我国高端科学仪器整体进口率约70.6%，分析仪器、医学仪器、激光器、核仪器进口率均在 70%以上，其中分析仪器的进口率超过80%。近年来，高端科学仪器已越来越成为大国科技博弈的 战略焦点。2025年1月16日美国商务部工业安全局发布新的出口管制规定，明确禁止向中国出口高 参数流式细胞仪和某些质谱设备，此次禁售的设备主要用于生命科学、生物医药、临床检测等研 究领域，能够生成高质量、高内涵的生物数据，而高质量的生物数据可促进人工智能和生物设计 工具的开发，是人体健康、药物设计、脑机接口等新兴产业发展的基础。

科研仪器具有独特竞争壁垒，下游应用分散进入难度较大

科研仪器具有独特竞争壁垒，下游应用较为分散。分析仪器行业作为典型的多维创新驱动型产业， 其“技术平台×应用领域”的乘数效应构建了独特的竞争壁垒。其产业链是一个涵盖多个环节的 复杂系统，下游应用涉及新型材料研究、新能源、生命科学、医疗健康、航天和海洋探测、环境 保护、食品安全等领域。下游应用较为分散，行业壁垒极高。

头部效应显著，我国已在部分领域实现突破。在国内测量仪器行业中，外资跨国企业占据着重要 市场。而在电气仪器、工业测绘与科学测量设备等相关领域中，我国科研类企业较为突出，甚至 在国际竞争中也不占下风。随着社会经济的进一步发展，国内仪器仪表类产业发展任重而道远。

聚光科技：经历多轮经营战略调整，轻装上阵经营拐点已经到来

经营战略调整初见成效，公司运营效率显著提升。2023年开始，公司坚持管理精细化、业务高质 量、效率优化的经营理念，以保障现金流为核心，持续强化提高合同质量和营业收入质量、强化 应收账款回款管理；调整、收缩部分业务单元，大力加强各业务单元费用优化工作；聚焦核心仪 器业务，适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服 务的业务，持续做强做大高端分析仪器业务；在停止签订PPP等新合同的基础上，根据各个项目的 具体情况，差异化控制已签订的此类项目之推进；为集中公司资源，组织专门团队处置剥离部分 PPP项目。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）